Ethena запустила синтетический долларовый стейблкоин USDe, сочетая преимущества Децентрализованных финансов и Централизованных финансов

В последнее время новый криптографический нативный синтетический долларовый стейблкоин USDe привлек внимание рынка. USDe был запущен протоколом Ethena и использует структурированную пассивную доходную продуктовую модель, находящуюся между децентрализованным и централизованным подходами, храня активы в цепи и зарабатывая доход, одновременно поддерживая стабильность с помощью дельта-нейтральной стратегии.

Фоном появления USDe является то, что текущий рынок стейблкоинов контролируется централизованными стейблкоинами, такими как USDT и USDC, в то время как залоги для децентрализованного стейблкоина DAI становятся централизованными, а алгоритмические стейблкоины LUNA и UST потерпели крах после быстрого роста. Ethena пытается найти баланс между рынками DeFi и CeFi.

USDe использует услуги OES для хранения активов на блокчейне и их отображения в качестве маржи, предоставленной биржей. Это сохраняет характеристику DeFi, изолируя средства на блокчейне от биржи, что снижает риск использования средств биржей и в то же время дает преимущество достаточно ликвидной CeFi.

Доходы USDe основаны на доходах от стейкинга эфириума и доходах от ставок на хеджированные позиции на бирже, что можно рассматривать как структурированный арбитражный продукт для общего фондового рынка. В настоящее время Ethena стимулирует ликвидность через систему баллов.

Экосистема USDe включает три основных актива: стейблкоин USDe, токен залога sUSDe и токен управления протокола ENA. Пользователи могут создавать USDe, внося stETH, получать sUSDe, ставя USDe, а ENA поступает на рынок через обмен баллов.

Механизм выпуска и выкупа USDe выглядит следующим образом: пользователи могут 1:1 выпускать USDe, внося stETH в протокол. Внесенный stETH хранится третьей стороной и отображается на бирже. Затем Ethena открывает короткие перпетуальные позиции по ETH на бирже, чтобы обеспечить стабильность стоимости залога. Обычные пользователи могут получать USDe в внешнем ликвидном пуле, а учреждения из белого списка могут напрямую выпускать и выкупать через контракт.

Ethena использует OES( Внебиржевое урегулирование) для хранения средств, обеспечивая прозрачность цепочки блоков и использование средств централизованной биржи. OES использует технологию MPC для создания адресов хранения, которые управляются совместно пользователями и хранителями, что снижает риск контрагента. В то же время поставщики OES сотрудничают с биржами, что позволяет Ethena хранить средства вне биржи, но при этом использовать эти средства в качестве залога для хеджирования позиций.

Основная прибыль USDe поступает от доходов от стейкинга ETH и доходов от фондовых ставок. Фондовая ставка - это регулярно выплачиваемая сумма, основанная на разнице между спотовым и бессрочным контрактным рынком, и может быть положительной или отрицательной. Арбитражный трейдинг использует отклонения цен между спотом и фьючерсами для получения прибыли. Ethena разрабатывает различные стратегии арбитража, основываясь на балансах средств, предлагая разнообразные доходы для держателей USDe.

В последнее время доходность USDe показывает отличные результаты, наивысшая годовая доходность по протоколу достигала 35%, а доходность, распределенная на sUSDe, составила 62%. Однако с охлаждением рынка доходность немного снизилась, в настоящее время доходность протокола составляет около 2%, а доходность sUSDe составляет около 4%. Доходность USDe зависит от состояния фьючерсного рынка биржи и ограничивается масштабом фьючерсного рынка.

Расширяемость USDe в основном ограничена общим значением неиспользованных контрактов на рынке вечных ETH ( Открытый интерес ), который в настоящее время составляет около 12 миллиардов долларов. Текущий выпуск USDe составляет около 2,3 миллиарда долларов, что ставит его на 5-е место по рыночной капитализации стейблкоинов. Будущее рост может столкнуться с такими вызовами, как снижение ставок на капитал, поэтому необходимо найти баланс между расширением и доходностью.

Основные риски, с которыми сталкивается USDe, включают: риск стоимости капитала, риск хранения, риск ликвидности и риск привязки активов. Ethena создала страховой фонд для решения этих рисков. В целом, USDe может стать высокодоходным стейблкоином с ограниченным объемом в краткосрочной перспективе и следовать рыночным тенденциям в долгосрочной перспективе.