20251209 Предрыночное наблюдение за американским фондовым рынком

1. Вчера вечером все три основных индекса закрылись снижением, но падение было контролируемым. Это нормальная тревога перед предстоящим заседанием FOMC. Рынок колеблется у исторических максимумов, испытывая беспокойство из-за макроэкономических рисков, которые должны реализоваться на этой неделе.

2. Объем торгов на NASDAQ увеличился до 8,3 млрд акций, что выше среднего, но индекс лишь немного снизился. Такой рост объема при стагнации обычно означает активный обмен акциями на высоких уровнях. Еще более примечательно, что доля опционов с истечением в тот же день снова превысила 60%, что говорит о большом количестве внутридневных спекуляций, и волатильность внутри дня может полностью оторваться от фундаментальных факторов.

3. Индекс малых компаний RUT вырос на 13% с начала года, но 40% его компонентов все еще работают в убыток — это не ралли на фундаментальных причинах, а очевидный эффект ликвидности. В краткосрочной перспективе, если ФРС действительно начнет снижать ставку, малые компании могут еще подрасти, но в среднесрочной перспективе, если прогнозы роста на 2026 год будут пересмотрены в сторону понижения, именно убыточные малые компании пострадают первыми.

4. Индекс страха VIX за день подскочил на 8,1% до 16,66. Хотя это еще не тревожный уровень выше 20, такое движение указывает на то, что институциональные инвесторы покупают страховку. Они больше не так безоглядно открывают длинные позиции, как на прошлой неделе, а заранее готовятся к возможной волатильности.

5. Прошлой ночью доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 4,17%, что является максимумом с конца сентября. Доходности по длинному концу по всему миру тоже выросли, что начинает давить на акции роста с высокой оценкой. Если пробьют 4,2%, многим DCF-моделям AI-компаний придется корректироваться, и тогда падение оценки окажется болезненнее, чем снижение прибыли.

6. С макроэкономической точки зрения, заседание FOMC в декабре означает торговлю по траектории ставок, а не по вопросу снижения ставки. Снижение на 25 б.п. практически гарантировано; настоящий фактор неопределенности — точечный график на 2026 год и форвард-гайд от Пауэлла: как оставить преемнику пространство для маневра, чтобы он не был вынужден сразу ужесточать политику, но и не допустить раздувания пузыря активов.

7. Рост длинных доходностей говорит о том, что инвесторы опасаются слишком быстрого завершения цикла снижения ставок или менее мягкой траектории, чем ожидалось. При доходности 10Y выше 4,1% и росте VIX рынок не готов накануне заседания обновлять максимумы, скорее сокращает часть позиций и покупает защиту.

8. Сегодня вечером два ключевых события для торгового ритма: в 23:00 выйдет отчет JOLTS по открытым вакансиям — если вакансии продолжат снижаться, вкупе с недавними данными по увольнениям это усилит нарратив о мягкой посадке или даже ослаблении рынка труда. Второе событие — аукцион по 10-летним трежерис в 2:00 ночи: если спрос будет слабым и доходность придется поднимать, акции роста и активы с длительным сроком снова окажутся под давлением.

9. Решение и точечный график будут опубликованы в четверг рано утром по Пекину, но уже сегодня хедлайны, заявления чиновников и различные обзоры ФРС будут влиять на ход торгов акциями и облигациями. Снижение ставки на 25 б.п. почти гарантировано, нет смысла спекулировать на результате.

10. Из новостей по отдельным акциям: Трамп разрешил экспорт H200, но с комиссией 25% — после сессии это дало рост NVDA на 2-3%. Рынок воспринял это как позитив: по крайней мере, теперь можно продавать.

11. По Marvell появились слухи, что Microsoft может переключиться на других поставщиков в некоторых AI-проектах, котировки упали почти на 7%. Это еще раз напоминает: кроме абсолютного монополиста вроде Nvidia, у остальной цепочки поставок защитные рвы не такие глубокие, и любой малейший сдвиг в капзатратах гигантов становится для поставщиков ударом.

12. Carvana выросла более чем на 10% благодаря включению в индекс S&P 500, что вынудило пассивные фонды покупать её акции — не стоит трактовать это как фундаментальный повод.