Вопрос на $1 : Что будет после рекордной сделки по оплате Tesla от Илона Маска?

Когда заголовки встречаются с реальностью

5 ноября 2025 года акционеры Tesla проголосовали за одобрение, что звучит как корпоративная сказка: компенсационный пакет на $1 триллион для генерального директора Илона Маска. Само число привлекает внимание — единица с 12 нулями. Но вот в чем загвоздка: на самом ли деле этот триллионный заголовок реален?

Краткий ответ? Не совсем. Давайте разберемся, что именно одобрили акционеры и что это говорит о траектории Tesla.

Распаковка пакета: математика за мегасделкой

Согласно отчету SEC от 17 сентября 2025 года, Маск может накопить почти 424 миллиона акций Tesla, если компания достигнет 12 показателей эффективности за следующие десять лет. Каждый достигнутый показатель дает ему 35,2 миллиона акций.

Триллионная оценка зависит от конкретного сценария: цена акции Tesla достигнет примерно $2,400 — примерно в 6 раз выше текущего уровня в $420. При такой цене 424 миллиона акций действительно превысили бы триллион долларов. Математика работает, но путь к этому — монументальный.

Для этого капитализация Tesla должна вырасти до $8,5 триллионов, исходя из текущих 3,5 миллиарда выпущенных акций. Для сравнения, это сделало бы Tesla более ценной, чем весь текущий рынок криптовалют.

Испытание на достижимость: некоторые цели кажутся более реалистичными, чем другие

Цели по доставке автомобилей

Компания должна доставить 20 миллионов автомобилей, чтобы преодолеть первый барьер. В 2024 году Tesla поставила 1,8 миллиона единиц. С момента основания она доставила примерно 7,8 миллиона. Для достижения этой цели потребуется ошеломляющее ускорение — сопоставимое с производственными гигантами, которые десятилетиями наращивали масштабы.

Вопрос о программном обеспечении и автономности

Tesla нужно 10 миллионов подписок на Full Self-Driving (FSD) для второго этапа. Текущие оценки показывают, что активных подписок примерно 936 000 по всей автопарку Tesla из 7,8 миллиона автомобилей (примерно 12%). Удвоение этого показателя — не просто амбициозно, а рискованно — это ставка на уровень внедрения FSD, который остается неопределенным.

Дикая карта — робототехника

Цели третьего и четвертого этапов требуют, чтобы Tesla продала 1 миллион человекоподобных роботов (Optimus) и запустила 1 миллион роботакси в эксплуатации. Вот в чем проблема: устройства Optimus все еще прототипы, тестируются в контролируемых условиях. Запуски роботакси в Остине и Сан-Франциско остаются медленными, несмотря на цель Маска — 1500 автомобилей в этих регионах к концу 2025 года. Эти цифры еще не готовы к производству; это — амбициозные планы.

Рост прибыльности

Восемь оставшихся этапов сосредоточены на EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации). Tesla должна увеличить свою текущую годовую EBITDA с $11 миллиардов до целей, достигающих $400 миллиардов. Минимальная цель в $50 миллиардов требует пятилетнего роста. Хотя Tesla прибыльна, такой сценарий предполагает почти идеальное выполнение без серьезных сбоев.

Конкуренция усложняет ситуацию

Китайские производители электромобилей не стоят на месте. BYD, Li Auto и XPeng развиваются быстрее Tesla на ключевых рынках. Внутри страны General Motors с доступным по цене Chevy Equinox захватывает долю рынка. Ландшафт электромобилей стал гораздо более насыщенным и конкурентным, чем когда Tesla доминировала без конкуренции.

У Tesla есть прочные основы в существующем бизнесе электромобилей, но разрыв между «устоявшимся игроком» и «неоспоримым лидером» сокращается.

Что закладывают рынки

Аналитики прогнозируют, что Tesla в этом году увеличит выручку почти на 15% до $110 миллиардов, а прибыль на акцию достигнет $2.27. Это дает прогнозный коэффициент цена/прибыль в 185 — заоблачное значение по любым меркам. Для сравнения, средний показатель по S&P 500 — около 18-20x по прогнозной прибыли.

Такая оценка предполагает, что инвесторы верят, что Маск сможет осуществить что-то необыкновенное. Роботы, роботакси и 10-кратное улучшение внедрения автономного вождения. Уже заложенная премия за акции учитывает эти «лунные» сценарии.

О риске, о котором никто не говорит достаточно

Вот в чем дело: если Tesla не достигнет этих целей — а, честно говоря, это кажется вероятным хотя бы для некоторых из них — цена акции может резко скорректироваться. Компания, торгующаяся по 185x прогнозной прибыли, имеет мало запасов по ошибкам. Ожидания заложены так агрессивно, что даже стабильный рост может разочаровать рынок.

Мотивационная структура Маска действительно соотносит его интересы с интересами акционеров. Это похвально с точки зрения управления. Но согласование интересов не обязательно означает согласование с реальностью. Физика масштабирования производства, практические ограничения технологий автономного вождения и глобальная конкуренция создают реальные препятствия.

Что дальше?

Этот пакет компенсаций отражает дерзкие ставки Tesla на робототехнику и автономию. Реализуются ли эти ставки, определит не только компенсацию Маска, но и место Tesla на рынке. Для инвесторов главный вопрос — не в том, возможно ли достичь $1 триллиона, а в том, насколько разумно вкладывать такую огромную веру в футуристические цели, когда конкуренция усиливается, а риски реализации остаются значительными.

Следующие годы покажут, является ли эта структура вознаграждения видением будущего или чрезмерной самоуверенностью.