Руководство по инвестициям в золотой рынок акций: от ценового взлета до поиска индивидуальных акций, кто является лидером в концепции золотых акций и стоит ли его размещать?

Идеальный момент для инвестиций в золотой рынок уже наступил

С начала 2025 года мировой золотой рынок переживает беспрецедентный бум. За всего лишь три месяца цена на золото обновила исторический максимум 20 раз, а фьючерсы на золото COMEX за 8 торговых дней выросли на 430 долларов, что составляет рост на 15%, пройдя психологическую отметку в 3500 долларов за унцию. За этим ростом стоят три движущие силы: усиление геополитической напряженности (война России и Украины, ситуация на Ближнем Востоке), повышающий спрос на защиту; ослабление долларовой базы кредитоспособности и ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой, что снижает издержки на хранение золота; а также продолжающийся глобальный спрос центральных банков на золото, в 2024 году объем официальных закупок превысил тысячу тонн третий год подряд.

Все это напрямую отражается на рынке золотых акций. Акции золотодобывающих компаний в США демонстрируют стремительный рост — канадский гигант Agnico Eagle (AEM) с января вырос на 42%, южноафриканский DRDGold — на 57%, а ETF SPDR Gold Shares (GLD), отслеживающий спотовую цену золота, приближается к 20% годовой доходности. Официально рынок золотых акций вошел в идеальный инвестиционный окно.

Что такое рынок золотых акций? Почему он не полностью связан с ценой на золото?

Рынок золотых акций — это акции компаний, связанных с золотым бизнесом. Эти компании занимаются разведкой, добычей, переработкой, продажей золота, а также предоставляют инвестиционные услуги. На первый взгляд, поведение этих акций должно полностью совпадать с ценой на золото, но на практике это не так.

Цены на акции золотодобывающих компаний зависят также от состояния бизнеса, рыночных настроений, затрат и других факторов. Иногда при росте золота на 50% акции растут на 100%; иногда при падении цены на 15% акции падают на 38% (пример — с апреля по октябрь 2022 года). Это объясняет, почему доходность от инвестиций в акции золотых компаний может быть выше, чем при прямом инвестировании в золото, но и риск волатильности — тоже выше.

Сравнение способов инвестирования в золотой рынок: прямое владение vs концептуальные акции

Перед инвестированием в золотой рынок важно определить стратегию.

Физическое золото и ETF на золото: относительно стабильные риски, поскольку само золото — драгоценный металл с постоянной ценностью. Но доходность ниже, а также есть издержки на хранение. ETF на золото отслеживают спотовую или фьючерсную цену, что делает их популярным выбором. По прогнозам UBS, в 2025 году чистый поток средств в ETF на золото составит около 450 тонн, что отражает оптимизм рынка по поводу инвестиций в золото.

Концептуальные акции: риск выше, но потенциал доходности — больше. При росте цен на золото прибыль компаний с фиксированными затратами на добычу растет значительно быстрее, чем сама цена. Например, в первом квартале 2025 года чистая прибыль Newmont выросла почти в 11 раз по сравнению с прошлым годом, EPS достиг 1,68 доллара, превысив прогноз в 0,9 доллара, благодаря стабильному объему добычи и росту цены на золото до 2944 долларов (на 41% больше, чем год назад).

Рекомендуемые инвестиционные стратегии: для тех, кто ищет стабильность и сохранение капитала — физическое золото/ETF; для тех, кто готов к высокой волатильности и ищет высокую доходность — акции золотых компаний.

Матрица лидеров рынка золотых акций в США

Рынок золотых акций в США делится на три основные сегменты по цепочке создания стоимости.

Верхний (добыча и переработка): компании, непосредственно извлекающие золото из рудников, наиболее выигрышные при росте цен.

• Newmont (NEM): крупнейший в мире золотодобытчик и единственная компания в индексе S&P 500, связанная с золотом. В первом квартале 2025 года рекордный показатель — чистая прибыль 1,9 млрд долларов, рост в 11 раз по сравнению с прошлым годом; скорректированный EPS — 1,25 доллара, превысивший прогноз в 0,9 доллара. Несмотря на снижение добычи на 8,3% до 1,54 млн унций, цена на золото выросла до 2944 долларов (на 41% больше, чем год назад), что напрямую стимулировало взрывной рост прибыли.

• Barrick Gold (GOLD): один из крупнейших в мире золотодобытчиков, рыночная капитализация свыше 27 млрд долларов, работает в 13 странах с 16 рудниками. В первом квартале 2025 года добыча золота достигла 758 000 унций (максимум по прогнозу), выручка — 3,13 млрд долларов, рост на 13,8%. Средняя цена реализации выросла с 2075 до 2898 долларов, скорректированный EPS — 0,35 доллара, превысивший прогноз в 0,30 доллара. За год ожидаемый объем добычи — 3,15–3,5 млн унций.

• Kinross Gold (KGC): специализируется на драгоценных металлах, в первом квартале 2025 года свободный денежный поток вырос вдвое, объявил о программе возврата капитала акционерам на 650 млн долларов. Объем добычи золота в эквиваленте — 512 088 унций, маржа на унцию выросла на 67% до 1814 долларов, операционный денежный поток — 597,1 млн долларов.

Средний (финансирование и поток прав на драгоценные металлы): компании, не занимающиеся добычей напрямую, а финансирующие рудники и получающие дивиденды с продаж.

• Wheaton Precious Metals (WPM): основана в 2004 году, подписала соглашения о покупке драгоценных металлов у мировых рудников с дисконтом. В первом квартале 2025 года EPS — 0,55 доллара, превысивший прогноз в 0,52 доллара; выручка — 470 млн долларов, рост на 13% по сравнению с ожиданиями. Банк Канады повысил целевую цену с 75 до 80 долларов.

• Franco-Nevada (FNV): похожа по структуре потоков, характеризуется стабильным денежным потоком.

Нижний (обработка, продажа и ювелирное производство): компании, занимающиеся переработкой и продажей золотых изделий, — менее чувствительны к ценам.

Три ведущих компании на рынке золотых акций в Тайване

В Тайване количество концептуальных золотых акций невелико, наиболее заметные —:

光洋科 (1785): ведущий производитель в сфере переработки редких и драгоценных металлов. В первом квартале 2025 года выручка — 8,243 млрд юаней, рост на 30,6%; валовая прибыль — 1,219 млрд юаней, рост на 70,6%; операционная прибыль — 839 млн юаней, рост на 145%. Основные драйверы — рост цен на драгоценные металлы и расширение бизнеса в полупроводниковых мишенях. Однако в первом квартале из-за волатильности рынка и хеджирования убытки, чистая прибыль снизилась на 44,75% до 358 млн юаней, EPS — 0,6 юаня.

金益鼎 (8390): крупный переработчик металлов, доходы от переработки драгоценных металлов — около трети, от промышленных металлов — половина. В первом квартале 2025 года выручка — 1,106 млрд юаней, чистая прибыль — 145 млн юаней, EPS — 1,22 юаня, заметный рост благодаря расширению цепочки поставок TSMC и выходу из убытка дочерних предприятий в Китае.

佳龙 (9955): тайваньский производитель переработки драгоценных металлов, 90% выручки — от продаж металлов. В первом квартале 2025 года выручка — около 320 млн юаней, рост на 12%; EPS — 0,38 юаня, рост примерно на 8% по сравнению с прошлым годом. Влияние оказали рост цен на драгоценные металлы и восстановление спроса в полупроводниковой индустрии.

Пять факторов, движущих волатильностью рынка золотых акций

Изменение цен на золото — самый прямой фактор. По данным Всемирного совета по золоту, в первом квартале 2025 года глобальный спрос на золото достиг 1206 тонн, что является рекордом с 2016 года. Goldman Sachs прогнозирует, что к концу 2025 года цена на золото может достигнуть 3700 долларов, в экстремальных сценариях — 4500 долларов; UBS сохраняет целевую цену в 3500 долларов.

Глобальная экономическая ситуация — рецессия, политическая нестабильность и другие факторы увеличивают защитный спрос, что поддерживает рост цен и рынка акций.

Денежно-кредитная политика и ставки — низкие ставки снижают издержки на хранение золота, способствуют росту цен. Повышение ставок для борьбы с инфляцией может переключить внимание инвесторов.

Затраты на добычу и операционная эффективность — рост затрат на рабочую силу, энергию, экологические требования сжимает прибыль; технологические инновации и оптимизация управления повышают доходность.

Структура спроса и предложения — ограниченность добычи, снижение переработки ведут к дефициту, поддерживая цену. Продолжающийся спрос центральных банков на золото усиливает его ценовой потенциал.