Перебалансировка рынка на фоне расхождения центральных банков: доллар укрепляется, а драгоценные металлы сталкиваются с препятствиями

Результаты доллара в четверг отражали сложное взаимодействие конкурирующих сил на глобальных финансовых рынках. Индекс доллара (DXY) сумел зафиксировать рост на +0.05%, несмотря на неравномерную сессию, когда ранняя слабость сменялась поздним ростом, а EUR/USD снизился на -0.14%. Этот сдвиг в валютной динамике подчеркивает более широкие напряженности в сфере монетарной политики, где расхождения между центральными банками меняют позиции инвесторов по основным валютным парам и товарным рынкам.

Экономические данные смягчают энтузиазм по доллару

Партия данных по экономике США в четверг дала смешанную картину, которая изначально оказала давление на доллар. Еженедельные начальные заявки на пособие по безработице в США снизились на 13 000 и составили 224 000, что близко к ожидаемым 225 000 и немного поддержало валюту. Однако этот позитивный сигнал о рынке труда был затмен softer-than-anticipated inflation readings. Индекс потребительских цен (CPI) за ноябрь вырос на +2.7% в годовом выражении, значительно отставая от консенсус-прогноза +3.1%, в то время как базовый CPI вырос всего на +2.6% в год, что является самым медленным ростом за 4.5 года и ниже ожидаемых +3.0%.

Опрос деловой среды Филадельфийского Федерального резервного банка показал разочарование, снизившись на -8.5 пункта до -10.2, в то время как рынки ожидали восстановления до 2.3. Эти более мягкие экономические показатели изначально вызвали ослабление доллара, поскольку трейдеры пересматривали ожидания по циклам смягчения ФРС. В настоящее время рыночные цены отражают только 27% вероятность того, что FOMC снизит целевой уровень по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на заседании 27-28 января, а ожидания дальнейшего смягчения оказывают давление на спрос на доллар.

Расхождения в политике центральных банков меняют валютные рынки

Траектория монетарной политики еврозоны значительно отличалась от ожиданий. ЕЦБ сохранил процентные ставки на ожидаемом уровне, оставив ставку по депозитам на уровне 2.00%, но дал смешанные сигналы относительно будущих снижений. Несмотря на повышение прогноза ВВП на 2025 год до 1.4% с 1.2% и сохранение прогноза по базовой инфляции на уровне 2.4%, представители ЕЦБ дали понять, что снижение ставок может подходить к завершению. Характеристика главы ЕЦБ Лагард о еврозоне как о «устойчивой» оказала первоначальную поддержку EUR/USD, но последующие сообщения Bloomberg о том, что снижение ставок может завершиться, развернули направление евро. Финансовое давление усилилось, когда Германия объявила о планах увеличить выпуск федеральных долгов почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро ($601 billion) на 2026 год, создавая новые препятствия для укрепления европейской валюты.

Банк Англии снизил ставку на 25 базисных пунктов, в то время как ожидания сосредоточены на повышении ставки Банком Японии на 25 б.п. на пятничном заседании — вероятность этого оценивается в 96%. Этот рост в Токио резко контрастирует с глобальными тенденциями смягчения, поддерживая японскую иену, несмотря на умеренные росты доллара. USD/JPY снизился на -0.08% в четверг, поскольку более низкие доходности по казначейским облигациям и ожидания по ставкам BOJ способствовали укреплению иены, хотя опасения по поводу фискальной политики Японии — правительство, по сообщениям, рассматривает рекордный бюджет в 120 трлн иен ($775 billion) на 2026 год — ограничили рост.

Драгоценные металлы ищут убежище на фоне давления со стороны доллара

Золото и серебро столкнулись с распродажами в четверг, февральский контракт на золото COMEX снизился на 9.40 пунктов (-0.21%), а мартовский контракт на серебро COMEX упал на 1.682 пункта (-2.51%). Основным препятствием стала сила фондового рынка, которая снизила привлекательность драгоценных металлов как альтернативных средств сохранения стоимости. Ястребиные комментарии представителей центральных банков, особенно заявления Лагард о «устойчивости» экономики еврозоны и утверждение главы Банк Англии о повышении порога для дальнейших снижений ставок, снизили спрос на драгоценные металлы.

Однако появились и поддерживающие факторы. Разочаровывающие данные по экономике США в четверг — особенно слабая инфляция и настроение в производственном секторе — укрепили ожидания по более мягкой политике ФРС и повысили премию за убежище в драгоценных металлах. Геополитическая неопределенность, связанная с тарифной политикой и региональными конфликтами в Украине, на Ближнем Востоке и Венесуэле, сохраняет интерес инвесторов к золоту и серебру как к портфельным хеджам. Кроме того, опасения, что президент Трамп может назначить в начале 2026 года мягкого председателя ФРС, с Кевином Хассеттом как наиболее ястребовым кандидатом, поддерживают спрос на драгоценные металлы в ожидании продолжения монетарного смягчения.

Спрос со стороны центральных банков оставался позитивным. Резервы Народного банка Китая (PBOC) увеличились на 30 000 унций до 74.1 миллиона тройских унций в ноябре, что стало тринадцатым подряд месяцем накопления резервов. Всемирный совет по золоту (World Gold Council) сообщил, что глобальные центральные банки за третий квартал накопили 220 метрических тонн золота, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом. Серебро выиграло за счет предложения, запасы на складах Шанхайской биржи фьючерсов снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — минимального уровня за 10 лет, что указывает на ужесточение физического наличия.

Позиции ETF показывают нюансы: несмотря на то, что общие запасы ETF на драгоценные металлы снизились с трехлетних максимумов, достигнутых в середине октября после последующей фиксации прибыли, длинные позиции по серебру недавно восстановились до почти 3.5-летних максимумов во вторник, что свидетельствует о возобновлении институционального спроса на белый металл на фоне умеренного укрепления доллара и ограниченных ожиданий по реальным ставкам.