Рынок какао сжимается по мере сокращения глобальных прогнозов избыточных запасов и роста цен

Рынок какао во вторник испытал значительный импульс: мартовский контракт ICE Нью-Йорк на какао (CCH26) вырос на +122 пункта (+2.08%), а мартовский контракт ICE Лондон на какао #7 (CAH26) поднялся на +128 пунктов (+3.02%). Рост отражал все более бычьи динамики предложения, поскольку крупные прогнозисты существенно снизили свои оценки глобального избытка какао в ближайшие годы.

Сжатие предложения меняет рыночные ожидания

Катализатором этого недельного ценового движения стала драматическая понижающая корректировка Citigroup своего прогноза глобального избытка какао на 2025/26 год. Банк снизил свою оценку до 79 000 т с сентябрьской прогноза в 134 000 т — снижение на 41%, что сигнализирует о гораздо более жестком рынке, чем ожидалось ранее. Эта переоценка вызвала активность по закрытию коротких позиций по фьючерсам на какао, поскольку трейдеры перестраивали свои позиции в соответствии с новым прогнозом предложения.

Поддерживая пессимистичный взгляд на избыток какао, уровни запасов, отслеживаемые ICE, продолжали сокращаться. Запасы какао, хранящиеся в портах США, снизились до 9-месячного минимума — 1 651 199 мешков во вторник, что демонстрирует физическое сокращение, которое часто предшествует устойчивому росту цен. Формула потребительского излишка — по сути, разрыв между тем, что покупатели готовы платить, и тем, что они фактически платят — расширяется, когда ограничения предложения вынуждают цены расти, эффективно передавая ценность от потребителей к производителям.

Прогнозы по мировому производству какао ухудшились еще больше, когда Международная организация какао (ICCO) снизила свой прогноз избытка на 2024/25 год до 49 000 т с предыдущих 142 000 т 28 ноября, а также снизила прогноз производства до 4,69 ММТ с 4,84 ММТ. Аналогично, Rabobank сократил свой прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 т с ноябрьского прогноза в 328 000 т, что подчеркивает консенсус по снижению доступности.

Финансовое моделирование и влияние включения в индекс

Помимо фундаментального сокращения предложения, фьючерсы на какао получили дополнительную поддержку благодаря структурным изменениям на рынке. Включение какао Нью-Йорка в индекс Bloomberg Commodity (BCOM), начиная с января, представляет собой важный структурный фактор. Citigroup оценивает, что это включение может создать до $2 миллиардов в покупательском давлении уже в первую неделю января, поскольку пассивные товарные фонды, отслеживающие индекс, создают или перераспределяют позиции.

Этот тип пассивного притока представляет собой важную динамику спроса и предложения, которая влияет на ценообразование независимо от физических условий рынка — еще одно измерение того, как потребительский излишек перераспределяется в товарных рынках при изменениях методологии индекса, сдвигающих потоки капитала.

Развитие предложения в Западной Африке дает смешанные сигналы

Данные о производстве в ведущих регионах какао мира дают сложную картину. Кот-д’Ивуар, который составляет примерно 40% мирового производства какао, отправил на порты 895 544 т к 14 декабря 2024/25 маркетингового года, что на +0,2% больше по сравнению с 894 009 т за аналогичный период прошлого года. Хотя этот рост кажется скромным, качество поступающих урожаев вызвало оптимизм среди фермеров по мере продвижения основного сезона сбора урожая.

Напротив, Нигерия — пятый по величине производитель в мире — сталкивается с препятствиями. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства в 2025/26 году на -11% по сравнению с предыдущим годом — до 305 000 т с оценочных 344 000 т в 2024/25, что исключает значительные запасы из глобального обращения.

Слабость спроса сохраняется во всех ключевых регионах

Несмотря на опасения по поводу предложения, показатели спроса остаются тревожными во всех крупных потребительских регионах. Генеральный директор Hershey’s охарактеризовал продажи шоколада в этот Хэллоуин как «разочаровывающие», что является заметным комментарием, учитывая, что Хэллоуин обычно составляет почти 18% годовых продаж конфет в США.

Глобальный переработка какао — ключевой показатель активности по производству шоколада — отражает эту слабую картину спроса. В третьем квартале азиатская переработка какао сократилась на -17% по сравнению с прошлым годом и составила 183 413 т, что является минимальным объемом за девять лет. Европейская переработка в третьем квартале снизилась на -4,8% и составила 337 353 т, что является минимальным за десятилетие. Объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке за 13 недель, завершившихся 7 сентября, снизился более чем на -21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, согласно данным Circana.

Перспективы цен: дисциплина предложения против восстановления спроса

Разрыв между сокращением предложения какао и ослаблением спроса на шоколад создает тонкий баланс. Цены недавно достигли 5-недельных максимумов на фоне улучшения сценариев предложения, что резко контрастирует с ноябрьскими минимумами, когда рынок закладывал обильные урожаи Западной Африки. Минимумы в 1,75 года, достигнутые в середине ноября, отражали прогнозы богатых урожаев, поддерживаемых благоприятными условиями выращивания и оптимизмом фермеров.

Поскольку формула потребительского излишка все больше склоняется в пользу производителей при сокращении предложения, краткосрочная поддержка цен кажется устойчивой. Однако долгосрочное восстановление остается зависимым от того, стабилизируется ли спрос или восстановится, поскольку производители шоколада справляются с сезонным замедлением после разочаровывающих праздничных продаж.