Недавняя комбинация ожиданий по снижению ставки ФРС США и повышению ставки Банком Японии сейчас будоражит нервы мировых финансовых рынков. Если это действительно произойдёт, доллар США с большой долей вероятности ускоренно хлынет в Японию — причина проста: раньше зарабатывали на арбитраже, занимая дешёвые иены и покупая более доходные долларовые активы, теперь же разница процентных ставок сокращается, правила игры меняются.

Инвесторы начинают действовать наоборот: продают долларовые активы, обменивают их на иены для погашения долгов. К тому же доходность японских активов растёт, их привлекательность увеличивается, и приток долларов в Японию почти неизбежен. Но здесь есть парадокс — долларовый приток в Японию не укрепит доллар, а наоборот, подтолкнёт рост иены. Потому что спрос очевиден, укрепление иены по отношению к доллару — это консенсус на рынке.

На самом деле стоит остерегаться другого сценария: что если внезапно ФРС развернётся и начнёт повышать ставку, а Японии придётся понизить свою? Дифференциал ставок между США и Японией снова увеличится, и средства, ушедшие в Японию, из-за разницы в доходности тут же обменяют обратно на доллары и выведут из страны. Иена резко обвалится, цены на японские активы рухнут — этот старый сценарий по «стрижке» состояния может повториться.

Не забывайте, у Японии долгов на сумму, эквивалентную 2,3 ВВП; снижение ставки облегчает долговое бремя, но обесценивание валюты уже не выдержать — импорт дорожает, капитал утекает, страна между молотом и наковальней. В истории подобные ситуации, когда «стригли» японских инвесторов, уже случались.

Конечно, такой экстремальный вариант не обязательно реализуется. Только что повысив ставку, Япония тут же её понизит? В этом случае доверие рынка рухнет первым, а финансовые потрясения никому не нужны. У ФРС США тоже свои сложности — давление на экономику и дефицит бюджета, пространство для повышения ставки на самом деле ограничено. Более того, США и Япония — союзники, их интересы тесно связаны, и на уровне политики они будут координировать действия, вряд ли пойдут на столь агрессивные шаги.

Но надо понимать, что сейчас мировые финансовые рынки переплетены, и малейшее движение в монетарной политике Японии или США вызывает мгновенную реакцию капитала. За перетягиванием интересов и рисками перераспределения богатства нужно следить очень внимательно.