Индекс S&P 500 достиг 20-летнего пика оценки: вот почему это важнее, чем вы думаете

Числа, рассказывающие историю

Индекс S&P 500 торгуется по исторически завышенным оценкам, и цифры это подтверждают. Коэффициент Шиллера P/E — показатель, измеряющий, сколько инвесторы платят за каждый доллар корпоративной прибыли после корректировки на инфляцию за последние десять лет — в настоящее время составляет 40.22. Для сравнения, это второй по величине показатель за всю историю, уступающий только пузырю доткомов в ноябре 1999 года, когда он достиг 44.19.

Но что на самом деле означает этот коэффициент P/E? Проще говоря, если компания зарабатывает 1 доллар, то инвесторы в настоящее время платят 40.22 за этот $1 уровень прибыли. Чем выше коэффициент, тем дороже кажется рынок относительно реальной прибыли. Такой подход, скорректированный на инфляцию, предотвращает искажение картины из-за временных сбоев в доходах (например, влияние COVID-19).

Почему проблема концентрации — это настоящая история

Вот ключевое понимание: проблема оценки S&P 500 не распределена равномерно. Стоимость индекса в основном обусловлена несколькими крупными компаниями-монополистами, доминирующими в бенчмарке. Технологические акции Великолепной Семерки составляют примерно 35% всего индекса, при этом Nvidia, Apple и Microsoft вместе занимают около одной пятой всей стоимости индекса.

Эти три компании увидели взлет своих оценок благодаря энтузиазму к ИИ и сильному росту прибыли. Концентрация настолько экстремальна, что среди топ-10 компаний по рыночной капитализации нет ни одной с капитализацией ниже $1 триллиона. Это означает, что вы не покупаете действительно диверсифицированный портфель из 500 компаний — вы получаете концентрированный технологический портфель с более широким рыночным воздействием как второстепенной характеристикой.

Исторический контекст: что означали высокие оценки раньше

Прошлое важно при анализе экстремальных оценок. В ноябре 1999 года, когда коэффициент Шиллера достиг пика 44.19 во время пузыря доткомов, последующий крах привел к снижению S&P 500 почти на 50%. В более недавнем времени, в октябре 2021 года, коэффициент достиг 38.58, и за 12 месяцев индекс упал примерно на 22%.

Эти примеры не предсказывают будущее, но формируют закономерность, за которой стоит следить. Высокие показатели оценки исторически предшествовали значительным коррекциям, даже если точно предсказать их время невозможно.

Почему стоит оставаться инвестированным несмотря на опасения

Парадокс текущих условий рынка в том, что осознание завышенных оценок не требует паралича. Тайминг рынка только на основе оценки показателей разрушил больше портфелей, чем защитил.

Рассмотрите такой подход: последовательное, систематическое инвестирование сглаживает опасения по поводу оценки через процесс, называемый усреднением стоимости доллара. Вкладывая фиксированную сумму регулярно независимо от цен, вы естественно покупаете меньше акций, когда оценки высоки, и больше, когда они низки. Это исключает эмоции и искушение оставаться в стороне в ожидании краха, который может и не наступить — или наступит через годы.

Для инвесторов, использующих эту стратегию, дорогой рынок сегодня не означает, что нужно избегать индексных инвестиций. Это означает признание оценки и продолжение инвестирования, зная, что диверсифицированный индексный фонд с низкими затратами исторически вознаграждал терпеливый капитал на протяжении нескольких десятилетий.

Итог: осведомленность важнее тревоги

Повышенный коэффициент Шиллера P/E S&P 500 — это обоснованное наблюдение, а не причина отказаться от долгосрочных инвестиций. Настоящее понимание заключается в том, почему оценки высоки — в огромной концентрации в нескольких победителях(, а не просто в принятии цифр как догмы.

Если вас беспокоит риск концентрации, учтите, что самое широкое индексное воздействие всё равно включает 500 компаний. Если вы боитесь тайминга рынка, помните, что оставаться инвестированным в периоды дороговизны исторически было более прибыльно, чем пытаться определить вершину рынка.

Стоимость ошибки, когда вы избегаете рынка, зачастую выше, чем стоимость инвестирования во временно переоценённые периоды. Вот настоящая история, которую пишет S&P 500 — не в том, высоки ли оценки, а в том, позволят ли инвесторы этому осознанию руководить дисциплинированными действиями, а не вести к бездействию.