Великая дивергенция ИИ: почему Баффет и Бёрри делают противоположные ставки на будущее технологий

Два легендарных инвестора, два совершенно разных подхода

Если вы следите за рынком в последнее время, вы, вероятно, заметили что-то увлекательное: два из самых известных инвесторов Уолл-стрит заняли кардинально противоположные позиции по поводу искусственного интеллекта. Уоррен Баффетт, который десятилетиями строил Berkshire Hathaway в непобедимую институцию, только что сделал свой ход в AI, приобретая акции Alphabet. В то же время, Майкл Бьюрри — управляющий хедж-фондом, прославившийся предсказанием кризиса на рынке недвижимости в 2008 году в фильме “Великая короткая” — выбрал совершенно противоположную стратегию, открыв короткие позиции по Nvidia и Palantir через пут-опционы.

Итак, какая из сторон права? Ответ, возможно, скажет нам больше о философии инвестирования, чем о самом AI.

Почему Бьюрри ставит против бумa AI?

Согласно последней 13F-заявке Scion Asset Management, в третьем квартале Бьюрри приобрёл пут-опционы на Nvidia и Palantir. Его аргументация основана на некоторых обоснованных опасениях, которые стоит рассмотреть.

Оценка становится первым красным флагом. Коэффициент цена/продажи Palantir достигает ошеломляющих 110 — цифра, которая даже у ростовых инвесторов вызывает тошноту. Бьюрри проводит неприятные параллели с дотком-булли, когда компании с аналогично раздутыми оценками исчезали, когда реальность не соответствовала хайпу. История не повторяется, но часто рифмуется.

Более спорный аргумент Бьюрри касается бухгалтерской практики. Он утверждает, что крупные пользователи AI — такие как Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms, которые вместе составляют крупнейшую клиентскую базу Nvidia — ведут игру с цифрами. Эти компании амортизируют свою GPU-инфраструктуру по значительно более длительным срокам, чем фактический жизненный цикл продукта (обычно 18-24 месяца для оборудования Nvidia). Для Бьюрри это выглядит как преднамеренная манипуляция бухгалтерией, направленная искусственно поддерживать показатели прибыльности.

Это провокационное утверждение, и оно объясняет, почему он занял медвежью позицию по этой сделке.

Терпеливое наблюдение Баффета за три года

Здесь история становится интересной. Баффетт провёл последние три года, делая то, что большинство инвесторов не стали бы: он ждал. В то время как весь инвестиционный мир был в состоянии опьянения от AI, вкладывая деньги во все технологические акции, Berkshire Hathaway тихо накапливал наличность и сокращал экспозицию — продавая позиции в Apple и Bank of America, среди прочих.

Оракул Омахи не был пассивен. Он наблюдал. Он следил за тем, какие компании внедряют AI и превращают эти инвестиции в реальные продукты, ускорение доходов и легитимный рост прибыли.

Затем, в третьем квартале, Berkshire сделал свой ход: новая позиция в Alphabet.

Почему именно Alphabet? Поверхностный ответ прост: по сравнению с другими участниками “Великолепной семёрки” Alphabet торгуется по более разумной оценке. Компания обладает исключительной силой бренда, стабильной прибылью и действительно диверсифицированной бизнес-системой, охватывающей поиск, видеоплатформы и облачную инфраструктуру.

Но более глубокий ответ раскрывает что-то о инвестиционной концепции Баффета. Alphabet успешно интегрировала AI в свои существующие платформы. Поиск Google был улучшен; YouTube продолжает привлекать пользователей благодаря умным рекомендациям; Google Cloud наконец становится серьёзным конкурентом Microsoft Azure и Amazon Web Services. Это не теоретические приложения — они дают измеримый бизнес-эффект.

Краткосрочные сделки против долгосрочного накопления богатства

Здесь становится неудобно для позиции Бьюрри: он, вероятно, заработал деньги. С тех пор как его короткие позиции стали публичными в начале ноября, Nvidia и Palantir снизились (на 19% и 13% соответственно к началу декабря). Если эти пут-опционы сработали, Бьюрри может похвастаться прибыльной реализацией.

Но прибыльность в одной сделке не равна правильности инвестиционной философии.

Подход Бьюрри напоминает работу опытного дневного трейдера — того, кто выявляет краткосрочные рыночные дисбалансы и использует их, пока они не уравновесятся. В этом нет ничего плохого. Прибыль — это прибыль. Однако это принципиально отличается от того, чему учил Баффетт на протяжении шести десятилетий: искусству выявления устойчивой бизнес-ценности и удержания позиций десятилетиями.

Ключевое понимание: просто потому, что позиция приносит деньги, не означает, что инвестор был прав в своей основной гипотезе. Можно выиграть в покер с ужасными картами, если динамика за столом складывается в вашу пользу. Это не делает ваши карты хорошими.

Что на самом деле говорит о тайминге Баффета

Решение Баффета войти в AI сейчас — спустя три года после ажиотажа — содержит скрытое послание, которое большинство аналитиков упустили. Если бы бум AI был всего лишь хайпом, который скоро спадёт, зачем ему наконец-то вкладывать в него капитал? Почему бы не дождаться краха и не купить по минимальной цене?

Самое разумное толкование: Баффетт считает, что AI принципиально отличается. Он сигнализирует, что видит в этом устойчивую силу, которая переживёт различные экономические циклы, рыночные коррекции и отраслевую консолидацию. Это не временно. Это структурно.

Alphabet, в частности, выигрывает от нескольких долгосрочных трендов. Компания находится на пересечении данных, вычислительной мощности и вовлечённости пользователей — тройной основы создания стоимости AI. Его устойчивость как бизнеса, в сочетании с позицией в инфраструктуре AI, говорит о том, что Баффетт видит многодесятилетнюю возможность, а не циклический пик.

Итог

Бьюрри, вероятно, столкнётся с противоположным результатом по сравнению с традиционными долгосрочными инвесторами в AI в ближайшие 10 лет. Его короткая позиция имеет смысл в узком, краткосрочном окне. Опасения по бухгалтерии заслуживают внимания. Аргументы по оценке имеют право на существование.

Но консервативное терпение Баффета — ожидание три года, пока другие паниковали, а затем вход с точным расчетом — говорит о другом взгляде на траекторию AI. Там, где Бьюрри видит пузырь, Баффетт видит фундамент. Там, где Бьюрри предполагает, что вскроется бухгалтерский обман, Баффетт видит компании, реинвестирующие прибыль в конкурентные преимущества.

Время покажет, чья гипотеза окажется более устойчивой. Но если судить по истории, долгосрочная вера Баффета в проверенных лидеров AI, таких как Alphabet, скорее всего, принесет значительно более высокие доходы за следующие 20-30 лет по сравнению с краткосрочной торговлей, независимо от того, насколько прибыльными кажутся эти сделки сегодня.