Вчерашнее резкое падение не застало ли многих врасплох?

Снижение ставки уже почти гарантировано, как же рынок умудряется так падать? Не спешите, тут всё дело в ликвидности.

Сначала о самом парадоксальном: да, снижение ставки — это позитив, но этот фактор уже давно отыгран рынком. Сейчас игроки следят не только за теми самыми 25 базисными пунктами от ФРС, но и за риском повышения ставки по иене. В итоге эти две темы практически полностью нейтрализовали эффект от снижения ставки.

Теперь к странным сигналам с рынка облигаций. Доходность однолетних американских гособлигаций не только не упала, а даже выросла — хотя именно краткосрочные бумаги наиболее чувствительны к снижению ставок, и по идее должны дешеветь. Что это значит? Вероятно, рынок уже полностью отыграл тему снижения ставки в декабре.

Дальше ещё интереснее — длинные облигации. Доходности 10- и 30-летних гособлигаций США взлетели. Если бы инвесторы действительно ждали цикл снижения ставок, они бы скупали длинные бумаги, чтобы зафиксировать доходность. А тут, наоборот, продают? Это явно не «игра на понижение ставки».

За этим стоят две силы: с одной стороны — вчерашние данные по PCE, инфляция хоть и не растёт дальше, но остаётся устойчивой, и это подталкивает доходность длинных облигаций вверх; с другой — ожидания повышения ставки по иене и сужение дифференциала доходности, что вынуждает капитал покидать американские облигации и возвращаться в Японию. Эта волна закрытия арбитражных позиций разогнала доходности и в США, и в Японии.

Картинка на фондовом рынке тоже неоднозначная. Три основных индекса в плюсе, индекс страха VIX спустился к 15 — на вид оптимизм. Но индекс Russell 2000 (малые компании) идёт вниз, что говорит — краткосрочный аппетит к риску на самом деле не вернулся.

Проще говоря, сейчас основная интрига сменилась: фокус ушёл с «делаем ставку на снижение ставки» на «готовимся к повышению ставки по иене», и глобальный капитал начинает перекладываться. Для держателей BTC важно: будьте особенно осторожны на азиатской сессии на следующей неделе, не забывайте о внезапном проливе в понедельник. Если ликвидность изменится, рынок не предупредит заранее.