Многие центральные банки мира в следующем году могут перейти к повышению ставок! ФРС с понижением ставок, напротив, станет «белой вороной»?

По данным Cailian Press на 10 декабря, если не произойдет ничего неожиданного, Федеральная резервная система США сегодня вечером проведет третье в этом году и шестое по счету за текущий цикл смягчения снижение ставки. Кроме того, поскольку президент США Трамп обладает правом выдвижения кандидатуры следующего председателя ФРС, вполне возможно, что у ФРС в следующем году останется определённое пространство для дальнейшего снижения ставок...

Однако, если посмотреть на ситуацию во всем мире, сейчас ФРС по-прежнему находится в цикле смягчения — возможно, даже еще не на его завершающей стадии, — и её монетарная политика уже может оказаться «исключением» среди крупнейших экономик: от Австралии до Европы и США трейдеры в последнее время делают ставку на то, что политика монетарного смягчения центральных банков завершится или даже полностью развернется в обратную сторону!

Текущие котировки на рынке свопов указывают на то, что вероятность повышения ставки Европейским центральным банком (ЕЦБ) в 2026 году уже выше, чем вероятность её понижения. Сейчас трейдеры рынка практически не ожидают дальнейшего снижения ставки ЕЦБ, а вероятность её повышения к концу 2026 года оценивается примерно в 30%.

Ястребиные заявления одного из чиновников ЕЦБ в понедельник вызвали переоценку курса монетарной политики регулятора. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель отметила, что считает разумным следующий шаг в виде повышения стоимости заимствования, что подстегнуло ожидания рынка относительно повышения ставок ЕЦБ в следующем году.

Согласно среднему прогнозу рынка свопов, к концу следующего года ставка ЕЦБ вырастет на 7 базисных пунктов. Для сравнения, в конце прошлой недели рынок ожидал снижения ставки на 4 базисных пункта.

Тем временем в Австралии глава Резервного банка Австралии (RBA) Мишель Буллок во вторник исключила возможность дальнейшего смягчения политики банком, а рынок свопов сейчас закладывает почти два повышения ставки RBA к концу следующего года, каждое из которых составит около 25 базисных пунктов.

Инвесторы также делают ставку на повышение ставки в Канаде на фоне восстановления экономики — недавние сильные данные по занятости в Канаде за ноябрь заставили трейдеров допустить вероятность небольшого повышения ставки уже в начале следующего года.

Банк Англии, в свою очередь, ожидает завершения цикла снижения ставок до лета следующего года. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) на прошлой неделе заявила, что ожидает прекращения снижения ставок Банком Англии «в первой половине 2026 года», поскольку считает, что Великобритания — одна из немногих крупных экономик, где ставка уже близка к так называемой нейтральной — то есть теоретическому уровню, который ни не сдерживает, ни не стимулирует экономический рост.

В результате Банк Японии, который в этом году многими трейдерами считался «белой вороной», сейчас выглядит даже более нормальным, чем ФРС. Эксперты почти единодушны во мнении, что на следующей неделе Банк Японии повысит базовую ставку на 25 базисных пунктов до 0,75% и, вероятно, повторит повышение хотя бы еще один раз в следующем году...

Аналитик TD Securities Пуджа Кумра отмечает, что следующий год может стать «поворотным моментом» для политики ЕЦБ, Банка Канады и RBA, добавляя: «Ястребиные голоса становятся все громче».

Главный макроэкономический стратег по Европе управляющей компании T Rowe Price Томаш Велядец сказал: «Реальное влияние глобального тарифного шока оказалось гораздо ниже первоначальных ожиданий, и мировые центральные банки постепенно переходят к ястребиной позиции».

Глобальные рынки облигаций и валют могут испытать потрясения

Глава глобальных макроисследований Deutsche Bank Джим Рид в отчете для клиентов отметил: «Все больше регионов рассматривают повышение ставок как следующий шаг — это поразительно. Если подобная ситуация возникнет и в США, то, без сомнения, рисковые активы и экономические перспективы на следующий год полностью изменятся».

Самым прямым результатом переоценки процентных ставок на рынке, несомненно, станет рост доходности долгосрочных облигаций по всему миру. Несмотря на то что доходности гособлигаций США, Европы, Великобритании и Японии во вторник немного снизились, за этот месяц доходности длинных облигаций значительно выросли.

В то же время, хотя подобный поворот может привести к сближению ставок в США и других странах, дивергенция в направлении стоимости заимствований в будущем может усилить ослабление доллара США — с начала года доллар уже ослаб более чем на 8% по отношению к корзине валют.

В связи с этим многие инвесторы сегодня вечером, вероятно, будут внимательно следить за сигналами политики, которые даст заседание ФРС в декабре, особенно за прогнозом траектории ставок на следующие два года в точечной диаграмме. В то же время на ФРС продолжает оказываться давление со стороны президента Трампа с требованием снизить стоимость заимствований.

Аналитик ING Крис Тернер отметил: «Если ФРС сохранит голубиную позицию... разворот цикла ставок за рубежом станет одним из факторов небольшого ослабления доллара в 2026 году».

Макроэкономист Майкл Болл отметил, что сейчас рынок в целом ожидает, что смягчение политики уже завершено у ЕЦБ, RBA, Риксбанка, Резервного банка Новой Зеландии, Банка Канады и Национального банка Швейцарии. ФРС, Банк Англии и Банк Норвегии — единственные три центральных банка G10, от которых в 2026 году по-прежнему ожидается снижение ставок. Поэтому на фоне ускорения номинального экономического роста в мире и достаточного предложения облигаций в Европе, Японии и других регионах, глобальная премия за срок должна восстановиться.

Болл отмечает, что это приведет к разрозненной ситуации на рынке. Медвежий стелс в мировых облигациях, скорее всего, продолжит оказывать умеренное давление на казначейские облигации США. А уникальные для США риски роста и инфляции, факторы предложения и спроса, а также политические вопросы, связанные с независимостью ФРС, будут определять, сможет ли доходность длинных облигаций продолжать прорывать недавний диапазон.