Акции квантовых вычислений резко растут в 2025 году, но смогут ли IonQ, Rigetti и D-Wave обогнать гигантов отрасли? Данные рассказывают другую историю

Красный флаг оценки стоимости, о котором никто не говорит

Когда вы ищете следующую историю с доходностью 21 800%, подобную тому, что Nvidia показала за последнее десятилетие, акции квантовых вычислений кажутся очевидным выбором. В 2025 году чистые компании, занимающиеся квантовыми вычислениями — IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum и Quantum Computing Inc. — демонстрируют взрывной рост, некоторые из них выросли на 5 400% за последние 12 месяцев. Этот нарратив соблазнителен: квантовые компьютеры могут революционизировать алгоритмы ИИ и решать задачи, которые классические системы не могут даже приблизительно решить.

Но вот где история становится неприятной.

Метрики оценки стоимости этих акций квантовых вычислений находятся в зоне, которая по историческим моделям предшествует крупным коррекциям. Коэффициент цена/продажи (P/S) IonQ за последние 12 месяцев составляет 163, Rigetti Computing торгует по 1 029, D-Wave Quantum — 337, а Quantum Computing Inc. — 3 346. Для сравнения: до лопнувшего дот-ком пузыря в марте 2000 года интернет-компании достигали P/S в диапазоне 30–40. Эти чистые компании по квантовым вычислениям торгуются в 5–80 раз выше этого исторического порога пузыря — даже при прогнозировании доходов на 2028 год.

Почему технологии, меняющие игру, всегда сталкиваются с одним и тем же жестоким паттерном

Интернет изменил мир. Расшифровка генома обещала медицинские чудеса. Нанотехнологии, блокчейн и метавселенная вызвали такую же эйфорию. Но все эти прорывные тренды имели одну общую характеристику: событие, которое разрушает пузырь на ранней стадии.

Эти пузыри не возникают случайно. Они формируются потому, что инвесторы постоянно переоценивают темпы внедрения, практическую пользу и краткосрочную оптимизацию хайпованных инноваций. Когда реальность не оправдывает ожиданий, рынок в конечном итоге переоценивает эти активы — иногда очень жестко.

Квантовые вычисления — не исключение. Хотя Amazon и Microsoft предоставили своим облачным подписчикам доступ к квантовым процессорам IonQ и Rigetti, широкая коммерциализация еще годы впереди. Более того, квантовые компьютеры пока не продемонстрировали явных преимуществ перед классическими системами при решении реальных бизнес-задач в масштабах. Технология все еще находится на ранних этапах — и история показывает, что акции чистых компаний на ранней стадии редко становятся лидерами отрасли.

Скрытая угроза: разводнение акций и проблема сжигания наличных

Компании на ранних этапах развития квантовых вычислений сталкиваются с проблемой капитала. Без устоявшихся источников дохода или доступа к традиционному финансированию им приходится привлекать деньги через эмиссию акций, что разводит существующих акционеров. Пример капитального привлечения IonQ в октябре — компания продала 16,5 миллиона акций по ( за привлечение ) миллиардов, при этом были выпущены варранты, которые создают будущие векторы разводнения.

Этот сценарий повторится. Rigetti Computing, D-Wave Quantum и Quantum Computing Inc. вероятно, также будут привлекать капитал, чтобы финансировать R&D и расширять инфраструктуру продаж. Каждое событие разводнения давит на цену акций и уменьшает долю каждого существующего инвестора. Со временем ценность акционеров размывается не из-за операционных проблем, а из-за математического увеличения количества акций.

Конкурентная защита отсутствует

Возможно, самый серьезный экзистенциальный риск для этих чистых компаний в области квантовых вычислений — не рыночное настроение, а конкуренты с глубокими финансовыми ресурсами, входящие в отрасль.

В декабре 2024 года Alphabet представила свой квантовый процессор Willow $93 QPU$2 , успешно выполняющий квантовые алгоритмы на собственном оборудовании. В феврале Microsoft анонсировала свой Majorana 1 QPU. У “Великолепной Семерки” есть несколько структурных преимуществ: огромные денежные резервы, прибыльные основные бизнесы, финансирующие R&D, и высокий уровень исполнения в аппаратном и программном обеспечении.

В отличие от акций квантовых вычислений, зависящих от привлечения капитала, технологические гиганты могут тратить больше и внедрять инновации быстрее, чем чистые компании. Если эти богатые на деньги компании решат, что квантовые вычисления — это (миллиардная глобальная экономическая возможность к 2040 году )по оценкам Boston Consulting Group$850 , их ресурсы будут значительно превосходить возможности IonQ, Rigetti, D-Wave или Quantum Computing Inc. Быстрый захват лидерства происходит, когда более богатые конкуренты входят в игру.

Исторический урок: ранние лидеры редко побеждают в долгосрочной перспективе

История показывает, что быть первым не гарантирует быть лучшим — или даже выжить. Компании, которые в начале создают прорывные технологии, часто уступают доминирование конкурентам с более сильным балансом, сетями распространения или узнаваемым брендом.

При рассмотрении акций квантовых вычислений как долгосрочных источников богатства, историческая вероятность указывает на разочарование. В сочетании с завышенными оценками (в 5–80 раз превышающими исторические пороги пузыря), предстоящим разводнением акций, годами до коммерциализации и конкуренцией со стороны технологических гигантов с лучшими ресурсами, создается сложный профиль риска и вознаграждения для инвесторов, ищущих следующую историю Nvidia.

Революция в квантовых вычислениях действительно может изменить индустрии. Но акции чистых компаний, которые активно растут в 2025 году, сталкиваются с препятствиями, которые свидетельствуют о том, что они не являются наиболее вероятными инструментами для долгосрочного захвата этой ценности.