Почему 2026 год может принести пиковую доходность по фондам облигаций с высоким кредитным плечом

Инвесторы в облигации вот-вот испытают поворотный момент. Предстоящий год обещает быть исключительно благоприятным для стратегий с фиксированным доходом, особенно тех, что используют кредитное плечо. Катализатор прост: ФРС движется к снижению ставок, а политика Вашингтона поддерживает это направление.

Политический ветер: ожидается снижение ставок

Председатель ФРС Джей Пауэлл уже провел два снижения ставок в этом году, сигнализируя о дальнейшем снижении. Ожидается, что новая администрация ускорит этот тренд. Президент Трамп сузил список кандидатов на пост председателя ФРС до двух: Кевин Хассет, известный своей философией «сокращайте рано, сокращайте часто» после двух десятилетий поддержки более быстрого реагирования ФРС, и Кевин Верш, бывший ястреб, который публично согласился с целью Трампа снизить стоимость заимствований.

Независимо от того, кто из Кевинов возглавит ФРС, — снижение ставок ускорится. Эта политика создает именно тот сценарий, которого ожидали фонды с кредитным плечом.

Как кредитное плечо усиливает возможности

За последние три года повышенные процентные ставки тормозили работу фондов с кредитным плечом. Эти инструменты не просто покупают облигации — они занимают капитал для приобретения дополнительных позиций. Когда ставки высоки, стоимость заимствования сокращает доходность. Когда ставки падают, происходит обратное: расходы на заимствование снижаются, а доходность портфеля остается стабильной или растет, создавая значительный эффект по доходности.

Рассмотрим механику: если фонд занимает под 5-6%, а ставки падают до 3-4%, спред значительно расширяется. Это не теория — именно это и является основной причиной, почему фонды с кредитным плечом ожидают огромных прибылей в 2026 году.

Чистые стратегии: стратегия двойного кредитного плеча PIMCO

PIMCO Dynamic Income (PDI) — наиболее агрессивное выражение этой идеи. С использованием 32% кредитного плеча, PDI обеспечивает доходность 14,9% — одну из самых высоких в секторе. Его сопутствующий фонд, PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO), использует 35% кредитного плеча для получения дохода 11%. Оба фонда пережили период высоких ставок, но сейчас готовы получить существенную выгоду по мере снижения стоимости заимствований.

Преимущество PIMCO заключается в масштабе и рыночной позиции. Компания не просто участвует в рынках облигаций — она активно формирует их через крупные позиции. PDI и PDO — это самые надежные ставки на снижение ставок.

Глобальные возможности: стратегия DoubleLine на развивающихся рынках

Jeffrey Gundlach’s DoubleLine Income Solutions (DSL) использует иной подход, фокусируясь на дислоцированных глобальных активах. Стратегия: когда долговые обязательства развивающихся рынков продаются в условиях неопределенности, фонд накапливает позиции по значительным скидкам и получает доходность, ожидая восстановления цен. С 22% кредитного плеча DSL дает доход 11,7%.

Оптимизм усиливается за счет валютной динамики. По мере снижения ставок в США доллар обычно ослабевает. Экспозиция DoubleLine в иностранных облигациях выигрывает от этого — конвертация обратно в доллары по менее выгодным курсам становится преимуществом, а не недостатком. Ослабление доллара увеличивает доходность международных облигаций.

Более консервативный брат, DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY), использует 15% кредитного плеча для дохода 9,6%, что привлекает инвесторов, ищущих меньшую волатильность.

Валютные и глобальные риски: хеджирование AllianceBernstein

AllianceBernstein Global High Income (AWF) обеспечивает прямой доступ к этой валютной гипотезе. Фонд владеет высокодоходными долгами, номинированными в недолларовых валютах, по всему миру, в развитых и развивающихся странах. В условиях снижения ставок снижение курса доллара повышает доходность для инвесторов, номинированных в долларах. Доходность 7,3% дополняется этим благоприятным движением валют.

Налоговые преимущества кредитного плеча: скрытое преимущество муниципальных облигаций

Сектор муниципальных облигаций предлагает, возможно, самое недооцененное использование кредитного плеча. Nuveen Municipal Credit Income (NZF) использует 41% кредитного плеча — самое высокое в этом списке — при этом держит более безопасные активы. Эта комбинация очень эффективна.

NZF дает доходность 7,5%, но для высокодоходных налогоплательщиков расчет меняется кардинально. Доход по муниципальным облигациям освобожден от налогов, и 7,5% безналоговой доходности для налогоплательщиков в высших налоговых группах эквивалентны примерно 12,6% в налоговом учете. Когда кредитное плечо усиливает этот базовый доход, после налогов доходы соперничают с акциями, при этом обеспечивая гораздо большую стабильность.

Время: до того, как обычные инвесторы заметят

Математика убедительна. Доходности от 9,6% до 14,9% обеспечивают достаточный доход для финансирования пенсии без необходимости гоняться за акциями роста или переживать за квартальные отчеты. Переход от высоких к низким ставкам создает уникальное окно, в течение которого фонды с кредитным плечом меняют направление с препятствий на поддержку.

Возможность есть сейчас, до того, как широкая публика заметит этот разворот. Как только инвесторы поймут, что снижение ставок увеличивает, а не уменьшает доходность фондов с кредитным плечом, оценки скорректируются. Следующие двенадцать месяцев — критический период для закрепления этих высоких доходов, пока рынок еще переваривает политический разворот.