Волна корпоративных криптовалютных казначейств на Уолл-Стрит: долгосрочная тенденция или временная мода?

Источник: PortaldoBitcoin Оригинальный заголовок: История 2025: Компании по управлению криптовалютными активами захватывают Уолл-стрит Оригинальная ссылка: Компании, занимающиеся покупкой криптовалют, предназначены стать опорой Уолл-стрит, или их запомнят только как очередную временную моду, отражающую циклы расширения и рецессии предыдущих рынков?

Этот вопрос встал в последние месяцы, поскольку длинный список компаний, собравших вместе миллиарды долларов для накопления цифровых активов, увидел, как цены на их акции рухнули после волны изменений и слияний в начале этого года.

Будь то NFT или мемкоины, объекты спекуляций появляются при каждом росте рынка, создавая периоды эйфории, которые неизбежно исчезают. В этом году новинка — криптовалютные казначейские компании — потеряла свою привлекательность, поскольку несколько участников последней волны компаний сектора оказались под давлением, хотя многие по-прежнему утверждают, что их подход к переосмыслению традиционной финансовой сцены уникален.

Множество компаний, покупающих криптовалюты, вошедших на публичный рынок в этом году, вдохновлялись стратегиями накопления Bitcoin, применяя элементы для сбора всего — от Dogecoin до Tron. Тем не менее, атипичные компании, такие как GameStop, внесли свой собственный вклад в игру.

По мере продвижения года пионер адаптировался к все более конкурентному рынку, выпуская новые виды ценных бумаг для расширения своего портфеля. Однако один из их самых популярных инструментов потерял эффективность, поскольку некоторые из их новых конкурентов были приобретены.

В некотором смысле, будущее криптовалютных казначейских компаний может быть неопределенным, но в условиях благоприятного регуляторного окружения кажется, что их число будет расти. В любом случае, этот год можно запомнить как момент, когда тренд достиг своего пика, породив новый класс инвестиций для институтов и частных лиц.

Регуляторные изменения и одобрения SEC

Кристен Смит, председатель Института политики Solana, утверждает, что изменение руководства Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), вероятно, способствовало появлению большего числа криптовалютных казначейских компаний.

SEC при предыдущем руководстве никогда бы не одобрила существование таких компаний.

Вместо долгого первичного публичного размещения (IPO) многие криптовалютные казначейские компании возникли в результате обратных слияний, поскольку этот процесс подлежит одобрению SEC.

Роль mNAV

Если сотни публичных компаний начнут одновременно покупать Bitcoin, как инвесторы смогут отличить победителей от проигравших? Самым простым ответом отрасли стал mNAV.

Аббревиатура от «мультипликатор чистой стоимости активов», эта неформальная метрика закрепилась как популярный показатель для оценки стоимости компании относительно её доли в криптовалютах.

Обычно mNAV компании рассчитывается делением её рыночной стоимости на чистую стоимость её криптовалютных активов, что дает мультипликатор, отражающий премию или дисконт. Однако некоторые компании рассчитывают mNAV, используя стоимость компании вместо рыночной стоимости, учитывая долг и наличные средства.

Этот мультипликатор важен не только для оценки настроений рынка, но и для одной из самых популярных стратегий привлечения капитала для покупки Bitcoin.

Когда mNAV положителен, компания может выпускать обыкновенные акции для покупки Bitcoin с целью увеличения своих долей на акцию. Многие начинающие компании приняли эту метрику за ориентир, стремясь увеличить свои криптовалютные доли на акцию как основную задачу.

Криптовалютные казначейские компании, дебютировавшие в этом году, появились во всех форматах и размерах. Некоторые раньше выращивали каннабис, прежде чем переключиться на цифровые активы, или производили медицинские устройства. Например, крупнейший корпоративный держатель Bitcoin в Японии, Metaplanet, управлял так называемыми love-hotelами.

Многие криптовалютные казначейские компании сначала увидели взлет своих mNAV, но со временем их цены на акции опустились ниже стоимости их криптовладений.

Разные стратегии

Никто не считает гигантов вроде Tesla криптовалютными казначейскими компаниями, но у автопроизводителя уже несколько лет на балансе 11 500 Bitcoin.

То же самое можно сказать о GameStop, розничном продавце видеоигр, который объявил о покупке 4 710 Bitcoin в мае. Потратив на актив 512 миллионов долларов, эти запасы стоили около 438 миллионов долларов в начале декабря.

Несмотря на фотографии с руководителями других стратегий накопления, генеральный директор GameStop с самого начала заявил, что компания «не следует чьей-либо стратегии», когда речь идет о накоплении Bitcoin.

Несмотря на лоббистские усилия, чтобы крупные компании, такие как Meta и Microsoft, начали накапливать Bitcoin, обе отклонили подобные предложения. Bitcoin не был принят семью крупнейшими компаниями сектора, но около 200 публичных компаний сейчас держат Bitcoin на своих балансах. Около двух десятков — Ethereum.

Растущее число компаний, покупающих криптовалюты, усложняет дифференциацию между ними и одновременно снижает видимость устоявшихся игроков.

Произошла массовая экспансия таких компаний, что привело к фрагментации внимания и ликвидности.

В сентябре крупная компания объявила о приобретении другой за 1,3 миллиарда долларов. Тогда рыночная капитализация упала ниже стоимости её криптовладений. Другие компании с падающими mNAV решили выкупить свои акции или даже продать криптовалюты.

Помимо Bitcoin

В этом году казалось, что любая компания может стать криптовалютной казначейской компанией. В это число входила компания, покупающая Tron, специализирующаяся на производстве игрушек и товаров для тематических парков.

Но в какой-то момент получить цифровые активы в балансе компании было не так просто. А удерживать их — еще сложнее.

В 2023 году были случаи, когда компании внедряли Bitcoin и Ethereum как активы казначейских резервов, но позже отказывались от этого из-за отсутствия поддержки совета.

Некоторые компании накапливают Toncoin — криптовалюту, используемую для игр и транзакций в определенных блокчейн-сетях. Эти компании активно развивают, инкубируют и ускоряют бизнесы в конкретных экосистемах, от DeFi и игр до коммерческих приложений.

Многие криптовалютные казначейские компании также используют стейкинг — залог определенного количества нативных токенов сети в самой сети в обмен на вознаграждения. Участвуя в процессе валидации транзакций в сетях с механизмом подтверждения доли, многие компании смогли использовать свои активы для получения дополнительного дохода.

Некоторые сосредоточены на максимальном стейкинге, одновременно строя собственных валидаторов. Другие, крупные держатели конкретных активов, также рассматривают возможность стать валидаторами.

Стратегия выхода

В конце года будущее казалось все более неопределенным для различных криптовалютных компаний, стремящихся извлечь выгоду из одной из самых горячих тенденций Уолл-стрит.

При снижении mNAV с дисконтом возможности привлечения капитала для многих новых компаний оказались ограничены. Тем не менее, некоторые компании остались тверды в своих усилиях по накоплению цифровых активов, преследуя конкретные цели, включая владение определенной долей предложения криптовалюты.

Если ажиотаж вокруг криптовалютных казначейских компаний продолжит уменьшаться, гиганты могут рассмотреть возможность займа своих биткоинов. Однако для компаний, которые впервые приобрели актив всего несколько месяцев назад, эта опция может оказаться недоступной.