Почему инвесторам и компаниям необходимо различать стоимость собственного капитала и стоимость капитала

При принятии инвестиционных или финансовых решений часто путают два показателя: стоимость собственного капитала и стоимость капитала. Хотя они связаны, они служат разным целям при оценке финансового состояния компании и инвестиционного потенциала. Понимание различий между этими метриками — и того, как стоимость капитала влияет на вашу инвестиционную стратегию — важно для принятия обоснованных финансовых решений.

Основное различие: понимание обеих метрик с одного взгляда

Стоимость собственного капитала отвечает на один конкретный вопрос: какую доходность ожидают акционеры за инвестирование в акции компании? Она отражает минимальный порог прибыльности, необходимый для удовлетворения инвесторов.

Стоимость капитала, напротив, охватывает более широкий взгляд. Она представляет собой совокупную стоимость финансирования деятельности компании через собственный и заемный капитал. Этот показатель помогает определить, принесет ли новая инвестиция или проект достаточную доходность, чтобы покрыть все расходы на финансирование.

Можно представить это так: стоимость собственного капитала фокусируется на том, что требуют инвесторы в акции, а стоимость капитала учитывает, какую прибыль должна получать вся компания, чтобы оправдать свою общую структуру финансирования.

Как определяется стоимость собственного капитала?

Наиболее широко используемый метод расчета стоимости собственного капитала — модель оценки капитальных активов (CAPM). Эта формула определяет ожидаемую доходность на основе риска:

Стоимость собственного капитала = Безрисковая ставка + (Бета × Рыночная премия за риск)

Разберем по частям:

• Безрисковая ставка: базовая доходность на безопасные инвестиции, обычно измеряемая доходностью государственных облигаций. Она устанавливает минимальную доходность, которую инвесторы могут получить без риска.

• Бета: показатель волатильности, показывающий, насколько цена акции колеблется относительно общего рынка. Бета выше 1 означает, что акция более волатильна, чем рынок; ниже 1 — менее волатильна. Более высокая волатильность обычно требует более высокой ожидаемой доходности.

• Рыночная премия за риск: дополнительная доходность, которую требуют инвесторы за принятие риска рынка по сравнению с безрисковыми активами. Она компенсирует инвесторов за дополнительную неопределенность.

На стоимость собственного капитала влияют множество факторов. Специфические риски компании, такие как нестабильная прибыль, операционные сложности или спад в отрасли, повышают ожидания инвесторов. Макроэкономические факторы — рост процентных ставок, рыночная неопределенность или экономический спад — также увеличивают стоимость собственного капитала, поскольку инвесторы становятся более осторожными.

Понимание стоимости капитала: комплексный взгляд

Стоимость капитала измеряет общие затраты компании на финансирование. В отличие от стоимости собственного капитала, которая учитывает только доходность для акционеров, стоимость капитала объединяет и собственный, и заемный капитал в один взвешенный показатель.

Этот показатель служит ориентиром при оценке новых проектов. Если компания предлагает инвестицию, руководители сравнивают ожидаемую доходность с стоимостью капитала. Проекты, превышающие этот порог, скорее всего, создают ценность; те, что не достигают его, могут уменьшить стоимость для акционеров.

Расчет стоимости капитала с помощью WACC

Стандартный подход использует Взвешенную среднюю стоимость капитала (WACC):

WACC = (E/V × Стоимость собственного капитала) + (D/V × Стоимость долга × ((1 – Налоговая ставка))

Где:

• E = рыночная стоимость собственного капитала компании
• D = рыночная стоимость заемных средств
• V = общая рыночная стоимость )E + D(
• Стоимость долга = ставка процента по заемным средствам
• Налоговая ставка = ставка корпоративного налога )процент по долгу учитывается как налоговый вычет, снижая фактическую стоимость(

Преимущество WACC — его простота: он взвешивает каждый источник финансирования по его доле в структуре капитала, создавая усредненную стоимость, отражающую реальную структуру финансирования компании.

) Что влияет на стоимость капитала?

Стоимость капитала зависит от нескольких факторов: соотношения долга и собственного капитала, текущих процентных ставок, налоговых ставок и рыночных условий. Компания, сильно полагающаяся на дешевый долг, может иметь более низкую стоимость капитала — пока финансовый риск не возрастет, и акционеры не потребуют более высокой доходности по собственному капиталу в качестве компенсации. Возникает напряженность: слишком большое количество долга сначала снижает стоимость капитала, но позже может увеличить ее за счет повышения риска.

Сравнение стоимости собственного капитала и стоимости капитала на практике

На практике компании с высоким уровнем риска часто сталкиваются с более высокой стоимостью собственного капитала. Аналогично, высокая стоимость капитала сигнализирует о дорогом финансировании, что может подтолкнуть руководство к использованию заемных средств вместо собственного капитала — хотя эта стратегия несет свои риски.

Часто задаваемые вопросы о этих финансовых метриках

Когда компания должна рассчитывать стоимость капитала?

При оценке решений по распределению капитала. Компания использует его как пороговую ставку: если ожидаемая доходность нового проекта превышает стоимость капитала, его стоит реализовать. Если доходность ниже — инвестиция, скорее всего, уничтожит стоимость.

Может ли стоимость капитала превышать стоимость собственного капитала?

Редко, но да. Обычно стоимость капитала ниже, потому что это взвешенная средняя, включающая более дешевый долг )который имеет налоговые вычеты(. Однако у компаний с высоким уровнем заемных средств риск превышения долга может подтолкнуть стоимость капитала к уровню, близкому или даже выше стоимости собственного капитала, что сигнализирует о финансовых трудностях.

Какие экономические условия наиболее влияют на эти показатели?

Рост процентных ставок увеличивает оба показателя. Рыночная волатильность повышает стоимость собственного капитала. Рецессия снижает аппетит к риску, требуя более высоких доходностей. Изменения налоговой политики напрямую влияют на расчет стоимости капитала, особенно на налоговые вычеты по долгу.

Итог

Стоимость собственного капитала и стоимость капитала — взаимодополняющие инструменты, служащие разным целям. Стоимость собственного капитала отражает ожидания акционеров — доходность, необходимую для привлечения и удержания инвестиций. Стоимость капитала дает целостное представление о совокупных затратах на финансирование, помогая принимать решения о проектах, создающих ценность.

Для инвесторов понимание этих различий помогает оценить, оправданы ли инвестиционные возможности компании с учетом их риска. Для компаний эти показатели становятся основой грамотного распределения капитала, обеспечивая, чтобы инициативы роста приносили доходность, превышающую реальную стоимость их финансирования.