4 Alpha ключевые моменты

I. Обзор рыночной деятельности

• Индекс S&P упал на 10% за два дня, VIX превысил 40, рынок акций США вошел в технический медвежий рынок, на рынке царит крайний страх.
• Диверсификация активов-убежищ: доходность казначейских облигаций США сильно упала, золото сначала выросло, затем упало, индекс доллара ослаб.
• Цены на нефть, медь и другие сырьевые товары значительно упали, что отражает пессимистичный прогноз глобального спроса.
• Биткойн демонстрирует двойные свойства защитного актива и чувствительности к ликвидности, сначала растет, затем падает.

II. Анализ тарифной политики

• Уровень пошлин выше ожиданий: традиционные союзники устанавливают базу около 10%, азиатские страны достигают 25-54%, ЕС 20%.
• Политические соображения важнее экономической логики: создание легитимности, увеличение бюджетных доходов, подготовка почвы для налоговых льгот; усиление переговорных позиций, способствование возвращению производств.
• Стратегия грубая, но оставляет место для переговоров, некоторые страны уже добровольно снизили налоги.
• Ответные меры Китая и Европы являются наибольшей рискованной переменной, особенно учитывая, что Китай уже ввел ответные меры и может оказаться в долгосрочной игре.

Три. Анализ данных о занятости

• Внешне стабильный, на самом деле слабый: официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но U6 равен 7,9% и продолжает расти.
• Рост занятости пересмотрен в сторону снижения, сокращение неполной занятости. Рост зарплат замедляется, уровень участия в рабочей силе низкий.
• Статистические данные искажаются из-за человеческого вмешательства, качество занятости падает.

Четыре, анализ ликвидности и процентных ставок

• Фьючерсные ставки SOFR значительно снизились, что свидетельствует о том, что рынок ожидает досрочного снижения процентных ставок.
• Доходность 2-летних и 10-летних американских облигаций одновременно снизилась, что отражает переход рынка к "ценовому падению".
• Решения принимаются осторожно, признается риск стагфляции, но не объявлено о смягчении, политика находится в ожидании.

Пять, прогнозы и рекомендации

Факторы риска:

1. Высокая неопределенность в эскалации противодействия тарифам
2. Задержка реакции экономических данных и пустота данных сосуществуют
3. На рынке отсутствует четкий путь ожиданий политики.

Логика изменения рыночного ценообразования:

• Переход от "инфляционного давления" к "высокой инфляции + высоким тарифам → подавление спроса → преждевременная рецессия"
• Рынок облигаций и рискованные активы подтверждают пессимистичные ожидания, ищут политический минимум

Рекомендации:

• Сохраняйте нейтральную позицию, осторожно реагируйте на волатильность
• Биткойн имеет долгосрочный потенциал в качестве ликвидного актива, если политика изменится в сторону смягчения, он получит выгоду.
• Краткосрочный контроль за кредитным плечом, ожидание смягчения политики и подтверждения дна рынка

Анализ влияния взаимных тарифов

1. Макрообзор этой недели

1. Обзор рынка

Трампа введение взаимных тарифов оказалось гораздо более значительным, чем ожидалось, что привело к падению глобальных рискованных активов.

Американские акции: индекс S&P за два дня упал на 10%, что стало крупнейшим падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, индекс Насдак вошел в медвежий рынок. ETF на полупроводники упал на 16% за неделю, что стало худшим результатом с 2001 года. Индекс VIX преодолел 40, что отражает крайний уровень паники.

Активы-убежища: доходность 10-летних американских облигаций упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является самым низким уровнем с сентября 2022 года. Золото выросло, но затем откатилось, за неделю упав на 1,7%. Индекс доллара за неделю упал на 1,1%.

Товары: цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 доллара за баррель. Цена на мед снизилась на 13,9%, что стало наибольшим недельным падением с июля 2022 года. Цена на железную руду упала на 3,1%.

Криптовалюта: Биткойн сначала вырос, затем последовал за падением глобальных рисковых активов, общая падение меньше, чем на фондовом рынке США. Демонстрирует двойные свойства защиты и риска.

2. Анализ экономических данных

2.1 Анализ тарифной политики

Тарифы Трампа оказались гораздо выше ожиданий:

• Традиционные союзники устанавливают базовую налоговую ставку около 10%
• Азиатские страны вводят высокие тарифы в размере 25-54%
• Европейский Союз повысил на 20%

Цель политики:

• Создание легитимности, привлечение поддержки Конгресса
• Увеличение рычагов для переговоров, содействие возвращению производственной индустрии

Характеристики: просто и грубо, но оставляет место для переговоров. Некоторые страны уже добровольно снизили налоги.

Основной риск заключается в контрмере со стороны Китая и Европы, а противостояние между Китаем и США может затянуться на длительный срок.

После введения пошлин рынок начал оценивать риски рецессии, ожидая четырех снижений процентной ставки в течение года.

2.2 Данные о занятости вне сельского хозяйства

В целом выглядит стабильно, структура слаба:

• Официальный уровень безработицы 4,2%, U6 составляет 7,9% и продолжает расти
• Рост занятости был пересмотрен вниз, количество неполной занятости уменьшилось
• Замедление роста заработной платы, низкий уровень участия в трудовой деятельности
• Статистические данные искажены искусственно, качество занятости снижается

3. Ликвидность и процентные ставки

Баланс Федеральной резервной системы остается на уровне 6,1 триллиона.

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, ожидается досрочное снижение процентных ставок.

Доходность 2-летних и 10-летних облигаций США одновременно снизилась, что отражает переход рынка к "ценам на рецессию".

Пауэлл выразил осторожность, признал риск стагфляции, но не уточнил смягчение, политика в стадии ожидания.

2. Прогноз на следующую неделю

Основные рисковые точки:

1. Неопределенность в усилении тарифных мер
2. Задержка экономических данных и период ожидания
3. Недостаток ясных ожиданий в политике

Рынок находится в уязвимом состоянии, и трудно ожидать явной восходящей динамики. Однако пошлины, возможно, достигли предела, и последующие переговоры могут смягчить ситуацию.

Общее мнение:

• Торговая база: высокая инфляция + тарифный шок вызывает переоценку ожиданий рецессии
• Рынок облигаций уже отразил пространственные политики и пессимистичные ожидания
• Волатильность рискованных активов отражает отсутствие определенности
• Активы-убежища ограничены ликвидностью

К криптовалюте: Биткойн демонстрирует двойные свойства безопасного актива и ликвидности. Если Федеральная резервная система перейдет к смягчению, он может стать ликвидным заменителем активов. Рекомендуется нейтральная позиция, контроль над кредитным плечом, осторожность к краткосрочной волатильности.