Анализ Jup Lend и Kamino: конкуренция и динамика рынка кредитования на Solana

Источник: Blockworks Оригинальный заголовок: Анализ Jup Lend против Kamino Оригинальная ссылка: https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino

За последние несколько дней обмен между Kamino и Jupiter перерос из здоровой конкуренции в явный публичный спор. События начались 27 ноября, когда Jup Lend внедрил на своем фронтенде инструмент рефинансирования для миграции лупинговых позиций из Kamino Multiply непосредственно в Jup Lend одним кликом. Операция рефинансирования инициировала атомарную транзакцию, состоящую из четырех шагов:

1. Погашение непогашенного долга на Kamino.
2. Вывод соответствующего залога.
3. Перевод этих активов в Jupiter Lend.
4. Воссоздание позиции внутри Jupiter Lend с сохранением того же размера займа и коэффициента залога.

2 декабря Kamino обновил свои смарт-контракты, чтобы заблокировать программу Jupiter, предотвратив возможность рефинансирования в один клик. Команды Jupiter и Fluid охарактеризовали этот шаг как антиконкурентный и противоречащий “принципам открытых финансов”.

6 декабря сооснователь Kamino публично объяснил причины блокировки инструмента миграции Jup Lend, отметив, что Jupiter неоднократно утверждал, что залог заемщиков изолирован, подразумевая, что он не реипотекарируется и не подвержен риску перекрестного заражения. Однако это утверждение оказалось неверным, и даже сооснователь Fluid признал реипотекаризацию внутри Jup Lend.

Примечательно, что Kamino никогда не мешал пользователям вручную гасить свои кредиты и переводить капитал в Jup Lend. Является ли этот шаг противоречащим принципам открытых финансов или нет — решение о блокировке программы рефинансирования по сути было бизнес-решением, как и решение Jup Lend не открывать исходный код [image]хотя у него есть планы сделать это(. В этом контексте интересно проанализировать конкурентную динамику между этими двумя денежными рынками за последние несколько месяцев.

С момента запуска в конце августа депозитная база Jup Lend выросла до $1,6 млрд, а займы составили ) млн. Депозиты и займы Kamino за тот же период уменьшились на $1,3 млрд (-28%) и $610 млн (-26%) соответственно.

![]$460 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-886836640f-5c0c7206f1-153d09-6d5686.webp(

Пять ведущих активов по росту депозитов с момента запуска Jup Lend — USDC )( млн), JLP ($485 млн), SOL ($225 млн), syrupUSDC ($206 млн) и jupSOL ($174 млн). За тот же период Kamino зафиксировал значительный отток всех этих активов, кроме syrupUSDC. Однако даже по syrupUSDC Jup Lend привлек примерно в 3 раза больше притока.

![](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82afdcd00d-526e27a576-153d09-6d5686.webp$85

Рост Kamino за последние месяцы обеспечивался за счет активов, которые пока не поддерживаются Jup Lend. В частности, приток стейблкоинов в 4 квартале был обусловлен PYUSD )( млн) и CASH от Phantom ($42 млн). Kamino также активно внедряет DATCO LST; особенно dfdvSOL и недавно fwdSOL.

Интеграция Kamino с PRIME выделяется как катализатор, способный привлечь чистый новый приток в денежный рынок. PRIME дает пользователям доступ к регулируемому кредитному пулу, обеспеченному кредитами на недвижимость в США, выданными и обслуживаемыми через Figure. Эта интеграция фактически предоставляет источник доходности, не коррелирующий с крипторынками, что может привлечь больше институциональных заемщиков.

Подводя итог, Kamino и Jup Lend — очевидные конкуренты, и конкуренция полезна, так как способствует инновациям и в конечном итоге выгодна пользователям. Тем не менее, вместо борьбы друг с другом Kamino и Jupiter стоит сосредоточиться на росте общего рынка и завоевании доли у других сетей и традиционных финансовых игроков. В совокупности оба денежные рынка по-прежнему составляют менее 10% депозитов Aave, и без таких инициатив, как интеграция PRIME, сократить этот разрыв будет невозможно.