Рынок какао сталкивается с новыми препятствиями, поскольку урожай в Западной Африке обещает обильные запасы

В среду фьючерсы на какао снизились на фоне оптимистичных прогнозов урожая из основных регионов Западной Африки, что сигнализирует о возможном избытке предложения. Мартовский контракт ICE NY на какао (CCH26) снизился на 20 пунктов (-0,33%), в то время как мартовский контракт ICE London (CAH26) опустился на 11 пунктов (-0,25%), откатившись от ранних дневных максимумов несмотря на поддерживающие тенденции запасов.

Слабость спроса сохраняется на ключевых рынках

Фундаментальная проблема, с которой сталкивается какао, — это слабое глобальное потребление. Объем переработки какао в Азии за III квартал упал на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 183 413 тонн — это самый низкий показатель за третий квартал за последние девять лет, согласно данным Ассоциации какао Азии. В Европе объем переработки также сократился на 4,8% в годовом выражении и составил 337 353 тонны за III квартал, достигнув десятилетнего минимума для этого периода. Этот спад спроса выходит за рамки промышленной переработки. Продажи шоколадных конфет в Северной Америке резко снизились, упав более чем на 21% за 13 недель, завершившихся 7 сентября. Продажи на Хэллоуинском сезоне оказались особенно разочаровывающими для Hershey, поскольку руководители шоколадных компаний сообщили о снижении вовлеченности потребителей в этот период, который обычно составляет почти 18% от годовых продаж конфет в США.

Климатические условия в Западной Африке повышают перспективы урожая

Аграрные условия в регионах производства какао значительно улучшились. Фермеры в Кот-д’Ивуаре отмечают, что недавние дожди в сочетании с солнечной погодой способствуют активному развитию деревьев, а сельскохозяйственный сектор Ганы получил выгоду от стабильных осадков перед сезоном хартеман. Эти благоприятные погодные условия вызывают оптимизм у производителей, последние данные показывают рост количества какао-подпочек на 7% выше пятилетней средней — это значительно лучше, чем в прошлом году, по данным производителя шоколада Mondelez.

Портовые данные Кот-д’Ивуара подтверждают этот рост предложения. Государственные данные по отгрузкам показали, что фермеры доставили 895 544 тонны в порты за текущий маркетинговый год (с 1 октября по 14 декабря), что на 0,2% больше по сравнению с 894 009 тоннами за аналогичный период прошлого года. Самый крупный в мире производитель какао способен поддерживать эти высокие объемы отгрузок в новый сезон урожая.

Несбалансированность спроса и предложения создает неопределенность на рынке

Тенденции на рынке какао изменились после пересмотра оценок поставок аналитиками. Citigroup недавно снизила свой прогноз излишков какао в 2025/26 году до 79 000 тонн с сентябрьской оценки в 134 000 тонн. Аналогично Rabobank сократила свой прогноз излишков до 250 000 тонн с предыдущего ноябрьского прогноза в 328 000 тонн, хотя это все еще указывает на значительный избыток. Международная организация какао (ICCO) сохранила свой прогноз излишков на 2024/25 год в размере 49 000 тонн, что стало первым циклом излишков за четыре года после того, как серьезные дефициты снизили запасы до минимальных за 46 лет в предыдущем сезоне.

Несмотря на эти корректировки предложения, есть факторы, поддерживающие цены. Запасы какао на портах США, отслеживаемые ICE, достигли 9-месячного минимума — 1 643 161 мешок в среду, что указывает на возможные ограничения поставок внутри страны. Кроме того, включение фьючерсов на какао NY в индекс Bloomberg Commodity (BCOM), начиная с января, может привлечь значительные пассивные инвестиционные потоки — по оценкам Citigroup, потенциальное давление на покупку может достигнуть $2 миллиардов долларов только в первую неделю января.

Структурные препятствия из-за политики и снижения производства

Политические решения усложняют прогнозы по поставкам. Решение Европейского парламента от 26 ноября отложить на год регулирование по борьбе с вырубкой лесов в ЕС (EUDR) позволяет продолжать импорт сельскохозяйственной продукции из регионов, где продолжается вырубка лесов в Западной Африке и Индонезии. Эта регуляторная отсрочка сохраняет более широкий доступ к поставкам и продолжает оказывать давление на рост цен.

Противовесом выступают проблемы производства в регионах второго уровня. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с структурными трудностями. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на 11% по сравнению с прошлым годом и до 305 000 тонн в сезон 2025/26, по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в текущем сезоне. Экспорт какао из Нигерии в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн, что свидетельствует о ограниченных новых поставках из региона.

Техническая и рыночная динамика впереди

Фьючерсы на какао демонстрировали ценовую устойчивость в конце ноября, кратковременно достигнув 5-недельных максимумов на фоне первоначальных опасений по поводу сокращения поставок, однако затем импульс ослаб. Оптимизм по поводу урожая в Западной Африке и слабые прогнозы спроса вновь привлекли внимание рынка. Ранняя слабость позиций, связанных с индексом BCOM, и структурные дисбалансы спроса и предложения указывают на возможную продолжительную волатильность на рынке какао в зимние месяцы северного полушария. Участникам рынка рекомендуется следить за портовыми отгрузками, новыми данными по переработке и политическими решениями, чтобы понять, сможет ли восстановление структурного спроса сбалансировать избыточное предложение, которое уже на горизонте.