Нам нужно следить за движениями Банка Японии в последнее время. Вчера я увидел новости, и японское правительство, похоже, согласилось с возможным повышением процентной ставки центральным банком в середине декабря. Как я уже говорил, если кэрри-трейд действительно отступит, с американского рынка будет выведена значительная сумма денег — сначала обмен доллара на иену, а затем возвращение в Японию. Это напрямую снизит обменный курс между Соединёнными Штатами и Японией.

За последние два дня обменный курс между США и Японией постоянно снижается, опускаясь ниже ключевой позиции 155. Как было проанализировано ранее, продолжающееся снижение курса указывает на то, что средства выводят из доллара США и возвращаются к иене. Хотя этот шок не должен быть таким сильным, как в июле и августе прошлого года, если курс между США и Японией продолжит резко падать, влияние определённо будет заметно.

Помимо отслеживания тренда обменного курса, существует несколько основных индикаторов для оценки отлива кэрри-трейдлов:

Во-первых, изменение процентных спредов. Разница в доходности по 10-летним казначейским облигациям между США и Японией в настоящее время составляет 2,22% (4,10% в США и 1,88% в Японии). Если его сократить до менее чем 2%, это ускорит вывод средств.

Во-вторых, короткие позиции по иене CFTC, которые показывают масштабы шортинга по иене спекулянтами. Текущий чистый шорт составляет 79,5 тысяч контрактов, что примерно эквивалентно 10 миллиардам долларов экспозиции, что на 15% меньше по сравнению с началом ноября. Если вы уменьшите свои активы более чем на 20% за неделю, вы сможете фактически подтвердить, что начался отлив. В разгар в июле прошлого года количество контрактов на 160 тысяч, а затем упало на 100 тысяч.

В-третьих, показатели финансового давления и кредитного плеча. Например, отрицательное значение кросс-валютного базиса (USD/JPY базисный своп) указывает на усиление финансового давления на доллар США, вынуждая всех закрыть свои позиции; Если масштаб ликвидации превышает 1 миллиард долларов в день, это системный риск.

Резкий удар в 2024 году (VIX взлетел до 65, а позиция рухнула на 100 тысяч) был в основном вызван суперпозицией «аварии + высокий рычаг». В то время Банк Японии повысил процентные ставки больше, чем ожидалось, и неожиданно сократил свой баланс; В то же время данные по заработной плате в несельскохозяйственных секторах США за июль резко не оправдали ожиданий, что вызвало сильные опасения по поводу рецессии. Столкновение двух событий вызвало относительно большой шок ликвидности.

Сейчас ситуация иная, ожидания рынка более адекватны, и есть буферное время. Средства можно выводить организованно, и VIX всё ещё находится на низком уровне. Хотя риск существует, он более контролируем, и воздействие должно быть меньше.

Конечно, всё зависит от того, как пройдет заседание ФРС по процентной ставке в декабре. Помимо снижения процентных ставок, будут ли какие-либо действия по ликвидности? Ранее президент ФРС Нью-Йорка Уильямс неоднократно упоминал в ноябре, что облигации могут быть приобретены для увеличения рыночной ликвидности. Если ФРС сделает это, она также может в определённой степени хеджировать влияние повышения процентных ставок по иенам.