Понимание кредитных спредов: комплексное руководство

Ключевые концепции

• В сфере торговли облигациями кредитный спред представляет собой разницу в доходности между более безопасной облигацией (, такой как государственная ценная бумага ), и более рискованной облигацией (, такой как корпоративное предложение ). Размер этого спреда коррелирует с воспринимаемыми уровнями риска.

• Узкие спреды часто указывают на уверенность инвесторов в экономических условиях, в то время как широкие спреды могут сигнализировать о неопределенности или потенциальных экономических спадах.

• На размер спреда влияют различные факторы, включая кредитные рейтинги, действующие процентные ставки, рыночные настроения и ликвидность облигаций. Обычно облигации с более низкими рейтингами или сниженной ликвидностью демонстрируют более широкий спред.

• В торговле опционами стратегия кредитного спреда включает одновременную продажу и покупку опционов для получения чистого кредита, тем самым ограничивая как потенциальные прибыли, так и убытки. Распространенные реализации включают бычьи пут-спреды и медвежьи колл-спреды.

Введение

Кредитные спреды играют ключевую роль как в инвестициях в облигации, так и в стратегиях торговли опционами. В рамках рынка облигаций они служат индикаторами относительного риска облигаций и предоставляют информацию о общем состоянии экономики. Эта статья направлена на разъяснение концепции кредитных спредов, их механизмов и значимости. Сначала мы рассмотрим кредитные спреды в контексте облигаций, а затем кратко изучим их применение в торговле опционами.

Определение кредитных спредов

Кредитный спред представляет собой дифференциал доходности между двумя долговыми инструментами с идентичными сроками погашения, но различными кредитными рейтингами (уровнями риска).

На облигационных рынках эта концепция обычно включает в себя сравнение двух облигаций, которые погашаются одновременно: одной от более надежного эмитента и другой от более рискованной сущности (, такой как долговые обязательства из развивающихся рынков или корпораций с более низким рейтингом ).

Кредитный спред иллюстрирует дополнительную доходность, предлагаемую более рискованными облигациями, чтобы компенсировать инвесторов за увеличенный риск. Естественно, эта разница может значительно повлиять на доходность инвестиций.

Механика кредитного спреда

Инвесторы часто сравнивают доходность корпоративных облигаций с доходностью государственных ценных бумаг, таких как облигации Казначейства США, которые считаются низкорисковыми инвестициями. Например, если десятилетняя облигация Казначейства США приносит 3%, а корпоративная облигация с таким же сроком погашения предлагает 5%, то получившийся кредитный спред составляет 2% или 200 базисных пунктов.

Многие участники рынка используют кредитные спрэды не только для оценки индивидуальных рисков корпоративных облигаций, но и для оценки общего состояния экономики. Широкие кредитные спрэды часто сигнализируют о экономических трудностях, в то время как узкие спрэды, как правило, указывают на экономическую уверенность.

Факторы, влияющие на кредитные спреды

Несколько переменных могут вызывать колебания кредитных спредов:

• Кредитные рейтинги: Ценные бумаги с более низким рейтингом (, такие как облигации с высоким доходом, ) как правило, предлагают более высокие доходности и более широкие спрэды.

• Среда процентных ставок: Повышение процентных ставок часто приводит к расширению спредов для более рискованных облигаций.

• Рыночные настроения: В периоды низкой рыночной уверенности даже фундаментально устойчивые компании могут столкнуться с расширением спредов по облигациям.

• Факторы ликвидности: Облигации с ограниченной торговой активностью представляют собой более высокие торговые риски и, как правило, демонстрируют более широкие спреды.

Примеры кредитного спреда

• Узкий спред: Корпоративная облигация с высоким рейтингом приносит 3.5%, в то время как государственная облигация приносит 3.2%, что приводит к спреду в 0.3% (30 базисных пунктов ). Это указывает на сильную уверенность в эмитенте.

• Широкий спред: Облигация с более низким рейтингом приносит 8% по сравнению с 3,2% казначейских облигаций, создавая спред в 4,8% (480 базисных пунктов). Этот больший разрыв означает повышенное восприятие риска.

Экономические последствия кредитных спредов

Кредитные спреды служат не только инвестиционными инструментами, но и экономическими индикаторами. В периоды экономической стабильности разница доходности между государственными и корпоративными облигациями, как правило, минимальна. Это отражает уверенность инвесторов в способности экономики поддерживать корпоративные прибыли и платежеспособность, предполагая веру в способность компаний выполнять долговые обязательства.

В свою очередь, во время экономических рецессий или неопределенных времен инвесторы ищут более безопасные активы, такие как казначейские облигации США, что приводит к снижению их доходности, в то время как они требуют более высокой доходности за более рискованные корпоративные долги, особенно с более низким рейтингом. Это приводит к расширению кредитных спредов, которые в некоторых случаях могут предшествовать рыночным падениям или экономическим сокращениям.

Различие кредитных спрэдов и доходных спрэдов

Эти термины иногда путают. Кредитный спред конкретно относится к различиям доходности, возникающим из-за различных кредитных рисков. Напротив, спред доходности является более общим термином, охватывающим любое дифференциал доходности, включая те, которые обусловлены различиями в сроках погашения или колебаниями процентных ставок.

Кредитные спрэды в торговле опционами

На рынке опционов "кредитный спред" относится к стратегии, которая включает одновременную продажу одного контракта опциона и покупку другого с одинаковым сроком истечения, но разными ценами исполнения. Премия, полученная от проданного опциона, превышает ту, которая была уплачена за купленный опцион, создавая кредитный спред.

Две распространенные стратегии кредитного спреда в торговле опционами включают:

• Бычий пут-спрэд: Используется при ожидании стабильных или растущих цен на активы. Он включает в себя продажу пут-опциона с более высокой ценой исполнения при одновременной покупке пут-опциона с более низкой ценой исполнения.

• Медвежий колл-спред: Используется в ожидании снижения цен на активы или их нахождения ниже определенного порога. Эта стратегия предполагает продажу колл-опциона с более низкой ценой исполнения и покупку колл-опциона с более высокой ценой исполнения.

Иллюстрация Медвежьего Колл-Спреда

Предположим, что инвестор считает, что актив XY не превысит 60 $. Они могут:

• Продайте колл-опцион за $55 , получив $400, так как один контракт опциона представляет 100 акций $4 .

• Купите опцион колл за 1,50 $ (, заплатив 150).

Это приводит к чистому кредиту в $2,50 за акцию, или $60 всего. Результат на момент истечения зависит от цены актива:

• Если цена останется на уровне 55 долларов или ниже, оба варианта истекут бесполезными, позволяя инвестору сохранить первоначальный (кредит.

• Если актив завершится между ) и $60, опцион $250 будет использован, требуя от инвестора продажи акций по цене $55. Однако опцион $250 остается неиспользованным. Инвестор сохраняет часть первоначального кредита, в зависимости от конечной цены.

• Если актив превышает $60, оба варианта исполняются. Инвестор продает акции по цене $55 и должен выкупить их за $60, что приводит к убытку в $55 . Однако авансовый кредит $60 ограничивает максимальный убыток до $250.

Эти транзакции называются кредитными спредами, поскольку позиция инициируется с кредита на счет инвестора.

Финальные мысли

Кредитные спреды служат ценными инструментами, особенно для инвесторов в облигации. Они освещают дополнительную доходность, которую инвесторы требуют за принятие большего риска, и могут раскрыть рыночные настроения относительно экономических условий. Наблюдая за кредитными спредами, инвесторы могут получить более глубокие рыночные инсайты, принимать обоснованные инвестиционные решения и эффективно управлять риском.