Рынок ведет странную игру в последнее время. Акции Alphabet растут, в то время как Nvidia делает паузу — но вот в чем дело, что большинство трейдеров упускают из виду.

История ИИ больше не касается только производителей чипов. Конечно, Nvidia доминировала в нарративе GPU, но уровень инфраструктуры быстро развивается. У Alphabet есть поиск, облако и DeepMind, которые работают на полную мощность. Они создают экосистему, которая будет монетизировать ИИ в широких масштабах.

Тем временем все сосредоточены на оценках полупроводников, не задаваясь вопросом: кто на самом деле получает прибыль, когда ИИ становится мейнстримом? Маржи на оборудование сжимаются. Экономика программного обеспечения и платформ? Они масштабируются по-разному.

Не то чтобы я говорил, что Nvidia закончила — далеко не так. Просто указываю на то, что капитал переориентируется на компании, занимающие более высокие позиции в цепочке создания стоимости. Этап "лопат и кирок" может меняться.

Стоит понаблюдать, как институциональные деньги движутся во втором квартале. Это расхождение может сигнализировать о том, где умные деньги видят формирование прочных барьеров.