Terra (LUNA): Восхождение и падение экосистемы алгоритмического стейблкоина

Terra является одним из самых амбициозных и в конечном итоге предостерегающих экспериментов в области алгоритмических стейблкоинов. Запущенный в 2018 году компанией Terraform Labs, Протокол стремился решить основную задачу создания децентрализованных стейблкоинов, которые поддерживают ценовую стабильность без традиционного обеспечения — сочетая преимущества стабильностифиат с эффективностью криптовалют.

Экосистема Terra-LUNA: основные механизмы

LUNA функционировала как родной токен стейкинга Terra и служила основой всей ее экосистемы. В отличие от традиционных стейблкоинов, которые зависят от резервов в фиат, Terra предложила алгоритмический подход, используя LUNA для поглощения ценовой волатильности от своей группы стейблкоинов. Эта система из двух токенов обеспечила уникальный механизм стабильности:

• Механизм стабильности: Когда стейблкоины Terra торговались выше своей целевой цены, Протокол поощрял пользователей сжигать LUNA и чеканить стейблкоины.
• Коррекция цены: Напротив, когда стейблкоины торговались ниже своего пэга, пользователи могли сжигать стейблкоины, чтобы создавать токены LUNA по сниженной цене.
• Экономические стимулы: Эта арбитражная система была разработана для поддержания ценового равновесия, обеспечивая при этом возможности для получения прибыли участниками.

Держатели LUNA получили как вознаграждения за стекинг, так и полномочия управления над Протоколом, что позволяет им участвовать в разработке экосистемы и в процессах принятия решений.

Отличие Terra от LUNA

Терминология, связанная с Terra и LUNA, требует внимательного различия:

• Terra относился к общему блокчейн-протоколу и его семейству алгоритмических стейблкоинов, отслеживающих различные фиатные валюты (, наиболее заметно TerraUSD/UST)
• LUNA был нативным токеном управления и ставками, специально разработанным для поглощения рыночной волатильности путем расширения или сокращения предложения в ответ на спрос на стейблкоины.

Этот дизайн с двумя токенами представлял собой один из самых инновационных подходов к децентрализованным финансам на момент его разработки.

Техническая архитектура и инновации

Алгоритмический стейблкоин Протокол

Рынок Terra поддерживал стабильность цен благодаря арбитражным стимулом, а не традиционному обеспечению залогом. Этот алгоритмический подход был разработан для эффективного масштабирования без капитальных требований, присущих полностью обеспеченным стейблкоинам.

Консенсус на основе Tendermint

Протокол использовал механизм консенсуса Proof-of-Stake, построенный на Tendermint, предлагая быструю финализацию транзакций ( примерно за 6 секунд ) и высокую пропускную способность по сравнению с более старыми архитектурами блокчейна.

Эластичный механизм предложения

Инновационный механизм с двумя токенами позволил Terra теоретически поддерживать ценовую стабильность независимо от рыночной капитализации или колебаний спроса, так как система могла динамически регулировать предложение LUNA для поглощения рыночных давлений.

Поддержка многовалютности

В отличие от большинства проектов стейблкоинов, сосредоточенных на эквивалентах USD, Terra поддерживала несколько стейблкоинов, отслеживающих различные фиатные валюты в рамках единого пула ликвидности, включая KRW, EUR, CNY и другие.

Катастрофическое падение

В мае 2022 года Terra пережила то, что стало одним из самых значительных финансовых катастроф в криптовалюте, уничтожив примерно $45 миллиард в рыночной стоимости всего за одну неделю. Последствия краха выявили критические уязвимости в модели алгоритмического стейблкоина:

Механизм Спирали Смерти

Кризис начался, когда TerraUSD (UST) начала терять свой критический $1 пег. Когда цена опустилась ниже $1, алгоритмический механизм Протокола автоматически сработал:

1. Массовая инфляция LUNA: Протокол начал чеканить беспрецедентные количества токенов LUNA для сжигания UST в попытке восстановить привязку.
2. Размывание предложения: Это экспоненциальное расширение предложения опустило цену LUNA
3. Коллапс рыночной уверенности: Быстрое обесценивание вызвало паническую распродажу как токенов.
4. Необратимая ошибка: Механизм стабилизации, который функционировал в нормальных условиях, оказался катастрофически самоподдерживающим в условиях экстремального рыночного стресса.

Влияние на рынок

Численный коллапс был беспрецедентным:

• Цена LUNA обрушилась с исторического максимума в $119.51 до практически нуля
• UST упал до $0.044, полностью провалив свою основную функцию как стейблкоин, привязанный к доллару
• Примерно $45 миллиардов в рыночной капитализации испарились за несколько дней

Крах, вероятно, был вызван скоординированными атаками на ликвидные пулы Terra в сочетании с массовыми выводами из Протокола Anchor, который предлагал несостоятельно высокие доходы на депозиты UST.

Terra Luna Classic (LUNC) и восстановление экосистемы

После краха сообщество Terra столкнулось с беспрецедентными проблемами в спасении экосистемы. 25 мая 2022 года было одобрено предложение по управлению 1623, в котором был изложен радикальный подход:

Вилкой цепи

Предложение создало новую цепочку Terra (Terra 2.0) с новой дистрибуцией токенов LUNA, при этом сохранив оригинальную сеть как Terra Classic. Этот исторический форк был запущен 27 мая 2022 года, при этом оригинальная цепочка продолжила под брендом Terra Classic, а ее токен был переименован в Luna Classic (LUNC).

Развитие Terra Classic

Terra Classic продолжает функционировать как блокчейн с управлением сообществом и несколькими важными инициативами:

• Механизм сжигания: Реализация налога на транзакции, направленного на постепенное сокращение резко раздутаого предложения LUNC
• Управление сообществом: Переход к разработке и поддержке, управляемой сообществом
• Сохранение инфраструктуры: Продолжение поддержки оставшихся приложений и сервисов, построенных на оригинальной цепи

Наследие и уроки Terra

Terra является одной из самых значительных предостерегающих историй в криптовалюте, демонстрируя как инновационный потенциал, так и присущие уязвимости алгоритмических стейблкоинов. Коллапс выявил несколько критически важных выводов для более широкой экосистемы DeFi:

• Алгоритмические уязвимости: Чисто алгоритмические подходы к стабильности могут иметь фундаментальные точки разрыва в условиях экстремального рыночного стресса
• Важность стресс-тестирования: Протоколы DeFi требуют обширного тестирования в различных рыночных условиях, особенно в экстремальных сценариях
• Прозрачность Рисков: Четкое сообщение о рисках и ограничениях протокола имеет решающее значение для устойчивого роста экосистемы
• Проблемы управления: Эффективное реагирование на кризис требует надежных, адаптивных механизмов управления

Несмотря на его драматический провал, инновационный подход Terra к алгоритмическим стейблкоинам оказал влияние на последующие разработки в области децентрализованных финансов, при этом новые проекты учитывают уроки как его технических инноваций, так и конечных ограничений.