Все следят за спектаклем ФРС, но настоящий риск может быть совсем в другой стороне.

Этот рост с 80 000 до 94 000 долларов по сути — аванс на ожидания снижения ставок. Рынок уже рассказал эту историю. Теперь стоит быть настороже из-за Банка Японии, который может в любой момент принять неожиданные меры.

Вспомните шторм 98 года — Япония внезапно ужесточила монетарную политику, и вся ликвидность в Азии мгновенно испарилась. Индонезия и Таиланд не выдержали, Корея чуть не обанкротилась на государственном уровне. Тогда ФРС символически снизила ставку на 25 базисных пунктов, но это не помогло. В начале октября иена резко укрепилась, американские технологические акции обвалились, ФРС пришлось экстренно рубануть ставку ещё на 75 пунктов, чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию, после чего на рынке США произошёл отскок.

Почему повышение ставки по иене так опасно? Логика проста: весь глобальный капитал играет в кэрри-трейд — берёт сверхдешёвые иены и покупает американские облигации ради разницы в ставках. Как только иена начинает расти, все вынуждены в панике скидывать трежерис и покупать иены, чтобы вернуть долги, доходность по облигациям улетает в космос, а затем вместе рушатся и техи, и BTC, и прочие рисковые активы. Эта схема работает и сейчас, только стала ещё хрупче.

Последние данные по открытым позициям на фьючерсах выглядят подозрительно. И CFTC, и CME фиксируют рекордный рост объёмов — будто кто-то готовит большую облаву, просто ждёт сигнала после сегодняшнего снижения ставки. Но я думаю, настоящее испытание впереди: на следующей неделе — повышение ставки по иене плюс выход данных по CPI. Если инфляция снова превзойдёт ожидания, получится двойной удар — и повышение ставки, и рост инфляции, давление на рынок удвоится, и волатильность может превзойти все прогнозы.

Сегодня внимательно следите за риторикой Пауэлла. Если будет мягкое снижение ставки плюс умеренные комментарии, рынок может немного перевести дух и снова сходить вверх; но если снижение ставки окажется ястребиным, а на следующей неделе Япония действительно ужесточит политику, то нас ждёт очень сложный период.