Задержка запуска Neutron и что это значит для дорожной карты прибыльности Rocket Lab

Когда Rocket Lab объявила о своих доходах за третий квартал, рынок изначально казался удовлетворённым основными показателями — $155 миллионов дохода и меньшими, чем ожидалось, убытками. Однако в течение нескольких дней цена акции снизилась на 13%. Виновником стал не сам финансовый результат, а критический сдвиг в графике, который инвесторы не были готовы принять.

Основная проблема: год задержки

Компания неоднократно обещала рынку, что её многоразовая ракета Neutron взлетит до конца 2025 года. Теперь это обещание исчезло. Генеральный директор Питер Бек сообщил, что первый запуск откладывается минимум на первый квартал 2026 года, а второй квартал 2026 года остаётся реалистичным сценарием, если этап тестирования столкнётся с осложнениями.

Для контекста это очень важно. Neutron представляет собой архитектурный сдвиг, который теоретически должен трансформировать экономику единицы Rocket Lab. Концепция ракеты сосредоточена на высокой грузоподъёмности и полном многоразовом использовании — возможности, которые после запуска должны значительно расширить валовую маржу и в конечном итоге изменить траекторию компании с постоянных убытков на прибыльность.

Без доходов от Neutron финансовые модели, предсказывающие точку прибыльности в 2027 году, внезапно выглядят преждевременными. Перенос первого запуска с 2025 на 2026 год влияет на весь операционный график. Ожидаемый ритм запусков — один в первый год, три — на следующий, пять — через год — теперь смещается на один год вперёд. То, что ранее моделировалось как пять запусков в год в 2027-м, не произойдёт раньше 2028-го.

Практический вывод: инвесторы, скорее всего, не увидят, как Rocket Lab выйдет на прибыльность в 2027 году. Они будут ждать этого до 2028-го или даже позже.

Почему Бек не переживает из-за задержки

Во время отчётного звонка генеральный директор прямо заявил, что ситуация под контролем и объяснил решение взвешенно. Бек подчеркнул, что Rocket Lab обладает «доказанным процессом для разработки и поставки сложного космического оборудования», подкреплённым строгими наземными испытаниями перед любым орбитальным запуском. Этот подход — не предмет переговоров, отметил он. Neutron запустят «когда мы будем очень уверены, что он готов, и не собираемся ломать магию Rocket Lab».

Финансовый аргумент также прост. Бек отметил, что программа Neutron обходится примерно в $15 миллионов затрат на квартал. Один успешный запуск приносит в четыре раза больше дохода. Взгляд с этой точки зрения, несколько месяцев дополнительной подготовки — выгодная сделка, особенно учитывая репутационные риски неудачи первого полёта.

Есть и стратегический аспект. Бек казался уверенным, что «немного больше времени на устранение рисков» на самом деле укрепит рыночные позиции Rocket Lab, а не ослабит их.

Строительство инфраструктуры для запусков

Одна деталь, которая недооценивается: в этом году Rocket Lab построила новую инфраструктуру для запусков в Вирджинии, частично в ожидании растущего спроса. Генеральный директор отметил, что «загруженность запусков продолжает расти по всей стране» — его термин для реальности, что доступная мощность для запусков не успевает за потребностями клиентов.

Этот дисбаланс спроса и предложения работает в пользу Rocket Lab. Когда Neutron начнёт работать, интерес к запусковым услугам не уменьшится; скорее, он усилится.

Уверенность клиентов остаётся

Обнадеживающий сигнал: у Rocket Lab уже есть три клиента, заключившие контракты на полёты на Neutron. И что важно, никто из них не отменил свои заказы. Задержка не испугала коммерческих партнёров, уже подтвердивших свою приверженность платформе.

Это контрастирует с ожидаемым сценарием. Отсрочка запуска флагманского продукта обычно вызывает отмены и уход клиентов. Отсутствие этого паттерна говорит о настоящей уверенности как в возможностях ракеты, так и в способности Rocket Lab реализовать их.

Баржа для посадки пока не готова

Когда Neutron наконец запустится, Rocket Lab приняла интересное решение: не будет попытки восстановления ускорителя на первом полёте. Компания строит баржу для восстановления «Return on Investment», но она не будет готова к первому запуску. Эта инфраструктура будет задействована для второго и последующих полётов.

Это решение, вероятно, отражает приоритеты тестирования и прагматичный подход к тому, что Rocket Lab нужно доказать в первую очередь. Полное многоразовое использование можно продемонстрировать на нескольких полётах; первоочередная задача — обеспечить надёжный вывод Neutron на орбиту.

Вопрос оценки остаётся открытым

Является ли снижение цены после отчёта о доходах чрезмерной реакцией? Не обязательно. Rocket Lab всё ещё торгуется примерно по 46-кратной стоимости по отношению к выручке за последний год — оценка, отражающая значительный оптимизм по поводу будущего роста.

Компания всё ещё убыточна, и путь к прибыльности был отложен на целый год. Для инвесторов, ориентированных на рост и комфортных с этим профилем, такая дислокация может стать возможностью. Для инвесторов, ищущих ценность, показатели всё ещё не оправдывают вход.

Основной вопрос, который стоят перед инвесторами: является ли ожидание получения первой прибыли в 2028 году вместо 2027-го существенным изменением долгосрочной инвестиционной стратегии Rocket Lab? Ответ полностью зависит от вашего временного горизонта и уровня уверенности в росте коммерческой космической индустрии.

Что точно — задержка Neutron не исчезнет из обсуждений рынка, пока ракета не запустится и не достигнет успеха.