Недавно было много обсуждений о продаже американских облигаций и ослаблении доллара, но логика, стоящая за этим, возможно, была понята неправильно.

Сначала посмотрим на историю. За последние семьдесят лет доллар как глобальная резервная валюта звучит впечатляюще, но на самом деле он наложил на экономику США оковы. Чтобы поддерживать статус доллара, США были вынуждены долгое время сохранять торговый дефицит и безумно выпускать облигации — это известная дилемма Триффина. В результате доллар был переоценен, что привело к снижению конкурентоспособности американской промышленности, утечке заводов и давлению на местный средний класс. С某ной точки зрения статус резервной валюты на самом деле истощает реальную экономику США.

Сейчас ситуация разворачивается. Центральные банки разных стран начинают покупать золото, рассчитываться в своей валюте, сокращать вложения в гособлигации США — этот процесс называется дедолларизацией. Многие воспринимают это как плохую новость, но если взглянуть с другой стороны, это как раз дает США стратегическую возможность.

Что означает разумная девальвация доллара? Американские товары стали дешевле на международном рынке, что напрямую повысило экспортную конкурентоспособность. В истории есть классический пример: после Плаза-соглашения в 1985 году доллар обвалился на 46%, в результате чего экспорт США значительно увеличился, промышленность начала восстанавливаться, и вся страна вошла в золотое десятилетие.

Если волна дедолларизации продолжится, ожидания умеренного обесценивания доллара усилятся — как это повлияет на альтернативные активы, номинированные в долларах? Привлекательность биткойна как несубъектного актива возрастет, спрос на золото как актив-убежище расширится. Логика всего рынка криптоактивов заключается в том, что, когда неопределенность денежно-кредитной политики возрастает, относительная стоимость цепочечных активов будет переоценена.

Краткосрочно колебания на рынке могут быть весьма резкими, но в период с трех до пяти лет изменения в макроэкономической среде меняют рамки распределения активов. Давление на девальвацию доллара, влияние геополитики на цепочки поставок, изменение политики центральных банков — все это подталкивает инвесторов переосмыслить, что такое настоящая ценность хранения.