Почему независимость Пауэлла имеет значение: эволюция валюты в видении Трампа

В ландшафте политики выпуска Америки напряженный танец между политической властью и Федеральной резервной системой продолжает развиваться. Давление Трампа на Пауэлла и увольнение члена ФРС Кука? Дело не только в процентных ставках в предвыборный год. Есть и другое под поверхностью.

Думайте о Трампе как о корпоративном основателе. Он разрушает. Он находит задние двери. Его давление на ФРС, похоже, направлено на трансформацию основы доллара. В сторону от институциональной надежности. К обеспечению и контрактам. Это может открыть пространство для стейблкоинов. В большом масштабе.

Игра с валютными оболочками

После Второй мировой войны у нас было четкое разделение. Центральные банки занимались стабильностью цен. Фискальные органы заботились о росте и распределении. Довольно элегантно.

Больше нет.

Некоторые люди хотят среды с более высоким номинальным ростом и большей волатильностью. Им это нужно для тарифов. Для субсидий. Для возвращения фабрик.

Сценарий выглядит просто: постепенно подрывать авторитет ФРС. Когда центральное банковское дело теряет свою привлекательность, частные стабильные монеты, обеспеченные казначейскими облигациями, начинают выглядеть довольно привлекательно. Доллар не исчезает — он просто меняет форму. Из государственного кредита в обеспечение активами. На самом деле, довольно интересно.

Политическая калькуляция

Обвинять людей проще, чем объяснять системы. Когда вы связываете инфляцию, колебания рынка и разрывы в богатстве с Федеральной резервной системой, вы создаете более простую историю. Гораздо лучше, чем говорить о глобальных цепочках поставок или технологических disruptions. Это близко людям, которые чувствуют, что эксперты подвели их.

Как только центральный банк начинает выглядеть как очередной политический инструмент, альтернативные расчётные системы становятся более привлекательными. Полезность доллара может увеличиваться благодаря стейблкоинам, даже если его институциональный имидж ослабевает. Не совсем ясно, была ли эта сепарация изначальной целью.

Краткосрочные стратегические преимущества

Непосредственные победы? Они реальные:

• Политика выпуска соответствует промышленной стратегии
• Политическая база вдохновляется идеей "побеждать истеблишмент"
• Определенные отрасли выигрывают большие суммы — оборонные технологии, ИИ вычисления, электрическая инфраструктура, блокчейн финансы
• Долгосрочные назначенцы переживают политические циклы

Долгосрочная трансформация

Это может навсегда изменить баланс сил. Результат не убьет центральное банковское дело. Это просто подтолкнет нас к фискальному лидерству, более высокому номинальному росту и большей волатильности. Процентные ставки могут все больше реагировать на динамику стабильных монет и казначейских облигаций.

Частный выпуск долларов приобретает легитимность. Стейблкоины распространяют выгоды от сеньоража среди лицензированных игроков. Использование доллара расширяется через блокчейн в места, которые когда-то сопротивлялись. Долларовая власть продолжается, но через партнерства, а не монополию.

Глобальные последствия

Развивающиеся рынки могут столкнуться с трудностями. Стейблкоины в долларах могут подорвать местную политику выпуска. Некоторые могут ввести контроль за капиталом. Двойные обменные курсы тоже.

Глобальная финансовая система? Она может фрагментироваться на регионы. Не потому, что доллар уходит. А потому, что его использование становится менее централизованным.

Вопрос наследия Волкера

Пол Волкер дал нам независимые центральные банки и низкие инфляционные цели. Америка стала зависимой от престижа ФРС. Это наследие? Оно блокирует тех, кто хочет фискальной гибкости и поддержки промышленной политики.

Для таких политиков критически важно устранить влияние Волкера, особенно через Пауэлла, его поклонника.

Борьба за слова, заканчивающиеся на "ance"—управление, производительность, доминирование—отражает более глубокую борьбу за власть "баланс" в финансовой системе Америки. "Значение" этих изменений будет определять экономическое "руководство" на десятилетия. Мне кажется, это довольно важно.