## Производитель беспилотников с уклоном в оборону прокладывает путь через смешанные фундаментальные показатели

**AeroVironment** (NASDAQ: AVAV), ведущий производитель беспилотных систем для военных и гражданских целей, зафиксировал заметный рост стоимости акций на 4% в пятницу после положительного аналитического освещения. Катализатор: KeyBanc Capital Markets запустила исследовательское покрытие компании с рекомендацией «переб overweight» и $285 целью цены.

## Что вызывает оптимизм

Аналитик KeyBanc Майкл Лешок рассматривает AeroVironment как привлекательную инвестицию на фоне двух структурных драйверов роста — расширения оборонных бюджетов и ускорения инвестиций в космический сектор. Недавнее приобретение компании за 4,1 миллиарда долларов BlueHalo в 2024 году значительно расширило ее целевой рынок, особенно в космической области, одновременно укрепляя ее возможности в области оборонных технологий.

Инвестиционная идея основана на нескольких операционных преимуществах: дифференцированном ассортименте продукции (от традиционных военных беспилотных систем до передовых перехватчиков-дронов для воздушной обороны), ведущих в отрасли маржах прибыли и прочной конкурентной защите, построенной на значительных оборонных заказах. Среди ведущих производителей в сегменте топ-10 военных дронов AeroVironment занимает позицию сразу в нескольких стратегических областях.

## Вопрос оценки

С точки зрения мультипликаторов Лешок отмечает, что акции AV в настоящее время торгуются примерно по 28-кратному EBITDA — что находится в исторической середине диапазона оценки. Теория аналитика предполагает возможный рост стоимости, если акции переоценятся до 35-кратного мультипликатора, что подразумевает потенциал для повышения стоимости.

Однако эта оптимистичная оценка скрывает существенные внутренние опасения. Несмотря на разумные показатели EBITDA, AeroVironment остается убыточной по стандартам GAAP. Более тревожно: компания потратила примерно $240 миллионов долларов в отрицательном свободном денежном потоке за последние двенадцать месяцев — что продолжает тревожную тенденцию, когда AeroVironment работает с отрицательным денежным потоком уже почти пять лет подряд.

## Ключевая проблема

Это постоянное сжигание наличных средств отражает существенный разрыв между ростом выручки и экономикой прибыли. Пока AeroVironment не продемонстрирует надежный путь к положительному свободному денежному потоку, инвестиционный нарратив остается под угрозой, независимо от отраслевых тенденций или роста за счет приобретений. Рост сам по себе не может оправдать долю в акциях, если фундаментальные показатели генерации наличных средств остаются недостижимыми.

Бычий сценарий может быть убедительным в контексте тенденций оборонных расходов и позиционирования продукции, но медвежий сценарий — постоянное уничтожение наличных средств — не может быть отвергнут только оценочными метриками.