Как движение USD/JPY определяет глобальные валютные и рыночные потоки сегодня

Курс доллара к йене рассказывает увлекательную историю о расхождениях в путях проведения денежно-кредитной политики. USD/JPY вырос на +1.20% сегодня, достигнув 4-недельного максимума, несмотря на резкое снижение йены, несмотря на недавнее ужесточение политики Банка Японии.

Парадокс BOJ: повышение ставок не может остановить слабость йены

Вот в чем хитрость: Банк Японии только что повысил свою ставку по overnight call на 25 базисных пунктов до 0.75%, проголосовав 9-0 за этот шаг. Однако йена все равно обвалилась. Почему? Потому что губернатор BOJ Уэда дал сигнал, что центральный банк будет действовать осторожно при будущих повышениях, фактически выступая с мягкими рекомендациями, которые подорвали положительный сигнал от фактического повышения ставки. Когда валюта сталкивается с повышением ставок, но при этом ослабевает, это кричит одно — инвесторы считают, что цикл повышения почти завершен.

Доходность 10-летних японских государственных облигаций действительно выросла до 26-летнего максимума в 2.025%, что обычно поддерживает йену. Но фискальное давление превосходит техническую поддержку. Kyodo сообщила в среду, что правительство Японии планирует рекордный бюджет на 2026 год в размере более 120 трлн иен, вызывая опасения по поводу долгосрочной фискальной устойчивости и делая йену менее привлекательным средством хранения стоимости.

Смешанные сигналы доллара: поддержка со стороны ястребиной политики ФРС сталкивается с препятствиями

С другой стороны, индекс доллара достиг недельного максимума, вырос на +0.18%, благодаря комментариям президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, который отметил, что последние экономические данные выглядят «довольно обнадеживающе», а рынок труда не показывает признаков резкого ухудшения. Уильямс прогнозирует рост ВВП США на 1.5%-1.75% в этом году и не видит необходимости в дополнительных снижениях ставок, что поддерживает спрос на доллар.

Но рост доллара столкнулся с сопротивлением. Индекс доверия потребителей Мичиганского университета за декабрь был неожиданно пересмотрен вниз на 0.4 пункта до 52.9, разочаровав тех, кто ожидал повышения до 53.5. Сильный фондовый рынок также ограничил рост доллара, поскольку риск-аппетит обычно оказывает давление на безопасную валюту. Кроме того, вливания ликвидности ФРС — сейчас покупка $40 миллиардов в месяц в казначейские векселя — оказывают давление на доллар.

Также ходят слухи о возможном назначении президентом Трампом мягкого председателя ФРС в начале 2026 года. Bloomberg сообщает, что Кевин Хассет — вероятный кандидат, которого рынки считают самым мягким. Если это подтвердится, это может означать поворот политики в сторону более мягких условий, что негативно скажется на долларе в среднесрочной перспективе. В настоящее время рынки оценивают вероятность снижения ставки на 25 бп только в 20% на заседании FOMC 27-28 января.

Борьба евро: слабые данные и фискальные тревоги

EUR/USD опустился до недельного минимума, снизившись на -0.04%, под давлением разочаровывающих данных по еврозоне. Производственные цены Германии за ноябрь снизились на -2.3% в годовом выражении — круче ожидаемых -2.2% и зафиксировали самое резкое снижение за 20 месяцев. Еще более тревожно, что индекс доверия потребителей GfK Германии за январь неожиданно упал на 3.5 пункта до -26.9, что является минимальным значением за 1.75 года и не оправдало ожиданий в -23.0.

На фоне слабых данных растет фискальное давление. В четверг Германия объявила о планах увеличить объем продаж федеральных облигаций почти на 20% в следующем году до рекордных €512 миллиардов, чтобы профинансировать рост государственных расходов. Это расширение долга сигнализирует о структурных фискальных проблемах и оказывает давление на евро. Рынки также не ожидают снижения ставки ЕЦБ — свопы показывают 0% вероятность снижения на 25 бп на заседании 5 февраля.

Драгоценные металлы: между силой доллара и мягкими ожиданиями

Февральский COMEX-золото вырос на +10.90 (+0.25%$601 , а мартовский COMEX-серебро — на +1.311 )+2.01%(, получая поддержку от ожиданий мягкой политики ФРС. Более слабые, чем ожидалось, данные по экономике США подпитывают надежды на дополнительные снижения ставок, что традиционно благоприятно для металлов. Отчет по базовому индексу потребительских цен за четвертый квартал показал самую медленную за 4.5 года динамику роста цен, что усиливает мягкую риторику.

Геополитическая неопределенность вокруг тарифов, Украины, Ближнего Востока и Венесуэлы создает спрос на драгоценные металлы как на активы-убежища. Перспектива мягкого председателя ФРС также обеспечивает долгосрочную поддержку.

Однако есть и препятствия. Укрепление индекса доллара до недельных максимумов работает против цен на металлы, поскольку сила доллара обычно снижает привлекательность драгоценных металлов для нерезидентов США. Повышение ставки BOJ уменьшает спрос на металлы как средство хранения стоимости. Рост глобальных доходностей облигаций также оказывает давление на цены.

С другой стороны, спрос со стороны центральных банков остается высоким. Пекин увеличил золотовалютные резервы на 30 000 тройских унций в ноябре до 74.1 миллиона тройских унций — это 13-й подряд месяц накопления. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки по всему миру закупили 220 метрических тонн в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом. Серебро получает поддержку благодаря сокращению запасов в Китае, где на складе Шанхайской биржи находится всего 519 000 килограммов — минимальный уровень за 10 лет по состоянию на 21 ноября.

Потоки ETF стабилизируются после месяцев долгой ликвидации. Запасы серебряных ETF недавно достигли почти 3.5-летнего максимума во вторник, что может свидетельствовать о росте спроса со стороны фондов.

Итог

Динамика доллар/йена отражает более широкую правду: несмотря на ястребиную риторику ФРС, структура рынка и ожидания политики склоняются к мягкости. В то же время цикл ужесточения BOJ уже оценивается как близкий к завершению. Это создает сложную среду, в которой механика carry trade, фискальные опасения и коммуникации центральных банков остаются доминирующими факторами, формирующими потоки валют и товаров.