Гамбит Celsius Holdings на сумму 1,8 миллиарда долларов: сможет ли этот гигант энергетических напитков сохранить свою корону после падения акций на 68%?

Рынок энергетических напитков претерпел кардинальные изменения. В течение лет Red Bull и Monster Beverage практически не имели конкурентов в категории, которая казалась застойной. На сцену вышла Celsius Holdings (NASDAQ: CELH), которая разрушила этот дуополий благодаря позиционированию без сахара, которое нашло отклик у потребителей, заботящихся о фитнесе, особенно у женщин. Числа рассказывают свою историю: Celsius поднялась с ничтожной доли рынка в 2020 году до 11,8% в категории энергетических напитков в Северной Америке сегодня. В рамках подкатегории без сахара Celsius занимает 23,1% продаж.

Но импульс не гарантирует доминирование. По мере того как новые конкуренты, такие как Alani Nu, начали разрушать траекторию роста Celsius в 2024 году, компания приняла стратегическое решение: устранить угрозу. Celsius объявила о приобретении Alani Nu за 1,8 миллиарда долларов (эффективная стоимость после учета налоговых кредитов), что сделало бы компанию третьим по величине и самым быстрорастущим игроком на рынке энергетических напитков в Северной Америке.

Обзор рынка: как Celsius нарушила спокойствие в категории

Восхождение Celsius не было случайным. Пока Red Bull и Monster полагались на спонсорство экстремальных видов спорта и дерзкий брендинг, Celsius позиционировалась как более здоровая альтернатива — энергетический напиток без сахара, ориентированный на любителей фитнеса и молодую аудиторию, особенно женщин, ищущих более чистые ингредиенты.

Эта стратегия сработала. Продажи в рознице в сегменте без сахара выросли с 5,6 миллиарда долларов в 2020 году до 11,7 миллиарда долларов в 2024 году, причем Celsius сыграла в этом большую роль. Этот сдвиг отражает более широкую тенденцию потребителей: продукты без сахара сейчас продаются лучше традиционных энергетиков в Северной Америке.

Тем не менее, 2024 год выявил уязвимость. Рост выручки Celsius замедлился, отчасти из-за меньших заказов у дистрибьютора PepsiCo, а также потому, что Alani Nu и другие новые бренды начали набирать обороты. Особенно ярко проявился рост Alani Nu — увеличение розничных доходов на 64% по сравнению с прошлым годом, с более сильной привлекательностью среди женщин, чем у самой Celsius.

Почему приобретение имеет смысл: объединение сил на фрагментированном рынке

Ирония не ускользает от внимания инвесторов: Celsius приобрела конкурента именно потому, что тот рос быстрее. Однако эта сделка решает важную проблему. При доле рынка в 4,8% Alani Nu фрагментировала сегмент без сахара, который Pioneer Celsius. Объединившись, объединенная компания достигнет 16% всей категории энергетических напитков в Северной Америке — что дает сильные позиции в переговорах с розничными торговцами и дистрибьюторами.

Более того, объединенные бренды представляют дополняющие потребительские базы. Тогда как Celsius преуспевает среди любителей фитнеса, Alani Nu создала преданную аудиторию среди молодых женщин-потребителей. Синергия заключается не только в масштабе; речь идет о охвате рынка.

Международный вопрос: настоящая ценность, за которой стоит следить

Вот что добавляет неопределенности: географическое расширение. Компания Monster Beverage и Red Bull получают большую часть доходов за границей. Северная Америка, несмотря на богатство и покупательскую способность, составляет лишь небольшую часть мировой популяции. Международная выручка Celsius в 2024 году составила 74,7 миллиона долларов, увеличившись на 37% по сравнению с прошлым годом.

Для инвесторов, оценивающих долгосрочный успех этой сделки, международный рост — критический показатель. Если Celsius сможет повторить свой успех в сегменте без сахара в Северной Америке по всему миру — особенно в Европе и Азии — объединенная компания Alani Nu в конечном итоге сможет конкурировать с Monster и Red Bull на глобальном уровне.

Оценка стоимости: достаточно ли падения на 68%, чтобы оправдать вход?

Общая выручка Celsius и Alani Nu за 2024 год приблизилась к $2 миллиардов. При условии сохранения тенденции розничного роста и международного расширения с двузначными темпами, достижима траектория роста выручки на 20% в год в течение следующих трех лет. Эта математика дает прогноз консолидированной выручки в размере 3,45 миллиарда долларов к 2027 году.

Применяя разумную норму чистой прибыли в 20% — улучшение по сравнению с текущими 10,7%, но все еще консервативное — получаем ожидаемую прибыль в $690 миллионов. Учитывая стоимость сделки в 8,5 миллиарда долларов (при текущих ценах акций), Celsius торгуется примерно по 12-кратному мультипликатору ожидаемой прибыли через три года.

Для компании, которая нарушает рынок в быстрорастущем сегменте, мультипликатор 12х на трехлетний прогноз прибыли кажется разумной оценкой, особенно учитывая подтвержденную ценовую власть обоих брендов и рыночный импульс. Снижение стоимости акции на 68% с рекордных максимумов стерло большую часть премии, ранее присвоенной ожиданиям роста.

Итог: убедительная история восстановления

Celsius Holdings теперь контролирует, по всей видимости, одну из самых динамичных платформ на рынке энергетических напитков Северной Америки. Приобретение Alani Nu решает проблему конкуренции и одновременно консолидирует сегмент без сахара — самый быстрорастущий подраздел категории. Оценочные показатели доходов, потенциал международного расширения и возможности роста маржи свидетельствуют о том, что баланс риск-вознаграждение сдвинулся в положительную сторону.

Для инвесторов, уверенных в долгосрочном тренде безсахарных энергетиков и способностях Celsius монетизировать международные рынки, текущая оценка и низкая цена акции могут представлять редкую возможность, которая редко появляется в зрелых потребительских сегментах.