Перспективы западноафриканского какао улучшаются, оказывая давление на фьючерсы, несмотря на смешанные сигналы

Фьючерсы на какао сегодня снизились, отражая положительный прогноз урожая какао, который формируется в Западной Африке. Мартовые поставки на ICE Нью-Йорк снизились на -40 пунктов до -0,67%, в то время как мартовые фьючерсы на ICE Лондон снизились на -26 пунктов, что составляет -0,60%. Это снижение отмечает возвращение к новым 7-дневным минимумам по мере того, как трейдеры усваивают улучшение погодных условий в основных производственных регионах.

Благоприятные условия для выращивания повышают ожидания по производству

Положительный прогноз урожая какао формируется в крупнейших в мире регионах производства какао. Фермеры в Кот-д’Ивуаре сообщают, что чередование дождей и ясной погоды стимулирует цветение на какао-деревах, в то время как сельскохозяйственный сектор Ганы отмечает, что стабильные осадки поддерживают развитие бобов в преддверии сезона гарматан. Эти условия подняли настроение у фермеров, которые ожидают улучшения качества урожая в будущем.

Производитель шоколада Mondelez оценил улучшение: текущие показатели по количеству бобов в Западной Африке на 7% превышают пятилетний эталон, при этом показатели значительно превосходят показатели прошлого года. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже собирается, и фермеры остаются оптимистичными относительно урожайности и качества. Эта положительная картина по поставкам какао резко контрастирует с серьезными ограничениями поставок, наблюдавшимися в предыдущие годы.

Нехватка запасов обеспечивает временную поддержку

Несмотря на медвежий ценовой прессинг из-за ожиданий избыточных поставок, один стабилизирующий фактор сохраняется: дефицит складских помещений. Запасы какао, контролируемые ICE, на американских портах снизились до 9-месячного минимума в 1 643 161 мешок к среде, что создает некоторую поддержку ценам. Этот истощение запасов обеспечивает тактическую поддержку, даже несмотря на новые опасения по поводу поставок, оказывающие давление на настроение рынка.

Структурные изменения на горизонте

Значительным событием, которое может стимулировать спрос, станет включение фьючерсов на какао NY в индекс Bloomberg Commodity начиная с следующего месяца. Аналитики Citigroup прогнозируют, что это добавление может вызвать примерно $2 миллиардов долларов пассивных притоков в индексные фонды в первую неделю торгов. Однако этот потенциальный рост покупок столкнется с противодействием со стороны уже заложенного в текущие уровни положительного прогноза урожая какао.

Рост поставочного потока

Правительство Кот-д’Ивуара опубликовало данные по отгрузкам, показывающие, что фермеры доставили 895 544 MT какао в экспортные пункты в период с 1 октября по 14 декабря — это modest +0,2% по сравнению с 894 009 MT, отгруженными за аналогичный период прошлого года. Этот постепенный рост поставок продолжает поддерживать позитивный нарратив о поставках какао.

Слабый спрос создает давление на снижение цен

Несмотря на опасения по поводу производства, сохраняется стойкая слабость мирового спроса на шоколад. Руководство Hershey охарактеризовало продажи шоколада в этот сезон Хэллоуина как «разочаровывающие», что особенно заметно, поскольку Хэллоуин ежегодно обеспечивает примерно 18% продаж кондитерских изделий в США. Региональные данные по переработке какао дают такой же мрачный сценарий: переработка какао в Азии в третьем квартале сократилась на -17% по сравнению с прошлым годом до 183 413 MT — самое слабое третье квартала за последние девять лет. Переработка в Европе снизилась на -4,8% до 337 353 MT, что является минимальным уровнем за 10 лет для этого периода. В Северной Америке переработка выросла на +3,2%, хотя новые компании искажают эти показатели.

Потребительское поведение подчеркивает общее уныние: объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизился более чем на -21% по сравнению с прошлым годом, согласно исследованиям Circana.

Снижение производства в Нигерии ограничивает поддержку

Несмотря на трудности, с которыми сталкивается Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, влияние остается умеренным. Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на -11% по сравнению с прошлым годом до 305 000 MT, в то время как ожидаемый объем в 2024/25 году составляет 344 000 MT. Экспорт в сентябре остался стабильным на уровне 14 511 MT по сравнению с прошлым годом, что говорит о ограниченных перебоях в поставках из региона.

Контекст рынка: от дефицита к избытку

Положительный прогноз урожая какао представляет собой резкий разворот по сравнению с условиями всего 18 месяцев назад. Международная организация какао (ICCO) объявила о рекордном дефиците 2023/24 в размере -494 000 MT — самом глубоком за более чем шесть десятилетий — после сокращения производства на -12,9% до 4,368 MMT. Соотношение запасов к переработке снизилось до 27,0 — минимального за 46 лет уровня.

Теперь ситуация резко изменилась. Последняя оценка ICCO на 2024/25 год составляет 4,69 MMT, что на +7,4% больше по сравнению с прошлым годом, что приводит к прогнозируемому избытку в 49 000 MT — первому за четыре года. Citigroup снизила свой прогноз избытка на 2025/26 год с 134 000 MT в сентябрьском прогнозе до 79 000 MT, а Rabobank уменьшила прогноз на 2025/26 с 328 000 MT до 250 000 MT в ноябре.

Положительный тренд урожая какао, подкрепленный условиями выращивания в Западной Африке и ростом количества бобов, продолжает затмевать тактическую поддержку запасов и преимущества будущего включения в индекс.