TIR: Формула, которая меняет ваш способ выбора инвестиций в облигации

Когда-нибудь вы сравнивали два облигации и не знали, какая из них вам больше подходит? Высокий купон первого привлекает вас, но что-то подсказывает, что вторая может быть лучше. Вот тут и вступает в игру формула ВНД, та метрика, которую профессиональные инвесторы используют для принятия объективных решений, не поддаваясь иллюзиям поверхностных цифр.

ВНД: больше, чем купон

Внутренняя норма доходности — известная как ВНД — это тот волшебный процент, который показывает реальную доходность вашей инвестиции в фиксированный доход. Пока купон лишь говорит, какой процент вы будете получать ежегодно в виде выплат, формула ВНД раскрывает общую доходность, учитывая также то, что вы зарабатываете или теряете из-за разницы между ценой покупки и суммой, которую получите при погашении.

Представьте две облигации: одна платит 8% купона, но покупаете её по завышенной цене, другая платит 5%, но приобретаете со скидкой. Без ВНД вы бы выбрали первую. С ней же вы обнаружите, что вторая более выгодна.

Как на самом деле работает облигация

Чтобы понять, почему формула ВНД так важна, нужно посмотреть, как ведет себя облигация на рынке. Предположим, вы инвестируете 1 000 € в облигацию на пять лет:

• Сейчас: платите текущую цену (может быть 1 000 €, меньше или больше)
• В течение пяти лет: получаете периодические купоны (обычно ежегодные, полугодовые или квартальные)
• При погашении: возвращаете исходные 1 000 € плюс последний купон

Цена облигации колеблется в течение этих пяти лет. Если вы покупаете её по 950 € вместо 1 000 €, у вас гарантированная прибыль при погашении. Если платите 1 050 €, — гарантированные убытки. Вот почему существует формула ВНД: чтобы зафиксировать всю эту реальность в одном числе.

Три сценария покупки

По номиналу: платите меньше номинала. Например: покупаете за 975 € что-то оцененное в 1 000 €. Итог: дополнительная прибыль при погашении.

По номиналу: платите ровно номинал. Например: 1 000 € за 1 000 €. Итог: ваша доходность — только купон.

С выше номинала: платите больше номинала. Например: 1 086 € за 1 000 €. Итог: гарантированные убытки при погашении, снижающие вашу реальную доходность.

Работа формулы ВНД

Математически формула ВНД разбирает все эти денежные потоки, чтобы дать вам единственный процент. Это не так просто, как деление двух чисел — требует решения уравнений, — но онлайн-калькуляторы делают это легко.

Рассмотрим реальный пример:

Случай 1 — облигация со скидкой:
Облигация котируется по 94,50 €, платит 6% годовых и погашается через 4 года.
Результат ВНД: 7,62%

Обратите внимание, как ВНД (7,62%) превышает купон (6%) благодаря тому, что вы купили её по низкой цене. Это как получить дополнительную прибыль просто за хорошую сделку.

Случай 2 — облигация с наценкой:
Та же облигация сейчас котируется по 107,50 €.
Результат ВНД: 3,93%

Здесь происходит противоположное. Хотя вы получаете 6% купонов, заплатили слишком много, и ваша реальная доходность падает до 3,93%. Это штраф, который раскрывает только формула ВНД.

ВНД vs TIN vs TAE: не путайте ставки

• ВНД: ваша реальная доходность по фиксированному доходу, включая прибыль или убытки по цене
• TIN (Тип номинальной ставки): чистая ставка без учета других затрат
• TAE (Эквивалентная годовая ставка): включает комиссии и дополнительные расходы

Пример по ипотеке: TIN 2%, TAE 3,26%. Разница — комиссии, страховки и прочие расходы. TAE показывает реальную стоимость.

Что влияет на рост или снижение ВНД

Высокий купон → ВНД растет
Низкий купон → ВНД снижается

Цена покупки ниже номинала (пониженная цена) → ВНД растет
Цена покупки выше номинала (завышенная цена) → ВНД снижается

Особые облигации (конвертируемые, связанные с инфляцией): их ВНД меняется в зависимости от других внешних факторов.

Ошибка, которую допускают многие

Вот в чем опасность: очень высокая ВНД иногда скрывает риск. Во время греческого кризиса 2012 года греческие облигации достигали ВНД выше 19%. Почему? Рынок предполагал высокий риск дефолта. Если бы вы инвестировали, ориентируясь только на такую привлекательную ВНД, то потеряли бы всё, когда Греция почти объявила о банкротстве.

Поэтому: используйте формулу ВНД для сравнения похожих облигаций, но всегда проверяйте кредитное здоровье эмитента.

Итог

Формула ВНД — ваш инструмент, чтобы перестать обманывать себя. Высокий купон не гарантирует реальную доходность. Привлекательная цена на вторичном рынке — да. Когда нужно выбрать из нескольких облигаций, пусть говорит ВНД. Она скажет, какая действительно более выгодна, учитывая цену, купоны и срок погашения. Но помните: ВНД — только первая часть решения. Вторая — проверить, чтобы эмитент был надежным.