Sugar Bounces on Fund Positioning Amid Mounting Global Production Pressure

Март Нью-Йоркский сахар #11 futures ([SBH26]( climbed +0.32 points (+2.21%) today, while March London ICE white sugar #5 ([SWH26]( продвинулся +9.00 пунктов (+2.16%). Рост обусловлен техническим закрытием коротких позиций, поскольку управляющие фондами распродают медвежьи ставки перед новогодними праздниками, когда объемы торгов обычно сокращаются, а ликвидность иссякает.

Однако этот краткосрочный отскок скрывает более глубокий структурный негативный тренд: волна прогнозов производства от крупных экспортёров сахара рисует картину значительного избытка предложения до 2026 года.

Рекордный урожай Индии сигнализирует о росте экспорта

Самым крупным медвежьим катализатором стал Индия, где оценки производства неоднократно повышались. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) прогнозирует производство в 2025/26 году на уровне 31 ММТ, что на 18.8% больше по сравнению с прошлым годом, после того как производство с октября по декабрь уже выросло на 28% г/г до 7.83 ММТ. Некоторые аналитики ещё более оптимистичны: Национальная федерация кооперативных сахарных фабрик оценивает производство Индии в 2025/26 году в 34.9 ММТ, что на 19% больше по сравнению с прошлым годом.

Этот рост производства следует за снижением на 17.5% в 2024/25 году, когда производство упало до пятилетнего минимума в 26.1 ММТ. Восстановление стимулируется благоприятными муссонными дождями и увеличением посевных площадей.

Критически важно, что правительство Индии может разрешить дополнительные экспортные поставки сахара для управления внутренним избытком. Министерство продовольствия уже санкционировало экспорт в 1.5 ММТ в сезоне 2025/26. Если власти снимут квоты, Индия — второй по величине производитель в мире — может стать крупным источником экспортных поставок, что окажет давление на мировые цены.

Дополнительно, ISMA снизила свой прогноз по использованию сахара для производства этанола до 3.4 ММТ с 5 ММТ, освободив больше тростника для экспорта кристаллического сахара.

Бразилия движется к рекордному производству

Урожай сахара в Бразилии в сезоне 2025/26 также расширяется. Conab повысила свой прогноз до 45 ММТ в ноябре с ранее ожидаемых 44.5 ММТ. За текущий год производство в центрально-южном регионе по состоянию на ноябрь составило 39.904 ММТ, что на 1.1% больше г/г. Уровень выхода сахара увеличился до 51.12% от измельченного тростника в 2025/26 году по сравнению с 48.34% в 2024/25, что свидетельствует о повышении эффективности производства.

Служба сельскохозяйственной информации USDA прогнозирует, что в 2025/26 году Бразилия произведет 44.7 ММТ, что на 2.3% больше по сравнению с прошлым годом и является рекордным уровнем.

Таиланд и глобальные опасения избытка

Таиланд, третий по величине производитель и второй по объему экспортер в мире, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует рост на 5% по сравнению с прошлым годом до 10.5 ММТ в 2025/26. USDA прогнозирует 10.25 ММТ, что на 2% больше.

В совокупности с ростом производства в Пакистане и других регионах этот рост предложения вызвал тревожные прогнозы спроса и предложения.

Математика предложения и спроса резко ухудшается

Международная организация сахара (ISO) прогнозирует избыток в 1.625 миллиона МТ в 2025/26 — кардинальное изменение по сравнению с дефицитом в 2.916 миллиона МТ в 2024/25. В августе ISO прогнозировала лишь небольшой дефицит в 231 000 МТ. Сейчас организация ожидает, что мировое производство вырастет на 3.2% г/г до 181.8 ММТ, а потребление увеличится всего на 1.4% г/г до 177.921 ММТ.

Частный трейдер Czarnikow имеет ещё более мрачные прогнозы — избыток в 8.7 ММТ в 2025/26, что выше предыдущего прогноза в 7.5 ММТ, сделанного в сентябре.

USDA в своем последнем полугодовом отчете прогнозирует, что мировые конечные запасы сократятся лишь незначительно — на 2.9%, до 41.188 ММТ — но на фоне рекордного производства и почти рекордного потребления математика указывает на длительное давление на цены вниз.

Краткосрочный рост против долгосрочного тренда

Сегодняшний отскок за счет закрытия коротких позиций дает трейдерам тактическую возможность, но фундаментальный фон остается явно медвежьим. Пока не изменятся паттерны осадков или не возникнут неожиданные сбои в крупных производственных регионах, цены на сахар столкнутся с препятствиями в сезоне 2025/26, поскольку мировые рынки будут поглощать структурный избыток.