Падение Block вызывает сложные вопросы: более глубокий взгляд на то, заслуживает ли финтех-акция еще одного шанса

Финансовый сектор переживает любопытное расхождение в показателях. В то время как акции Block снизились на 28,2% за текущий год, конкуренты демонстрируют совершенно другую картину. Affirm за тот же период показала рост на 11,8%, а StoneCo Ltd. выросла на 86,7%. Эта разница вызывает важный вопрос: является ли снижение Block временной неудачей или признаком более глубоких проблем? Инвесторам, сталкивающимся с этим решением, необходимо понять, что действительно движет этим нарративом — и что может его изменить.

Рыночная среда: когда сила не всегда очевидна

Недавние показатели Block в Черную пятницу и киберпонедельник дают любопытное представление о поведении потребителей. Обработка более 124 миллионов транзакций через платформы Square, Cash App и Afterpay — рост на 10% по сравнению с прошлым годом — свидетельствует о внутренней жизнеспособности. Американцы тратят деньги, и делают это через экосистему Block. Однако акции остаются в минусе по сравнению с индексом S&P 500, что вызывает необходимость более тщательного анализа.

Этот парадокс отражает более широкую реальность: динамика бизнеса и показатели акций не всегда идут рука об руку. Общая экономика остается под давлением, и инвесторы поощряют некоторые финтех-компании, в то время как другие наказывают, основываясь на оценках, рисках исполнения и структурных вызовах.

Вызовы, которые трудно игнорировать

Block работает в очень конкурентной среде. PayPal сохраняет мощное присутствие у продавцов по всему миру, в то время как Apple Pay и новые решения цифровых кошельков захватывают территорию, ранее доминировавшую у Block. В сфере потребительских финансов конкуренция стала еще жестче. Традиционные банки и амбициозные финтех-стартапы борются за ту же аудиторию — молодых, цифрово подкованных потребителей.

Чтобы Cash App продолжала расти, Block потребуется постоянное инвестирование в инновации и привлечение пользователей. Вопрос не в том, сможет ли компания реализовать свои планы, а в том, сможет ли она делать это достаточно быстро, не истощая капитал.

Биткойн — еще один двуострый меч. Хотя он важен для долгосрочного видения Block и привлекает определенные сегменты пользователей, он также создает непредсказуемые колебания, которые могут скрывать или усиливать другие бизнес-тенденции. Эта волатильность добавляет шум в инвестиционный нарратив.

Макроэкономическая чувствительность представляет собой еще один риск. Паттерны потребительских расходов меняются в зависимости от настроений и условий занятости. Экспозиция Block к дискреционным транзакциям означает, что экономические замедления могут disproportionately влиять на его темпы роста, особенно в Cash App, где доминируют платежи P2P и расходы на развлечения.

Что есть у Block

Несмотря на вызовы, у Block есть значимые достижения. Его модель с двумя движками — Square для продавцов и Cash App для потребителей — создает комплексную финтех-платформу. Такой подход к экосистеме силен, потому что он закрепляет пользователей на нескольких точках взаимодействия.

Square, бизнес-ориентированное подразделение, продолжает показывать устойчивость. Тренды по валовому объему платежей и валовой прибыли остаются стабильными. Недавние запуски продуктов, включая Square AI для аналитики продавцов и новое оборудование для точек продаж, такое как портативное устройство Square Handheld, свидетельствуют о постоянных инновациях. Расширение в Великобритании с предложениями по кредитам и портативными платежными устройствами демонстрирует географические амбиции за пределами США.

Трансформация Cash App заслуживает особого внимания. Он эволюционировал из простого инструмента P2P-платежей в финансовое супер-приложение. Платформа теперь включает платежи, банковские услуги, инвестиционные возможности и операции с криптовалютой. Новые функции, такие как Tap to Pay на iPhone для продавцов, Cash App Pools для групповых платежей и интегрированная функция buy-now-pay-later через Afterpay, делают платформу актуальной и привлекательной для молодежи.

Стратегия партнерств также свидетельствует о доверии к будущему компании. Недавние сотрудничества с Blackbird Bakery, Grubhub, Caleres, Purdys Chocolatier и Uncle Sharkii Poke Bar расширяют сеть распространения и создают больше сценариев использования платформы.

Финансовая проверка реальности

Здесь бычий сценарий ослабевает. Консенсус-прогнозы на 2025 год предполагают рост выручки всего на 0,8% в год — это едва ли соответствует ожиданиям от финтех-компании с высоким ростом. Еще более тревожно — пересмотр прогнозов по прибыли на акцию вниз, с ожиданиями снижения на 28,2% по сравнению с прошлым годом.

Эти пересмотры важны, потому что отражают переоценку аналитиками бизнес-среды и конкурентных позиций. Когда оценки снижаются со временем, это сигнализирует о растущей осторожности в инвестиционном сообществе.

Оценка: премия, которая должна быть оправдана

При прогнозном P/E за 12 месяцев в 18,33X, Block занимает значительную оценочную премию по сравнению с StoneCo (7,46X). Этот разрыв в ценах означает, что рынок ставит на способность Block возобновить рост и оправдать завышенные ожидания. Учитывая снижение прогнозов по прибыли и умеренные прогнозы по выручке, эта ставка кажется все более спекулятивной.

Балльная оценка компании — C — подтверждает, что текущая цена не отражает текущие фундаментальные показатели, а закладывает будущие исполнения и расширение рынка, которые еще не доказаны.

Вердикт по инвестициям

Block стоит на распутье. Компания продолжает внедрять инновации, расширяет платформу и привлекает новые сегменты пользователей в разных регионах. Ее подход к экосистеме и технологические инвестиции позиционируют ее для долгосрочного конкурентного преимущества. Однако краткосрочные драйверы пока неясны, оценки завышены по сравнению с текущими показателями, а окружающая финтех-среда становится все более насыщенной.

Осторожная стратегия — пока держать существующие позиции и сохранять скептицизм по поводу накапливания по текущим ценам. У компании рейтинг Zacks #3 (Hold), что адекватно отражает эту сложную картину. У нее есть реальные преимущества и реальные вызовы. Терпение — вместо решительных действий в обе стороны — кажется наиболее оправданным, пока не появятся более ясные признаки ускорения роста или сжатия оценки.