Глобальный рынок сахара сталкивается с растущим давлением на предложение несмотря на недавний рост цен

Краткосрочный отскок маскирует более глубокие медвежьи фундаментальные факторы

Фьючерсы на сахар в среду показали заметное восстановление, мартовский мировой сахар NY #11 closing up +0.23 points (+1.54%) and March London ICE white sugar #5 вырос на +5.70 пункта (+1.33%), достигнув пятинедельных максимумов. Немедленным триггером послужило понижение прогноза производства сахара в Центр-Юг Бразилии на 2026/27 год StoneX, теперь оцениваемого в 41,5 ММТ по сравнению с сентябрьским прогнозом в 42,1 ММТ. Кроме того, рассмотрение Министерством продовольствия Индии повышения цен на этанол может стимулировать местные мельницы перенаправлять переработку сахарного тростника в производство биотоплива, а не сахара, что потенциально может сузить предложение. Ранее решение Индии ограничить экспорт сахара до 1,5 ММТ на сезон 2025/26 (снизилось с 2 ММТ) также оказало временную поддержку ценам.

Структурный медвежий сценарий: рекордное мировое производство впереди

Однако под этими краткосрочными бычьими сигналами скрывается более убедительная медвежья теория. Международная организация сахара (ISO) прогнозирует избыток в 1,625 миллиона ММТ в 2025-26 годах после дефицита в 2,916 миллиона ММТ в 2024-25 годах — драматический разворот, противоречащий более ранним августовским прогнозам в 231 000 ММТ дефицита. ISO ожидает, что глобальное производство сахара вырастет на +3,2% в годовом выражении до 181,8 миллиона ММТ, при этом рост обеспечат Индия, Таиланд и Пакистан.

Этот структурный избыток уже наказал цены с начала октября. Лондонский сахар достиг 4,75-летнего минимума 13 ноября, а NY-сахар упал до 5-летнего минимума ближайших фьючерсов к 6 ноября, отражая рыночные опасения по поводу возможного избытка.

Бразилия: слон в комнате по поставкам

Сахарный сектор Бразилии продолжает оспаривать медвежьи настроения. Conab, официальное агентство по прогнозу урожая Бразилии, повысило свой прогноз производства на 2025/26 год до 45 ММТ с 44,5 ММТ 4 ноября. Более подробно, Unica сообщила, что производство сахара в Центр-Юг в октябре во второй половине выросло на +16,4% в годовом выражении до 2,068 ММТ, а доля тростника, перерабатываемого для сахара (против этанола), выросла до 46,02% с 45,91% за год. Совокупное производство в Центр-Юг за 2025-26 годы по октябрь выросло на +1,6% в годовом выражении до 38,085 ММТ.

Прогноз USDA по иностранным сельскохозяйственным службам предполагает, что производство сахара в Бразилии в 2025/26 году достигнет рекордных 44,7 ММТ, увеличившись на +2,3% в год, что оказывает давление на мировые цены.

Восстановление Индии уменьшает премию за дефицит экспорта

Восстановление индийского сахара усугубляет опасения по поводу предложения. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) повысила свой прогноз производства на 2025/26 год до 31 ММТ с 30 ММТ — рост на +18,8% в годовом выражении. Более важно, что ISMA снизила прогноз использования этанола до 3,4 ММТ (с 5 ММТ в июле), освободив больше тростника для экспорта, в то время как Национальная федерация кооперативных сахарных заводов прогнозирует, что производство может достигнуть 34,9 ММТ (+19% в год).

Это кардинально меняет ситуацию по сравнению с минимальными значениями за 5 лет в 26,1 ММТ в 2024/25. Обильные муссонные дожди — 937,2 мм к концу сентября, что на 8% выше нормы и является самым сильным за пять лет — должны поддержать богатый урожай 2025/26. Прогноз USDA FAS по производству Индии в 2025/26 составляет 35,3 ММТ (+25% в год).

Третье по величине положение Таиланда увеличивает риск избытка

Таиланд, третий по величине производитель и второй по экспорту, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что производство в 2025/26 году увеличится на +5% в год до 10,5 ММТ, основываясь на росте на +14% в год до 10,00 ММТ в 2024/25. Прогноз USDA-FAS по производству Таиланда в 2025/26 году составляет 10,3 ММТ (+2% в год).

Прогнозы мегас избытка против роста потребления

Торговец сахаром Czarnikow резко повысил свой прогноз глобального избытка на 2025/26 год до 8,7 ММТ 5 ноября, увеличившись на +1,2 ММТ по сравнению с сентябрьским показателем в 7,5 ММТ. В то же время USDA прогнозирует, что глобальное производство сахара в 2025/26 году вырастет на +4,7% в год до рекордных 189,318 ММТ, а потребление — только на +1,4% в год до 177,921 ММТ. Ожидается, что глобальные конечные запасы увеличатся на +7,5% в год до 41,188 ММТ.

Параллель с рынком фьючерсов на кофе в Лондоне

Для контекста, товарные фьючерсные рынки, такие как лондонский кофе, также сталкиваются с избытком предложения, несмотря на отдельные тактические отскоки. Так же, как избыток кофе ограничил рост цен несмотря на погодные опасения, структурный избыток сахара, похоже, превзойдет отдельные сокращения производства или политические решения.

Итог

Хотя отскок цен в среду отражает реальные опасения по поводу предложения со стороны Бразилии и политики Индии, среднесрочная траектория сахара выглядит явно медвежьей. С учетом того, что мировое производство достигнет рекордных уровней, а потребление растет черепашьими темпами, рынок сахара сталкивается с трудной борьбой против накапливающихся запасов и экономической реальности избыточных поставок, опережающих рост спроса до 2025/26.