Акции Six Flags привлекают крупную институциональную поддержку: $36M Bet Land & Buildings сигнализирует о смене настроений

Активистские деньги вкладываются в Six Flags — почему это важно

Land & Buildings Investment Management сделала заметный вход в размере 36,02 миллиона долларов в Six Flags Entertainment (NYSE: FUN), приобретя 1 585 580 акций согласно отчетам SEC от 14 ноября 2025 года. Это не просто очередная сделка институционального инвестора — это значительный голос доверия в обесценившийся актив, потерявший за последние 18 месяцев более 75% своей стоимости.

Позиция составляет 6,61% от $544,91 миллиона отчетных американских акций Land & Buildings, делая Six Flags его пятым по величине активом. Время очень заметное: другие крупные институциональные инвесторы, включая активистского инвестора Jana Partners, недавно наращивали доли в этом операторе развлечений, что указывает на скоординированную институциональную гипотезу о потенциале восстановления компании.

Понимание текущей позиции Six Flags

Six Flags управляет сетью парковых развлечений и водных парков в 17 штатах, а также в Канаде и Мексике. Компания зарабатывает на входных билетах, товарах и питании внутри парка, а также на лицензионных соглашениях с крупными франшизами, включая Looney Tunes, DC Comics и PEANUTS.

Однако бизнес сейчас находится под значительным давлением. По состоянию на середину ноября 2025 года акции торговались по цене 14,60 долларов за акцию, а рыночная капитализация составляла всего 1,48 миллиарда долларов — что резко контрастирует с долговым бременем компании примерно в $5 миллиардов. Прошлый год был жестким: снижение на 69% по сравнению с плоскими рыночными условиями, что привело к отрицательному альфе в 81 процентных пункта по сравнению с индексом S&P 500.

Фундаментальные проблемы реальны. Финансовые показатели за последние 12 месяцев показывают доход в 3,14 миллиарда долларов, но чистый убыток в -1,75 миллиарда долларов, что отражает операционные трудности после интеграции Cedar Fair, объявленной в 2024 году. Эта крупная сделка обременила компанию задержками синергий, неожиданно высокими капиталовложениями на интеграцию и переходом от прибыльности к отрицательному свободному денежному потоку.

Почему институциональные инвесторы смотрят мимо боли

Несмотря на эти трудности, аргумент оценки выглядит убедительным. По мультипликатору EBITDA всего 9x и по продажам 0,4x, цена акций Six Flags отошла от базовых активов. Для институциональных инвесторов с долгосрочной перспективой гипотеза кажется простой: если руководство сможет добиться синергий от слияния, стабилизировать свободный денежный поток и выйти на прибыльность в течение 2-3 лет, текущая оценка предлагает асимметричный потенциал роста.

Позиция Land & Buildings занимает одно из ведущих мест по рыночной капитализации в портфеле фонда. В настоящее время портфель фирмы закреплен за американским REIT в сфере здравоохранения ($48,39 миллиона, что составляет 8,9% активов под управлением), и Simon Property Group ($38,70 миллиона, 7,1% активов), а Six Flags теперь занимает пятое место. Такая структура распределения свидетельствует о доверии к операционному восстановлению Six Flags и потенциалу реализации стоимости.

Присутствие Jana Partners, известной своими конструктивными активистскими кампаниями, вероятно, подтвердило инвестиционный кейс для других институциональных игроков. Когда опытные инвесторы, ориентированные на ценность, начинают покупать, за ними часто следуют и другие, создавая импульс, который может способствовать восстановлению цены акций.

Инвестиционный кейс: риск против потенциала

Риски существенны. Еще 12-24 месяца отрицательного свободного денежного потока могут усложнить обслуживание долга компании, создавая проблемы с рефинансированием. Реализация интеграции остается непроверенной, а расходы на потребительские развлечения подвержены циклическим колебаниям.

Но и возможности не менее значительны. Возврат к положительному свободному денежному потоку, в сочетании с умеренными операционными улучшениями, может привести к значительному расширению мультипликаторов по текущим уровням. Брендовый портфель и географический охват Six Flags представляют собой реальные, защищенные конкурентные преимущества в сегменте региональных парков развлечений.

Взвешенное и расчетливое входление Land & Buildings в Six Flags, наряду с другими институциональными импульсами, говорит о том, что рынок может недооценивать сценарий восстановления. Для инвесторов, готовых к ситуациям разворота, соотношение риск-вознаграждение при текущих оценках заслуживает серьезного внимания.