Портфель брендированных карт Citigroup посылает смешанные сигналы о состоянии потребительского рынка

Citigroup Inc. подразделение по кредитным картам в октябре 2025 года продемонстрировало разнородные тенденции в показателях, создавая сложную картину краткосрочной стабильности, скрывающую более глубокие потребительские трудности. В то время как годовые улучшения в показателях просрочек и списаний свидетельствуют о наличии запасов прочности в ближайшем будущем, основные динамики рисуют более тревожную картину о финансовой устойчивости домашних хозяйств.

Числа рассказывают нюансированную историю

Кредитный траст Citibank N.A. по кредитным картам за октябрь 2025 года зафиксировал уровень просрочек в 1.42%, что выше чем 1.38% в сентябре, но на 10 базисных пунктов ниже по сравнению с 1.52% за аналогичный период прошлого года. На первый взгляд, годовые улучшения выглядят обнадеживающими. Однако ухудшение по сравнению с предыдущим месяцем показывает уязвимость под поверхностью.

Более обнадеживающей является динамика списаний. Чистая ставка списаний по трасту по выпуску кредитных карт снизилась до 1.95% с 2.50% в сентябре и 2.36% в октябре 2024 года — значительное снижение на 41 базисный пункт за год. В сравнении с эталоном 2019 года в 2.61% улучшение составляет почти 70 базисных пунктов за пятилетний период.

Тем не менее, эти положительные показатели скрывают важную проблему: основные дебиторские задолженности сократились до $20.2 млрд с $20.3 млрд по сравнению с предыдущим периодом и снизились на 6.9% по сравнению с прошлым годом. Такое сокращение говорит о том, что потребители либо более активно погашают долги, либо — что более вероятно — сокращают использование кредитных карт на фоне устойчивой инфляции и повышенных затрат на заимствование.

Предстоящие вызовы прибыльности

Чистые кредитные потери рассказывают о долгосрочной картине. NCL Citigroup выросла на 4.3% в годовом исчислении за четыре года до 2024 года, с еще одним ростом на 2.2% за первые девять месяцев 2025 года. Более тревожным является рост резервов на потери по займам на 38.9% CAGR с 2022 по 2024 год, и этот тренд продолжился в первых трех кварталах 2025 года.

В будущем руководство прогнозирует чистые кредитные потери по брендированным картам в диапазоне 3.50%–4.00% — немного выше, чем в 2024 году (3.64%), а по розничным услугам — между 5.75% и 6.25%, что выше, чем 6.27% в прошлом году. Эти средние оценки указывают на то, что ухудшение качества активов продолжит оказывать давление на прибыльность, если экономические условия не улучшатся существенно.

Как выглядит конкурентная среда

Bank of America и JPMorgan Chase & Co. предоставляют полезные ориентиры. Банк Америки по трасту BA Master Credit Card Trust II зафиксировал уровень просрочек в октябре на уровне 1.38%, что совпадает с уровнем Citigroup за месяц, но ниже чем 1.52% за год. Чистая ставка списаний Bank of America составляет 2.11%, что выше чем у Citigroup — 1.95%, что говорит о более сильных внутренних показателях платежеспособности в Citi.

JPMorgan показывает наиболее сильную картину. Уровень просрочек по его трасту Issuance Trust составляет 0.88%, что отражает более жесткие кредитные стандарты или более качественный портфель клиентов. Чистая ставка списаний JPMorgan — 1.44%, что подтверждает это положение — самый низкий показатель среди тройки, хотя он немного вырос по сравнению с 1.62% годом ранее.

Оценка акций на фоне ожиданий роста прибыли

Акции Citigroup выросли на 36% за последние шесть месяцев, опередив рост финансового сектора в целом (18.8%). Однако оценка остается сжата: текущий P/E по прогнозам составляет 10.35X против среднего по сектору 14.06X, что может свидетельствовать либо о скептицизме рынка относительно краткосрочной устойчивости прибыли, либо о недооценке входной точки в зависимости от вашего взгляда.

Аналитики ожидают значительного роста прибыли, с прогнозами увеличения в 2025 и 2026 годах на 27.4% и 31.2% соответственно, при этом последние оценки продолжают расти. Эта оптимистичная перспектива резко контрастирует с проблемами качества активов, видимыми в метриках по кредитным картам, что может означать, что рынок закладывает либо краткосрочную экономическую стабилизацию, либо способность руководства компенсировать кредитные потери за счет операционной эффективности.

В настоящее время акции торгуются с рейтингом Zacks #3 (Hold), что создает двусторонний профиль риска и вознаграждения: привлекательная оценка и ожидания роста сочетаются с растущими резервами на потери и структурными трудностями в потребительском кредитовании в условиях высоких ставок.