Если Банк Японии действительно начнёт повышать ставки, крипторынок может затрясти не на шутку. Почему так?

Сначала поговорим о том невидимом гиганте — глобальных кэрри-трейд в иене. Каков масштаб этой штуки? Более 19 триллионов долларов. За последние десятилетия это как невидимая финансовая артерия, которая непрерывно снабжает мировые рисковые активы кровью. Американские акции, развивающиеся рынки, криптовалюта — что из этого не поднято на «дешёвой иене»?

Правила игры очень просты: берёшь почти бесплатную иену, меняешь на доллары или другую валюту и инвестируешь туда, где доходность выше. Хедж-фонды играют в это десятилетиями — закрытыми глазами могут зарабатывать.

Но сейчас ситуация изменилась.

Что произойдёт, если Банк Японии начнёт последовательно повышать ставки? Одновременно обрушатся три вещи:

Во-первых, стоимость заимствований резко вырастет. Раньше брать иену было почти бесплатно, теперь придётся платить проценты.

Во-вторых, курс иены взлетит. Как только появится ожидание повышения ставки, иена тут же укрепится. Институтам придётся возвращать более дорогую иену, плюс нести убытки на курсовой разнице при продаже активов ради выкупа иены. Двойной удар.

В-третьих, волна принудительных ликвидаций. Стоимость выросла, курс поменялся — активы, купленные на иеновые кредиты, придётся сливать. BTC, американские акции, облигации развивающихся рынков — всё, что подпитывалось «топливом иены», может быть распродано без разбора.

Помните декабрь 2022 года? Тогда Банк Японии внезапно скорректировал политику контроля кривой доходности (YCC), и мировые рынки тут же рухнули. Тогда рынок был полностью не готов. Сейчас ожидания есть, но дата выбрана — 19 декабря, когда ликвидность в конце года на минимуме. Любое действие сверх ожиданий может вызвать панику.

Теперь посмотрим на текущее положение BTC — это буквально «штиль перед идеальным штормом»:

Макро-уровень — двойной удар. В Японии ужесточают ликвидность, ФРС США тоже не спешит включать печатный станок. Два крупнейших источника ликвидности в мире одновременно закручивают краны — откуда рынку взяться деньгам?

BTC как «ультимативный рисковый актив» крайне чувствителен к изменению ликвидности. В отличие от традиционных акций, у него нет поддержки в виде прибыли, цена полностью зависит от движения капитала и рыночных настроений. Как только ликвидность сжимается, он страдает первым.

Данные ончейн тоже подтверждают опасения: ETF продолжают фиксировать чистый отток, запасы на крупных адресах сокращаются, финансирование деривативов уходит в минус. Умные деньги уже выходят.

И вся криптоэкосистема сейчас в упадке — это не только проблема биткоина. Ethereum, BNB, SOL — все они испытывают шок от сжатия ликвидности. Новые лица в индустрии не смогут развернуть ситуацию, потому что дело не в конкретном проекте, а в макроэкономической среде в целом.

Поэтому заседание Банка Японии 19 декабря действительно стоит держать в фокусе. Если они реально повысят ставки, это может стать не просто концом эпохи кэрри-трейдов в иене, но и триггером резкой переоценки глобальных рисковых активов — и особенно криптовалют.