Сделать хешрейт товаром: следующий финансовый рубеж в майнинге биткоина

Источник: CryptoNewsNet Оригинальное название: Коммодитизация хешрейта: следующий финансовый рубеж в майнинге биткоина | Мнение Оригинальная ссылка: https://cryptonews.net/news/mining/32085006/ Майнинг биткоина (BTC) превратился из гаражных установок и складских ферм в индустрию институционального масштаба, которая, как ожидается, принесет более $20 миллиардов долларов дохода в 2025 году. Однако большинство инвесторов по-прежнему смотрят на майнинг по-старому: либо покупают ASIC и сталкиваются с головной болью, либо играют на волатильности акций майнинговых компаний.

Краткое содержание

• Майнинг биткоина смещается от владения оборудованием к финансовым продуктам: токенизированный хешрейт и деривативы позволяют инвесторам получать прямую экспозицию к майнинговым вознаграждениям без управления машинами.
• Хешрейт становится полноценным товарным рынком: форварды, хеджирование и структурированные продукты позволяют майнерам стабилизировать доходы, а институтам — торговать майнинговыми мощностями как энергией или металлами.
• По мере масштабирования инфраструктуры и роста институционального интереса, хешрейт становится стандартизированным торгуемым активом, обеспечивая предсказуемую маржу для майнеров и широкий, ETF-подобный доступ для инвесторов.

Рынки формируют более чистую экспозицию: торгуемый хешрейт. Вместо управления оборудованием инвесторы теперь могут покупать токены, представляющие вычислительную мощность, получать майнинговые вознаграждения, а профессиональные операторы берут на себя работу с машинами.

Токенизация — только первый шаг

Создается ранняя инфраструктура, в которую начинают поступать реальные деньги.

На базовом уровне майнинговые компании токенизируют свою вычислительную мощность в торгуемые юниты. Каждый токен представляет определенное количество хешрейта — например, 1 TH/s. Владельцы токенов получают пропорциональную долю майнинговых вознаграждений. Компания занимается оборудованием, электричеством и обслуживанием. Инвесторы просто получают биткоины. Для ритейла токенизированный хешрейт снижает барьер входа: не нужно оборудование, хостинг или энергетические контракты — только экспозиция через торгуемый токен или листинговый продукт.

Платформы вроде Luxor также внедрили производные на хешрейт — форвардные контракты, которые майнеры используют для хеджирования производства, а профессиональные инвесторы могут торговать ими на регулируемых рынках. По состоянию на август 2025 года, внебиржевые форварды Luxor на хешрейт достигли почти $200 миллионов номинала с начала года. Эти контракты хеджируют доходную часть майнинга (hashprice), но не такие издержки, как электроэнергия, поэтому многие операторы комбинируют их с традиционными энергетическими хеджами или PPA для баланса обеих сторон. Вместе с токенизированным майнингом эти инструменты расширяют финансовый инструментарий, который может вырасти в полноценный товарный рынок хешрейта.

7-дневная скользящая средняя хешрейта биткоина недавно достигла пика в 1,15 зеттахеша в секунду 18 октября 2025 года. Эта гигантская вычислительная мощность теперь разбивается и продается инвесторам, которые никогда не видели майнингового оборудования.

Майнинговые пулы, которые раньше обслуживали только индустриальных операторов, выпускают токены, обеспеченные их суммарным хешрейтом. Индустрия смещается от продажи добытых биткоинов к продаже самой возможности майнить.

Майнинг становится следующим товарным активом Уолл-стрит

Майнеры сталкиваются с той же проблемой, что когда-то заставила нефтяников создать фьючерсные рынки. Доходы колеблются вместе с ценами, операционные расходы только растут, а конкуренция появляется внезапно и меняет всё. Так же, как Exxon научилась продавать будущую добычу нефти заранее, чтобы зафиксировать цену, майнеры биткоина теперь продают будущий хешрейт, чтобы обеспечить более предсказуемые денежные потоки — это облегчает моделирование для банков и понимание для инвесторов. Такая модель десятилетиями работает в энергетике и сельском хозяйстве, где форварды защищают производителей от ценовых колебаний.

Когда сложность сети вырастает на 20% за месяц, майнеры, зашедшие в форварды на хешрейт, сохраняют маржу. Остальные получают то, что дает рынок. Что же хеджирует форвард на хешрейт? На практике базовый актив — вычислительная мощность (например, TH/s). Расчеты привязываются к майнинговым вознаграждениям и комиссиям за транзакции в биткоине, с поправкой на сложность сети. Ключевые риски — базисный риск (волатильность сложности и комиссий), время безотказной работы оборудования и исполнение контрагентов. В отличие от экспозиции к BTC-споту, форварды на хешрейт напрямую отражают экономику майнинговых мощностей.

Финансовые институты изучают, как применить инструменты товарных рынков к хешрейту. Некоторые платформы уже предлагают форвардные контракты на вычислительную мощность. Другие разрабатывают инструменты хеджирования сложности. Региональные индексы пока существуют в виде концепций — рынок еще должен набрать ликвидность для реальной торговли деривативами.

Когда хешрейт будет полностью финансовизирован, изменится круг участников майнинга. Сегодня фьючерсы и свопы — для институционалов. Завтрашние токенизированные продукты дадут доступ к майнинговым вознаграждениям любому: от розничных инвесторов и криптоэнтузиастов до институциональных фондов — без операционной сложности.

Базисные элементы складываются

Любая финансовая инновация проходит одинаковые этапы: сначала простая торговля, потом деривативы, затем структурированные продукты и, наконец, массовое принятие. Майнинг быстро проходит эти стадии.

Все началось с первых смелых шагов: институты стали добавлять биткоин на балансы. Сегодня это не тренд, а реальность: институты держат более 10% общего предложения. Блокчейн-данные демонстрируют этот сдвиг явно — публичные компании и ETF скупают биткоины в темпах, невиданных рынком ранее.

Когда Marathon и Riot вышли на биржу, ритейл-инвесторы впервые получили возможность экспонироваться на майнинг без покупки оборудования. Но акции майнеров несут корпоративные риски, волатильность акций, и дают лишь косвенную связь с бизнесом.

Теперь токенизированный хешрейт идет дальше. Эти продукты привлекают инвесторов, желающих прямой экспозиции к майнингу без корпоративного слоя. Некоторые банки принимают вычислительную мощность в залог по кредитам и позволяют майнерам брать кредит под будущий хешрейт вместо продажи резервов биткоина. Трансформация, на которую у товарных рынков ушли десятилетия, происходит с хешрейтом за 24 месяца.

Майнерам нужны эти инструменты, когда маржа сжимается, а конкуренция растет. Инвесторы хотят экспозиции на биткоин помимо волатильного спота. Продукты на хешрейт решают обе задачи одновременно, поэтому внедрение идет стремительно и опережает многие другие направления крипто-деривативов.

Инфраструктура масштабируется: системы, которые еще недавно были идеей, сейчас обеспечивают движение сотен миллионов. Если тренд продолжится, розничные продукты могут пройти путь ETF, сделав хешрейт доступным каждому инвестору. Механизм прост: инвестору не нужно управлять машинами или хранить BTC самостоятельно — он может получать майнинговые вознаграждения через структурированные, профессионально управляемые продукты.

Через пять лет хешрейт может торговаться как любой другой товар. Вместо того чтобы смотреть в Bloomberg только фьючерсы на нефть или медь, трейдеры увидят и контракты на хешрейт BTC рядом с ними. Портфельные управляющие будут рассматривать вычислительную мощность как еще одну аллокацию, а крупные биржи, возможно, будут листинговать стандартизированные контракты, как на другие товары.

Майнеры смогут наконец вести бизнес с предсказуемой маржой. Они смогут продавать производство хешрейта на три года вперед и точно знать свои доходы, независимо от цены биткоина. Майнинг станет бизнесом с фиксированным спредом: вы знаете стоимость электроэнергии, фиксируете цену хешрейта, забираете разницу.

Ассортимент продуктов будет варьироваться от простейших до сложных для деривативных трейдеров. Любой сможет купить базовые токены хешрейта для экспозиции. А квантовые трейдеры будут торговать свопами на сложность и арбитражировать региональные индексы. Банки будут выпускать структурные ноты, обеспеченные вычислительной мощностью, а пенсионные фонды, не желающие напрямую работать с биткоином, смогут покупать ETP на хешрейт.

Это уже не гипотеза: финансовизация хешрейта идет полным ходом, и преимущество получат те, кто рассматривает вычисления как и ресурс, и как класс активов.