Гиганты ИИ теряют деньги — почему последние показатели Oracle и Broadcom должны заставить вас задуматься

Миф о буме искусственного интеллекта трещит по швам, и трещины проявляются в самых неожиданных местах. После лет безоговорочного энтузиазма по поводу акций в области искусственного интеллекта, даже Уолл-стрит начинает задавать неудобные вопросы: А что, если все эти огромные инвестиции на самом деле не окупятся?

Красные флаги продолжают множиться

Начнем с Oracle, которая в сентябре отчиталась о квартальной прибыли, которую многие считали отличной. Компания сообщила о более чем $450 миллиардах оставшихся обязательств по выполнению контрактов, вызванных ее быстрорастущим бизнесом облачных сервисов ИИ. Инвесторы были в восторге — акции выросли на 40%. Но вот где становится интересно.

Всего через несколько месяцев та же компания, которая казалась непобедимой, начала показывать трещины. Отчет Oracle за ноябрь показал выручку почти в $16,1 миллиарда, что не дотянуло до консенсусных оценок. Еще более тревожно: компания за квартал зафиксировала ошеломляющий отрицательный $10 миллиард свободного денежного потока. Рынок отреагировал негативно, и цена акций снизилась.

Но настоящим сюрпризом стало сообщение СМИ о том, что Oracle придется привлечь $38 миллиардов в виде долгов только для строительства дата-центров, необходимых для удовлетворения спроса. Еще хуже: The Information выяснила, что бизнес Oracle по созданию дата-центров для ИИ, несмотря на взрывной рост, приносит только маржу прибыли между 10% и 20% — значительно ниже ожиданий инвесторов.

Последствия были быстрыми. Цена пятилетних кредитных дефолтных свопов на долг Oracle (, что по сути является страховкой от дефолта) достигла рекордных максимумов. Это не просто вопрос стоимости акций; это кредитный риск.

Числа Broadcom не скрывают внутреннюю проблему

Когда чипмейкер Broadcom отчитался о прибыли за четвертый квартал 2025 года, инвесторы изначально были довольны — показатели превзошли ожидания, а прогнозы были уверенными. Но затем последовал прогноз: компания ожидает снижение валовой маржи в следующем квартале. Не рост. А снижение. Также рынок посчитал, что бэклог продуктов ИИ у Broadcom значительно занижен.

Два крупных проекта в области инфраструктуры ИИ, оба одновременно сталкивающиеся с проблемами маржи и роста? Это не случайность. Это закономерность.

Математика не сходится — и даже крупные технологические гиганты это признают

Генеральный директор IBM Арвинд Кришна недавно сделал поразительное заявление, которое отражает основную проблему: “нет никакой возможности”, что гиперскейлеры получат значительную отдачу от своих колоссальных затрат на инфраструктуру ИИ.

Вот математика: примерно $80 миллиардов нужно для строительства одного дата-центра мощностью 1 гигаватт. Если компания планирует построить 20-30 гигаватт — а некоторые делают именно так — это 1,5 триллиона долларов капитальных затрат от одного игрока.

Сам Oracle повысил свой прогноз по капитальным затратам на год с $35 миллиардов до $50 миллиардов. Это увеличение на 43%. Broadcom, Nvidia и другие идут по схожему пути. Когда добавлять ограничения ресурсов — огромный спрос на электроэнергию для работы дата-центров, вода для жидкостного охлаждения, геополитические сложности при глобальном строительстве инфраструктуры — становится все труднее игнорировать вопрос о реализуемости.

Неприятный вопрос, который должны задать инвесторы

Никто не спорит, что искусственный интеллект может изменить индустрии. Скептицизм касается не потенциала ИИ, а стоимости и сроков реализации этого потенциала.

Гиперскейлеры в совокупности планируют потратить триллионы в ближайшие годы на капитальные расходы, связанные с ИИ. В то же время, рентабельность этих масштабных инфраструктурных проектов составляет 10-20%, компании берут рекордные уровни долгов, а свободный денежный поток становится отрицательным, несмотря на ускорение роста.

Стоит повторить: пузырь интернета должен был лопнуть, прежде чем интернет действительно изменил мир. Возможно, мы находимся на аналогичной точке перелома с ИИ.

Что вам делать?

Если у вас есть акции инфраструктурных компаний ИИ или компаний, сильно зависящих от строительства дата-центров, сейчас хорошее время пересмотреть свои позиции. Посмотрите на оценки. Проанализируйте предположения, лежащие в основе этих оценок. Проведите расчет окупаемости инвестированного капитала — не только рост выручки, но и реальные доходы.

Если доходность кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой, скорее всего, так и есть. Возможно, стоит сократить некоторые позиции и зафиксировать прибыль. Потенциал роста в ИИ реальный, но так же реальны риски реализации и ограничения капитала, которые уже трудно игнорировать.

Предупредительные знаки есть. Вопрос в том, будете ли вы слушать.