Как ASML позиционирует себя для устойчивого роста прибыльности в производстве передовых чипов

ASML Holding остается единственным поставщиком оборудования для экстремально ультрафиолетовой (EUV) литографии, технологической крепости, которая напрямую влияет на ценовую политику и расширение маржи. В то время как конкуренты, такие как Applied Materials и KLA Corporation, работают в смежных сегментах экосистемы оборудования для производства чипов, ни один из них не может повторить доминирование ASML в области EUV-инструментов — возможности, которая все больше определяет прибыльность производителей полупроводников по всему миру.

Преимущество EUV: Почему важен спрос на логические и DRAM-чипы

Переход полупроводниковой индустрии к передовым технологическим узлам создал два ключевых драйвера спроса на премиальные EUV-системы ASML. Производители логических чипов, составляющие примерно две трети продаж систем ASML, требуют нескольких слоев экспозиции EUV для достижения передовой плотности узлов. Это обеспечивает постоянное использование инструментов и растущий спрос на программное обеспечение и услуги по обслуживанию — источники дохода с значительно более высокой маржой, чем первоначальные продажи оборудования.

DRAM представляет не менее привлекательный вектор роста. По мере того как рабочие нагрузки AI требуют более пропускной способности памяти, производители DRAM переходят к более плотным архитектурам чипов, которые в значительной степени зависят от процессов EUV. Этот сдвиг кардинально меняет структуру доходов ASML, снижая зависимость от менее прибыльного устаревшего оборудования и позволяя компании захватывать ценность следующего поколения технологий памяти.

Финансовые показатели: Q3 2025 и прогнозы на будущее

В третьем квартале 2025 года ASML Holding показала валовую маржу в 51,6%, что на 80 базисных пунктов больше по сравнению с прошлым годом. Этот рост был обусловлен стабильным внедрением EUV и увеличением установленной базы клиентов, что свидетельствует о переходе бизнес-модели компании к более высокой марже и повторяющимся доходам.

В будущем ASML прогнозирует выручку за четвертый квартал 2025 года в диапазоне от €9,2 млрд до €9,8 млрд, что подразумевает последовательный рост на 26,3% в середине диапазона. Ожидаемая валовая маржа составит от 51% до 53%, что соответствует росту на 40 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. На весь 2025 год руководство ожидает примерно 15% роста продаж и стабильных марж около 52%.

Конкурентная среда: Где занимают место другие

Хотя ASML доминирует в области EUV, рынок оборудования для производства чипов остается фрагментированным. Applied Materials поставляет инструменты для осаждения и травления, важные как для передовых, так и для устаревших узлов, косвенно выигрывая от сложности, вызванной AI. KLA Corporation сосредоточена на контроле процессов и оптимизации выхода, предоставляя дополнительные решения, необходимые производителям чипов при масштабировании передовых технологий.

Однако ни один из этих конкурентов не контролирует ключевую технологию, которой обладает ASML. Эта стратегическая позиция позволяет ASML сохранять ценовую дисциплину и расширять валовую маржу по мере углубления проникновения EUV в логические и DRAM-лаборатории по всему миру.

Оценка: Премия оправдана ростовой траекторией

ASML торгуется по прогнозному P/E 33,76, что значительно выше среднего по сектору компьютерных и технологических компаний — 27,76. Эта премия отражает логические ожидания инвесторов, считающих, что рост прибыли ASML оправдывает повышенный мультипликатор. Консенсус-прогнозы предполагают увеличение прибыли за 2025 год примерно на 39,3% по сравнению с прошлым годом, а в 2026 году — более скромный рост на 3,8%.

Динамика акций подтверждает этот оптимизм — за последние шесть месяцев ASML выросла на 33,3%, опередив сектор, выросший на 22,2%. Недавние пересмотры оценок были разнонаправленными: прогнозы на 2025 год были повышены, а ожидания на 2026 — снижены, что говорит о том, что инвесторы усваивают краткосрочные показатели компании, оставаясь осторожными в отношении долгосрочного роста.

Итог: Рост маржи благодаря технологическому лидерству

Профиль прибыльности ASML значительно улучшится по мере ускорения внедрения EUV и расширения установленной базы. Каждая проданная EUV-установка приносит не только разовый доход, но и многолетний поток высокомаржинных программных лицензий, контрактов на обслуживание и услуг по оптимизации процессов. По мере масштабирования внедрения EUV как логическими, так и DRAM-производителями для достижения конкурентных преимуществ в AI и передовых вычислениях, позиция ASML как единственного поставщика превращается в устойчивый рост прибыли и укрепление маржи. В настоящее время ASML Holding имеет рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированный взгляд на перспективы компании относительно краткосрочной оценки.