Акции Broadcom падают на 18%: стоит ли рискнуть ради восстановления, основанного на ИИ?

Реакция рынка на опасения по поводу маржи

Broadcom (NASDAQ: AVGO) пережила откат на 18% от своего недавнего пика, но виновником этого не стали разочаровывающие показатели продаж. Вместо этого инвесторы резко отреагировали на предупреждение руководства о сжатии маржи по мере расширения бизнеса искусственного интеллекта компании. Гигант полупроводников и сетевых решений для дата-центров фактически продемонстрировал сильные квартальные результаты, однако рынок сосредоточился на препятствиях для прибыльности, а не на росте доходов.

Это расхождение между сильной операционной деятельностью и негативной реакцией рынка требует более тщательного анализа. Вопрос не в том, хорошо ли работает Broadcom — очевидно, да — а в том, оставляют ли текущие оценки возможность для вызовов, о которых предупреждает руководство.

Бум ИИ скрывает торговые компромиссы по прибыльности

Рост выручки рассказывает впечатляющую историю. В четвертом финансовом квартале Broadcom увеличила выручку на 28% по сравнению с прошлым годом, превысив $18 миллиардов, при этом решения в области полупроводников выросли на 35%, а инфраструктурное программное обеспечение — на 19%. Настоящим лидером стал рост доходов от AI- полупроводников на 74% по сравнению с предыдущим годом.

Прогнозы руководства усиливают этот импульс. На первый квартал 2026 года ожидается удвоение доходов от AI- полупроводников по сравнению с прошлым годом, достигнув $8.2 миллиарда — что составляет огромный вклад в общий рост компании. В любом случае, Broadcom успешно позиционирует себя как чистый игрок, получающий выгоду от облачных вычислений и корпоративных затрат на AI.

Однако этот рост сопровождается структурным недостатком. Компания признала, что валовая маржа снизится примерно на один процентный пункт в следующем квартале, в основном потому, что продукты AI имеют более низкую маржу по сравнению с устаревшими предложениями. Аналогично, скорректированная EBITDA-маржа прогнозируется на уровне 67% от выручки, по сравнению с 68% в предыдущем квартале.

Основная динамика проста: Broadcom поставляет то, что отчаянно хотят клиенты — AI-оптимизированные полупроводники, — но по ценам с меньшей маржой по сравнению с традиционным портфелем. В то же время, доходы от не-AI полупроводников, по прогнозам, останутся на уровне прошлого года, что означает, что ближайший двигатель роста компании все больше сосредоточен в сегментах с размытием маржи.

Оценка не оставляет места для ошибок в исполнении

Бычий сценарий имеет обоснованные подтверждения. В 2025 финансовом году Broadcom получил $26.9 миллиардов свободного денежного потока и вернул акционерам $17.5 миллиардов через дивиденды и выкуп акций. Недавно компания увеличила квартальный дивиденд на 10% до $0.65 на акцию — что свидетельствует о доверии к своей способности генерировать наличность.

Однако эти впечатляющие абсолютные показатели выглядят менее убедительно на фоне рыночной капитализации в $1.6 триллиона. Торгуясь около $340 за акцию, Broadcom имеет прогнозный коэффициент P/E примерно 36 — мультипликатор, предполагающий безупречное исполнение и бесконечный гиперрост.

История показывает иное. Такая премиальная оценка была бы более оправданной, если бы руководство могло поддерживать текущие уровни валовой маржи при масштабировании бизнеса AI. Вместо этого, явное руководство указывает на снижение маржи. Эта комбинация — снижение прибыльности и высокие оценки — создает значительный риск снижения стоимости, если компания столкнется с серьезными препятствиями.

Математика становится яснее за 18 кварталов (примерно четыре с половиной года типичных бизнес-циклов): коэффициент P/E 36 требует не только стабильного роста, но и ускорения, оправдывающего расширение оценок. Любое замедление или пропуск по марже вызовет существенный пересмотр оценки.

Вердикт: текущая цена все еще закладывает совершенство

Даже после недавнего снижения на 18%, структура оценки Broadcom предлагает ограниченную запас прочности. Акции потребуют либо значительно более низкой цены входа, либо нескольких кварталов результатов, значительно превышающих текущие ожидания, чтобы оправдать накопление по этим уровням.

Для инвесторов, ориентированных на риск, более разумным остается ожидание более привлекательной точки входа — будь то за счет значительного сжатия оценки или серии положительных сюрпризов по прибыли. Движение бизнеса неоспоримо, но цена акций уже в значительной степени заложила бычью историю о AI.