Разделение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США (NFP) взрывает глобальные рынки! Шифрование активов сталкивается с макроэкономическим ударом.

“Нон-фермерский отчет 11.9, выше ожидаемых 5, Неблагоприятная информация!” 20 ноября это краткое утверждение вызвало большое внимание на площадке Gate. В тот же день Министерство труда США опубликовало отчет по нефермерской занятости за сентябрь, задержанный на более чем месяц из-за приостановки работы правительства, с добавлением 119000 рабочих мест, что значительно превышает ожидаемые 50000, но уровень безработицы неожиданно вырос до 4.4%, что стало максимальным показателем с октября 2021 года.

Этот противоречивый отчет о «сильном росте и низком качестве» демонстрирует наиболее сложную картину занятости в постпандемическую эпоху и делает решение Федеральной резервной системы о снижении процентных ставок в декабре еще более сложным.

!

01 задержка данных: разделенные нефарм

Исходные данные по безработице за сентябрь, которые должны были быть опубликованы в начале октября, были отложены до 20 ноября из-за приостановки работы правительства США, что привлекло к этому отчету беспрецедентное внимание.

Данные показывают, что в США в сентябре число новых рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 119 тысяч, что значительно превышает рыночные ожидания в 50 тысяч, что стало максимальным увеличением с апреля.

Однако за сильными данными на поверхности скрываются тревожные структурные проблемы.

Уровень безработицы неожиданно поднялся до 4,4%, превысив рыночные ожидания в 4,3% и достигнув максимального уровня за почти четыре года. В то же время данные за предыдущие два месяца были значительно пересмотрены — число новых рабочих мест в августе было пересмотрено с 22 000 до -4000, а данные за июль также были пересмотрены с 79 000 до 72 000.

Это означает, что на рынке труда США летом уже появились признаки сокращения, а темпы роста далеко не так сильны, как кажется на первый взгляд.

02 Данные за кулисами: правда о рынке труда

Сильные показатели этого отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе в значительной степени зависят от необычного сезонного корректирующего фактора.

Если оценивать по исторически обычным темпам корректировок, реальные темпы роста занятости, отраженные в исходных данных, могут быть очень слабыми.

Более важно следовать изменениям в структуре занятости. Новые рабочие места в основном сосредоточены в здравоохранении, государственном управлении и образовательном секторе, и расширение этих отраслей часто не может действительно отражать восстановление спроса в частном секторе.

В отчете Wells Fargo подчеркивается: “Рост новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в основном сосредоточен в здравоохранении, государственном управлении и образовании, и расширение этих отраслей зачастую не может действительно отражать улучшение спроса в частном секторе.”

В то же время наблюдается снижение в обрабатывающей промышленности, транспорте и складском хозяйстве, а также в сфере коммерческих услуг.

Морган Стэнли отметил, что, несмотря на то, что рост занятости оказался лучше ожиданий, рост уровня безработицы может означать, что спрос на рабочую силу вступает в “период поворота”.

03 Реакция рынка: от праздника к панике

После публикации данных по занятости вне сельского хозяйства глобальные финансовые рынки испытали резкие колебания, а американские акции продемонстрировали захватывающие “высокие открытия и низкие закрытия”.

Под воздействием более чем ожидаемых отчетов Nvidia, в четверг американские фондовые рынки сильно подскочили в начале торгов. Индекс Доу в начале торгов на некоторое время вырос на 717 пунктов, индекс S&P 500 на некоторое время поднялся на 1,9%, а индекс Nasdaq достиг максимального роста в 2,6%.

Однако, с переоценкой рынком вероятности снижения процентных ставок в декабре, рост американских акций резко развернулся. К полудню индекс Доу Джонса упал примерно на 370 пунктов, индекс S&P 500 снизился более чем на 1%, а индекс Nasdaq упал примерно на 1,2%.

Акции Nvidia быстро перешли от роста на 5% к снижению, что потянуло за собой общее ослабление акций AI-концепции, таких как AMD и Oracle.

Основатель KKM Financial Джефф Килбург отметил: “Искры от NVIDIA недостаточно, чтобы компенсировать давление, вызванное изменениями в ожиданиях политики Федеральной резервной системы. Рынок последние несколько недель надеялся на снижение ставок в декабре, но теперь этот нарратив быстро рушится.”

04 Федеральная резервная система оказалась в двойственном положении

Этот противоречивый отчет по занятости усложняет решение Федеральной резервной системы по политике в декабре.

Инструмент CME FedWatch показывает, что рынок значительно охладил ожидания по снижению процентной ставки ФРС в декабре, вероятность упала с почти 90% месяц назад до диапазона 32%-40%.

Председатель Федерального резервного банка Кливленда Хамак предупредил, что дальнейшее снижение процентных ставок при инфляции, остающейся выше целевого уровня 2%, может создать более широкие риски для экономики.

Она отметила в своей речи на конференции в Кливлендском федеральном резерве, что преждевременное снижение ставок может не только продлить текущий период высокой инфляции, но и способствовать чрезмерному риску на финансовых рынках.

Протокол заседания Федеральной резервной системы в октябре также демонстрирует явный ястребиный настрой: “большинство членов считают, что снижение ставок в декабре неуместно”, “некоторые члены даже беспокоятся, что рыночные ожидания по смягчению слишком заранее завышены”.

05 Криптовалютный рынок подвергся расправе

В качестве индикатора склонности к рыночным рискам, криптовалюта понесла серьезные потери в этой волне распродаж.

На фоне краткосрочного восстановления рисковых активов благодаря отчету Nvidia, биткойн на время преодолел 93,000 долларов, но затем быстро столкнулся с массовой распродажей, и цена на время вернулась к уровню 86,400 долларов.

Эфириум упал еще больше, за короткое время снизившись почти на 4%. За последние 24 часа общая сумма ликвидаций в сети достигла 814 миллионов долларов, рынок вошел в состояние “крайнего страха”.

Это падение произошло на фоне того, что корреляция между биткойном и индексом Nasdaq достигла 0,80, что полностью выставило его на риск волатильности традиционных финансовых рынков. Когда акции технологического сектора подверглись распродаже, криптовалюты больше не обладают независимыми защитными свойствами.

Компании, связанные с криптоактивами, также столкнулись с общим падением: MicroStrategy упала на 4,7%, годовое снижение увеличилось до 62%; Coinbase (COIN) упала на 4%.

06 Логика ценообразования рискованных активов

Этот драматический разворот не был вызван одним фактором, а является результатом резонанса нескольких негативных эмоций, что может свидетельствовать о фундаментальном изменении рыночной логики.

Аналитик Oppenheimer заявил: “Криптоактивы всегда были под влиянием условий ликвидности, и то, что Федеральная резервная система не снизит процентные ставки в декабре, означает, что вся среда рискованных активов столкнется с более высокими затратами на финансирование.”

Рынок криптоактивов переходит от “драйва нарратива к драйву ценности и принятия”.

Эпоха, когда можно было добиться многократного роста только за счет повествования, закончилась. Вход институциональных инвесторов больше не означает безусловного роста, а скорее привел к тому, что криптоактивы оказались в более близкой к традиционным финансам ценовой структуре.

В рамках этой новой структуры события, такие как “запуск ETF” и “оптимизация регулирования”, больше похожи на фундаментальные работы, чем на катализатор для резкого роста цен.

07 Прогноз: неопределенность становится новой нормой

Из-за закрытия правительства сбор данных был приостановлен, и отчет о занятости за октябрь будет объединен с данными за ноябрь и опубликован только после заседания по денежно-кредитной политике с 9 по 10 декабря, что делает отчет за сентябрь единственными официальными данными о рынке труда для решения политиков и рынка.

Это означает, что Федеральная резервная система не будет иметь свежих данных для справки перед декабрьским заседанием и будет вынуждена принимать решения в условиях неполной информации.

Сопредседатель глобального фиксированного дохода Goldman Sachs Кэй Хэйг отметил: “Постоянное ослабление уровня безработицы окажет давление на направление политики, Федеральная резервная система придает большое значение мягким данным по рынку труда. Пауэлл склонен к управлению рисками, и до окончания его срока в следующем году не исключены гибкие корректировки политики.”

В ближайшие недели рынок будет внимательно следовать за Бежевой книгой ФРС, которая выйдет 26 ноября, а также за данными ISM по производственному PMI и услугам PMI, которые будут опубликованы 1 и 3 декабря соответственно, в поисках дополнительных указаний на направление экономики.

Будущее

Для инвесторов в ближайшие недели, возможно, придется пристегнуть ремни безопасности. Монетарная политика Федеральной резервной системы на заседании 9-10 декабря станет следующим ключевым поворотным моментом для рынка. Поскольку отчет по занятости за октябрь будет объединен с данными за ноябрь и опубликован 16 декабря, Федеральная резервная система не увидит других официальных статистических данных по занятости перед предстоящим заседанием.

Этот запоздалый отчет по занятости за сентябрь, как фонарик, внезапно зажженный в темноте, освещает лишь небольшую область впереди, но делает окружающую тьму еще более глубокой.