Декабрьские данные PCE: что число инфляции в США означает для инвесторов

Рынки полностью сосредоточены на предстоящей пятнице, 31 января. В этот день Бюро экономического анализа (BEA) опубликует до открытия бирж данных по PCE за декабрь 2024 года — важнейший показатель, который будет определять будущую денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы.

Почему данные по PCE так важны для инвесторов

Рынки внимательно следят за ФРС, но многие инвесторы сосредоточены на неправильном индексе инфляции. В то время как в СМИ доминирует индекс потребительских цен (CPI), сама ФРС использует другой показатель: индекс расходов на личное потребление, коротко PCE. Он публикуется регулярно в конце следующего месяца и дает более точное представление о реальной динамике цен.

Данные за декабрь приходят в критический момент. Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) заседает 28 и 29 января и примет решение по ставкам. Числа по PCE, опубликованные через два дня, дадут важные ориентиры для определения курса на следующем заседании FOMC в марте.

PCE против CPI: почему ФРС идет по другому пути

Разница между индексом PCE и CPI принципиальна. PCE учитывает структуру расходов всех американских домохозяйств — городских и сельских — а также расходы, осуществляемые работодателями или государством от имени потребителей. В то время как CPI учитывает только городские домохозяйства и основывается на фиксированной корзине товаров.

Еще важнее: PCE пересматривается и переоценка происходит ежемесячно, а CPI — только раз в год. Это делает PCE более динамичным и чувствительным к изменениям в потребительском поведении. Еще один плюс PCE — его охват. Индекс включает медицинское обслуживание, оплачиваемое третьими сторонами — важный сегмент экономики США, который CPI недооценивает.

Около двух третей внутренних расходов входят в PCE, что придает ему высокую значимость для оценки общего уровня цен в экономике. Основной PCE, исключающий продукты питания и энергоносители, дает более ясное представление о структурной инфляции, освобожденной от краткосрочных колебаний цен на сырье.

Последние сигналы указывают на успокоение

Хорошая новость для тех, кто надеется на снижение ставок: последние публикации по PCE дают успокаивающие сигналы. В ноябре базовый PCE вырос всего на 0,1 процента месяц к месяцу — заметное снижение после нескольких месяцев стагнации. Цены на базовые услуги выросли на 0,2 процента, что стало самым медленным ростом с августа. Особенно заметно: цены на базовые товары без энергии впервые за три месяца снизились.

Эта динамика сначала вызвала успокоение на рынках. Доходность государственных облигаций США снизилась, а доллар ослабел. Многие участники рынка интерпретировали это как сигнал о возможных дальнейших снижениях ставок ФРС в 2025 году.

Однако эйфория быстро прошла. В начале января был опубликован отчет о рынке труда за декабрь, который удивил более сильными показателями, чем ожидалось. Это вызвало вопросы о реальной скорости снижения инфляции.

Что сейчас показывают экономические данные

Последние экономические индикаторы за январь снова указывают на более умеренные ценовые изменения. 14 января было отмечено неожиданное снижение инфляции в оптовом секторе. Индекс цен производителей (PPI) для конечного спроса вырос на 0,2 процента месяц к месяцу — значительно ниже ожиданий аналитиков в 0,4 процента.

На следующий день индекс CPI за декабрь оказался выше прогнозов, но ключевой базовый CPI вырос всего на 0,2 процента месяц к месяцу, что значительно слабее, чем в предыдущие месяцы.

Учитывая эту динамику, ожидания по следующим данным PCE умеренные. Рынок закладывает умеренные росты. Такой результат может спровоцировать ралли, особенно если данные окажутся ниже прогнозов.

Сценарий при более горячих данных

Обратный сценарий таит существенные риски. Если данные по PCE окажутся значительно выше и укажут на то, что инфляционные драйверы имеют структурный характер и не являются временными, рынок может попасть под давление продаж. Пессимистичные ожидания по поводу дальнейших шагов ФРС могут быстро вызвать паническую распродажу.

Ключевое: ФРС действует «в зависимости от данных». Ни один отдельный показатель не определяет денежную политику. Скорее, это совокупность нескольких индикаторов, которая может выявить тренд — как уже подчеркивали несколько членов FOMC.

Рекомендации для инвесторов

Инвесторам не стоит рассматривать данные по PCE за 31 января изолированно, а в контексте более широкой экономики. Также рекомендуется оставаться гибкими. Публикация перед открытием бирж может вызвать значительные рыночные движения. Портфельные позиции следует проверить и при необходимости скорректировать, чтобы быть готовым к разным сценариям. В такой зависимости от данных ключ к успеху — адаптивность.