Три рыночных давления, которые могут определить 2026 год: эйфория в сфере технологий встречается с проверкой реальностью

Идеальный шторм на горизонте

История показывает, что прорывные технологии редко созревают за одну ночь. Интернет-революция 1990-х годов потребовала лет, чтобы принести реальную бизнес-ценность, несмотря на первоначальный энтузиазм. Современный рынок сталкивается с необычной ситуацией: три основные инвестиционные нарратива — все показывающие трещины — могут одновременно развалиться в 2026 году. Индексы акций, которые стимулировали рост на протяжении десятилетий — S&P 500, Nasdaq Composite и Dow Jones Industrial Average — сталкиваются с возможными препятствиями из-за снижающихся оценок в нескольких секторах.

Это сближение не просто возможно; признаки предупреждения уже видны под поверхностным энтузиазмом.

Территория пузыря № 1: Нестабочная основа Биткоина

Движение казначейства Биткоина стало символом иррационального изобилия. Компании вроде Strategy (NASDAQ: MSTR) разработали стратегию, при которой фирмы нагружают свои балансы криптовалютой, делая ставку на дефицит и хеджирование инфляции. Strategy накопила 649 870 Биткоинов по средней цене около $74 433 за токен, что составляет более 3,1% всех существующих Биткоинов — $48 миллиард+ обязательств.

Однако эта стратегия содержит критические уязвимости:

Фундаментальное ухудшение бизнеса: большинство компаний, держащих Биткоин, работают с убытками. Основной аналитический сегмент Strategy — программное обеспечение для аналитики — за последнее десятилетие снизил доходы и показывает убытки. Компания финансирует покупки Биткоинов за счет разводнения капитала через эмиссию акций и расходы на обслуживание долгов, а не за счет операционной прибыли.

Несовпадение оценок: акции казначейства Биткоина торгуются с существенными премиями к чистой стоимости активов их базовых Биткоинов. Когда эти мультипликаторы сжимаются — а история показывает, что это произойдет — акционеры столкнутся с болезненными осознаниями.

Ограниченная полезность Биткоина: цифровой дефицит, созданный через код, принципиально отличается от материального дефицита. Реальный опыт с Биткоином в Сальвадоре выявил критические недостатки: сеть не является самой быстрой или дешевой платформой для платежей. Если инвесторы признают, что Биткоин — это скорее опциональный, чем обязательный актив, цены казначейских акций могут рухнуть.

Текущая цена показывает, что Биткоин торгуется около $87.35K, однако структурные недостатки стратегий казначейства остаются нерешенными.

Территория пузыря № 2: Несовпадение оценки искусственного интеллекта

Бум инфраструктуры ИИ был взрывным, однако фундаментальные показатели не оправдывают текущие цены акций. Компании еще не оптимизировали свои внедрения ИИ или не доказали положительную отдачу от инвестиций в ИИ — это повторяющаяся историческая модель для каждой трансформирующей технологии.

Рассмотрим Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR), ключевого игрока в области внедрения ИИ. Несмотря на стремительный рост доходов и незаменимое программное обеспечение, используемое военными США, акции имеют показатель цена/продажи за последние 12 месяцев равный 102. Ни одна крупная компания за последние 30 лет не поддерживала P/S выше 30 длительное время, не говоря уже о тройных цифрах. Это либо свидетельство о создании величайшего бизнеса в истории, либо пузыря оценки, который вот-вот лопнет.

Сектор ИИ сталкивается с проблемой времени: инвесторы постоянно переоценивают скорость внедрения, недооценивая период созревания новых технологий. Продажи инфраструктуры не равны прибыльным, оптимизированным внедрениям.

Территория пузыря № 3: Непроверенное обещание квантовых вычислений

Квантовые вычисления — это еще более ранняя технология, чем ИИ, однако оценки взлетели в стратосферу. IonQ (NYSE: IONQ), Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) и D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) выросли более чем на 1000% за последние 12 месяцев — однако каждая компания торгуется по необычайным мультипликаторам:

• IonQ: 130x по trailing revenue
• Rigetti Computing: 906x по trailing revenue
• D-Wave Quantum: 246x по trailing revenue

Эти фирмы находятся на ранних стадиях коммерциализации, расходуют наличные и терпят убытки. Даже при тройных цифрах роста продаж в год текущие оценки не оправданы.

Более серьезная угроза исходит от компаний из «Великолепной семерки», входящих в квантовую разработку. Хорошо финансируемые технологические гиганты обладают ресурсами, которых не могут похвастать компании-однодневки в квантовой сфере. Конкуренция с более крупными игроками с глубокими карманами исторически уничтожает спекулятивных ранних участников.

2026 год: год слияния

Общая нить, связывающая эти три потенциальных пузыря, — сроки созревания и несоответствие оценок. Ни один из этих трендов не исчезнет полностью, но параболическая фаза 2024-2025 годов кажется несостоятельной. Когда один пузырь лопается, секторальные ротации ускоряют развязку других.

Инвесторам, ориентирующимся на 2026 год, следует следить за тем, перейдут ли эти тренды из циклов хайпа в реальное создание стоимости — или следующая глава напишется сама собой в виде одновременных коррекций в ИИ, квантовых технологиях и оценках казначейства Биткоина.