Задумчивый и грустный человек сидит за своим ноутбуком с красным оттенком. Crystal Cox/Insider * Квантовые хедж-фонды теряют деньги с начала июня.
Причины неясны, хотя руководители, трейдеры и банки указали на несколько факторов.
Среда была еще одним тяжелым днем, так как средний квант потерял 0,8%, согласно Goldman Sachs.
Пока основной инвестиционный мир восхищается еще одним потенциальным пузырем, составленным из мемных акций и розничных трейдеров, количественные хедж-фонды пытаются решить гораздо более сложную задачу.
Самые умные люди в фирмах с умными деньгами находятся в многонедельной серии убытков, начиная с начала июня, при этом такие компании, как Qube, Two Sigma и Cubist Point72, понесли убытки за это время. Среда была еще одним тяжелым днем для многих фондов, так как средний квант потерял 0,8%, по данным Goldman Sachs.
Подразделение первичного брокерского обслуживания банка сообщило, что июль, вероятно, станет худшим месяцем за последние пять лет, и указало на аналогичные факторы, как и ранее на неделе: распродажа на основе импульса, переполненные сделки и высокая волатильность в определенных акциях.
Business Insider ранее сообщал, что количественные фирмы пытались выяснить причину постоянных потерь, которые подорвали успешное начало года в системной торговле.
Goldman не единственная фирма, которая начала разбираться в том, что происходит. Компьютерные управляющие разработали теории, нашли параллели с прошлыми рынками и даже планируют быстрое восстановление.
Существующее мнение заключается в том, что широкомасштабная рыночная катастрофа маловероятна, поскольку источники проблем не являются фундаментальной слабостью рынка или скрывающимся экономическим штормом, а, наоборот, удивительно сильной экономикой, которая наводнила рынки — и сомнительные акции — ликвидностью, что оказалось неожиданным для количественных аналитиков.
Основатель Dark Forest Technologies Якоб Клайн написал в пятничной записке для инвесторов, что текущая ситуация "совсем не такая, как в 2007 году", когда вынужденное снижение долговых обязательств нанесло быстрые потери по всей систематической сфере. Клайн, который ранее входил в инвестиционный комитет Bridgewater, сказал, что падение этого лета является побочным продуктом "того, что мы вежливо называем 'мусорным ралли'."
Он теоретизирует, что возрождение сильно коротко продаваемых мусорных акций в последние недели заставило некоторые небольшие количественные компании продать свои позиции, добавляя страдания всем, кто все еще держит эти акции.
"Это плохой месяц, но не кризис; факторы нестандартные, но не удивительные," говорится в записке.
Это не Сидни Суини и толпа мемостоков
Не стоит слишком сильно доверять Сидни Суини и толпе мемных акций. Они опоздали на игру.
История продолжается. Один из руководителей многопрофильного фонда, занимающегося квантовыми стратегиями, сказал, что некоторые крупные фонды начали замечать убытки еще до июня. За несколько недель до того, как Kohl's и American Eagle стали любимцами розничной торговли, некоторые акции малой капитализации и слабо торгуемые китайские названия "бегали три недели, делая глупые вещи."
"Нет никаких основных заболеваний. Нет COVID. Нет великой финансовой кризиса," сказал исполнительный директор многопрофильного управления.
Он в основном возлагает вину на более широкий рост ликвидности на рынке и аппетита к риску, что является результатом позитивных макроэкономических изменений, которые начали проявляться несколько месяцев назад.
По словам Клайна, перед квантовым падением произошло "странное сочетание обстоятельств". Более широкий рост фондового рынка, наблюдавшийся в июне, в значительной степени был обусловлен розничными и системными трендами. Хедж-фонды имели относительно низкую чистую экспозицию — но они хеджировали качественные акции, продавая слабые, что было прибыльным. В июне рынок достиг рекордных уровней, и, с такими высокими ценами, хедж-фонды прекратили наращивать свои позиции в качественных акциях, но также перестали делать ставки против слабых.
Закрытие их коротких позиций подняло "мусорные" акции, что привлекло внимание розничных трейдеров и энтузиастов мем-акций, что еще больше подняло эти позиции.
Поскольку квантовые трейдеры, в упрощенном понимании, используют свою математическую мощь, чтобы "отделить хорошее от плохого", как выразился Клайн, этот рост акций компаний низкого качества подготовил многих из них к болезненным последствиям.
"Кванты, как правило, будут на другой стороне такого рода произвольного движения," сказал Клайн.
"Стратегии, которые следуют за краткосрочными трендами, могут усугублять" рост, сказал Антуан Хаддад, основатель Bainbridge Partners стоимостью $1 миллиард, многостратегического хедж-фонда с количественными менеджерами портфелей. Сюда входят и "алгоритмы на основе ИИ", добавил он.
Основным фактором этого безумного трейдинга является сильная макроэкономическая обстановка — низкая инфляция, умеренное воздействие тарифов, отсутствие повышения ставок со стороны Федеральной резервной системы — что привлекло больше денег на рынок. Во время Covid и оригинального бума мем-акций четыре года назад рынок был переполнен ликвидностью, и деньги стремились в странные места, включая, казалось бы, никчемные акции — не говоря уже о NFT, криптовалютах и SPAC.
То, что происходит в 2025 году, — это эхо, похожее, но гораздо менее интенсивное.
Еще одной особенностью и следствием растущей ликвидности и аппетита к риску является размораживание рынков акционерного капитала, которые, как сказал многопрофильный исполнитель, "зажглись, как рождественская елка."
Хотя привлечение капитала было мертво большую часть этого года, компании в июне снова начали привлекать деньги через первичные публичные предложения, дополнительные раунды и конвертируемые облигации, все из которых "ускорились к концу квартала, так как глобальные эмитенты и инвесторы начали чувствовать уверенность на фоне восстановления рынка," согласно звонку о прибыли Morgan Stanley в середине июля.
Это позволяет компаниям, "мусорным" или нет, улучшать свои перспективы, вливание в свои казны по привлекательным оценкам, потенциально увеличивая их акционерную стоимость.
Хотя многие хедж-фонды внимательно отслеживают такую деятельность, это традиционно не является областью квантов.
"Кванты не сидят в этом бизнесе и не видят этот поток," сказал исполнительный директор мульти-менеджера.
Все взгляды прикованы к крупнейшим количественным фондам отрасли
Понимание источника количественного разрушения — это один вопрос. Определение того, когда боль утихнет, также имеет важное значение.
Один трейдер, работающий в одном из крупнейших количественных фондов отрасли, рассказал BI, что действия крупнейших компаний будут наиболее значительным фактором на следующей неделе. Если эти фонды будут вынуждены продавать, то это может вызвать серьезные проблемы, которые затронут всех, от паевых фондов Fidelity до розничных трейдеров Robinhood.
"Некоторые мелкие игроки не имеют выбора, кроме как капитулировать," сказал исполнительный директор многопрофильного управления, добавив, что крупные компании понимают, что если один из крупных участников сократит свои риски, "это станет более серьезной заразой и выйдет из-под контроля."
Этого еще не произошло, и некоторые делают ставки на то, что более крупные игроки просто останутся на месте.
Размер средств, терпимость к риску их руководителей и доверие к своим моделям — вот где квантовые тяжелаяweights могут проявить свои способности. У них либо заблокирован капитал инвесторов на годы, либо есть гигантское количество внутренних средств, что означает, что они могут выдерживать убытки дольше, особенно если ожидают восстановления.
Темный Лес сравнил ситуацию с концом 2023 года, когда некоторые мелкие количественные трейдеры пострадали от сигналов Федеральной резервной системы о том, что снижение ставок может быть на подходе. Это увеличение ликвидности на фондовом рынке вызвало аналогичный рост акций, в которых количественные трейдеры либо шортили, либо не были инвестированы. Те, кто "отступил, сильно потеряли", в то время как фонды, которые держались firm, увидели значительные прибыли в последующие месяцы.
"Как и в 2023 году, убытки достаточно велики, чтобы заставить слабые руки уменьшить свои позиции, что усугубляет убытки на этой неделе," говорится в записке. Но на этот раз "сильные руки" позволят своим моделям продолжать, потому что "ARKK, вероятно, не будет продолжать опережать рынок на 10% в месяц," сказал Клайн, имея в виду ETF, ориентированный на инновации, управляемый Ark Investment Management.
"Мы считаем, что сильные руки должны наращивать позиции в этих неблагоприятных условиях," - заключил отчет.
Другой руководитель небольшого количественного фонда сказал, что они планируют переждать "пены в сексуальных секторах."
"Мы не собираемся внезапно менять наши модели из-за этого," сказал он. "Это был отличный год до лета. Эти условия могут вернуться."
Исполнительный директор многопрофильного управления считает, что худшее позади. Восстановление рынков после падения акций-«мусора» может занять время, но "теперь, когда все об этом пишут, мы, вероятно, закончили."
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Кванты получают тяжелые удары. Некоторые руководители говорят, что знают, почему.
Задумчивый и грустный человек сидит за своим ноутбуком с красным оттенком. Crystal Cox/Insider * Квантовые хедж-фонды теряют деньги с начала июня.
Пока основной инвестиционный мир восхищается еще одним потенциальным пузырем, составленным из мемных акций и розничных трейдеров, количественные хедж-фонды пытаются решить гораздо более сложную задачу.
Самые умные люди в фирмах с умными деньгами находятся в многонедельной серии убытков, начиная с начала июня, при этом такие компании, как Qube, Two Sigma и Cubist Point72, понесли убытки за это время. Среда была еще одним тяжелым днем для многих фондов, так как средний квант потерял 0,8%, по данным Goldman Sachs.
Подразделение первичного брокерского обслуживания банка сообщило, что июль, вероятно, станет худшим месяцем за последние пять лет, и указало на аналогичные факторы, как и ранее на неделе: распродажа на основе импульса, переполненные сделки и высокая волатильность в определенных акциях.
Business Insider ранее сообщал, что количественные фирмы пытались выяснить причину постоянных потерь, которые подорвали успешное начало года в системной торговле.
Goldman не единственная фирма, которая начала разбираться в том, что происходит. Компьютерные управляющие разработали теории, нашли параллели с прошлыми рынками и даже планируют быстрое восстановление.
Существующее мнение заключается в том, что широкомасштабная рыночная катастрофа маловероятна, поскольку источники проблем не являются фундаментальной слабостью рынка или скрывающимся экономическим штормом, а, наоборот, удивительно сильной экономикой, которая наводнила рынки — и сомнительные акции — ликвидностью, что оказалось неожиданным для количественных аналитиков.
Основатель Dark Forest Technologies Якоб Клайн написал в пятничной записке для инвесторов, что текущая ситуация "совсем не такая, как в 2007 году", когда вынужденное снижение долговых обязательств нанесло быстрые потери по всей систематической сфере. Клайн, который ранее входил в инвестиционный комитет Bridgewater, сказал, что падение этого лета является побочным продуктом "того, что мы вежливо называем 'мусорным ралли'."
Он теоретизирует, что возрождение сильно коротко продаваемых мусорных акций в последние недели заставило некоторые небольшие количественные компании продать свои позиции, добавляя страдания всем, кто все еще держит эти акции.
"Это плохой месяц, но не кризис; факторы нестандартные, но не удивительные," говорится в записке.
Это не Сидни Суини и толпа мемостоков
Не стоит слишком сильно доверять Сидни Суини и толпе мемных акций. Они опоздали на игру.
История продолжается. Один из руководителей многопрофильного фонда, занимающегося квантовыми стратегиями, сказал, что некоторые крупные фонды начали замечать убытки еще до июня. За несколько недель до того, как Kohl's и American Eagle стали любимцами розничной торговли, некоторые акции малой капитализации и слабо торгуемые китайские названия "бегали три недели, делая глупые вещи."
"Нет никаких основных заболеваний. Нет COVID. Нет великой финансовой кризиса," сказал исполнительный директор многопрофильного управления.
Он в основном возлагает вину на более широкий рост ликвидности на рынке и аппетита к риску, что является результатом позитивных макроэкономических изменений, которые начали проявляться несколько месяцев назад.
По словам Клайна, перед квантовым падением произошло "странное сочетание обстоятельств". Более широкий рост фондового рынка, наблюдавшийся в июне, в значительной степени был обусловлен розничными и системными трендами. Хедж-фонды имели относительно низкую чистую экспозицию — но они хеджировали качественные акции, продавая слабые, что было прибыльным. В июне рынок достиг рекордных уровней, и, с такими высокими ценами, хедж-фонды прекратили наращивать свои позиции в качественных акциях, но также перестали делать ставки против слабых.
Закрытие их коротких позиций подняло "мусорные" акции, что привлекло внимание розничных трейдеров и энтузиастов мем-акций, что еще больше подняло эти позиции.
Поскольку квантовые трейдеры, в упрощенном понимании, используют свою математическую мощь, чтобы "отделить хорошее от плохого", как выразился Клайн, этот рост акций компаний низкого качества подготовил многих из них к болезненным последствиям.
"Кванты, как правило, будут на другой стороне такого рода произвольного движения," сказал Клайн.
"Стратегии, которые следуют за краткосрочными трендами, могут усугублять" рост, сказал Антуан Хаддад, основатель Bainbridge Partners стоимостью $1 миллиард, многостратегического хедж-фонда с количественными менеджерами портфелей. Сюда входят и "алгоритмы на основе ИИ", добавил он.
Основным фактором этого безумного трейдинга является сильная макроэкономическая обстановка — низкая инфляция, умеренное воздействие тарифов, отсутствие повышения ставок со стороны Федеральной резервной системы — что привлекло больше денег на рынок. Во время Covid и оригинального бума мем-акций четыре года назад рынок был переполнен ликвидностью, и деньги стремились в странные места, включая, казалось бы, никчемные акции — не говоря уже о NFT, криптовалютах и SPAC.
То, что происходит в 2025 году, — это эхо, похожее, но гораздо менее интенсивное.
Еще одной особенностью и следствием растущей ликвидности и аппетита к риску является размораживание рынков акционерного капитала, которые, как сказал многопрофильный исполнитель, "зажглись, как рождественская елка."
Хотя привлечение капитала было мертво большую часть этого года, компании в июне снова начали привлекать деньги через первичные публичные предложения, дополнительные раунды и конвертируемые облигации, все из которых "ускорились к концу квартала, так как глобальные эмитенты и инвесторы начали чувствовать уверенность на фоне восстановления рынка," согласно звонку о прибыли Morgan Stanley в середине июля.
Это позволяет компаниям, "мусорным" или нет, улучшать свои перспективы, вливание в свои казны по привлекательным оценкам, потенциально увеличивая их акционерную стоимость.
Хотя многие хедж-фонды внимательно отслеживают такую деятельность, это традиционно не является областью квантов.
"Кванты не сидят в этом бизнесе и не видят этот поток," сказал исполнительный директор мульти-менеджера.
Все взгляды прикованы к крупнейшим количественным фондам отрасли
Понимание источника количественного разрушения — это один вопрос. Определение того, когда боль утихнет, также имеет важное значение.
Один трейдер, работающий в одном из крупнейших количественных фондов отрасли, рассказал BI, что действия крупнейших компаний будут наиболее значительным фактором на следующей неделе. Если эти фонды будут вынуждены продавать, то это может вызвать серьезные проблемы, которые затронут всех, от паевых фондов Fidelity до розничных трейдеров Robinhood.
"Некоторые мелкие игроки не имеют выбора, кроме как капитулировать," сказал исполнительный директор многопрофильного управления, добавив, что крупные компании понимают, что если один из крупных участников сократит свои риски, "это станет более серьезной заразой и выйдет из-под контроля."
Этого еще не произошло, и некоторые делают ставки на то, что более крупные игроки просто останутся на месте.
Размер средств, терпимость к риску их руководителей и доверие к своим моделям — вот где квантовые тяжелаяweights могут проявить свои способности. У них либо заблокирован капитал инвесторов на годы, либо есть гигантское количество внутренних средств, что означает, что они могут выдерживать убытки дольше, особенно если ожидают восстановления.
Темный Лес сравнил ситуацию с концом 2023 года, когда некоторые мелкие количественные трейдеры пострадали от сигналов Федеральной резервной системы о том, что снижение ставок может быть на подходе. Это увеличение ликвидности на фондовом рынке вызвало аналогичный рост акций, в которых количественные трейдеры либо шортили, либо не были инвестированы. Те, кто "отступил, сильно потеряли", в то время как фонды, которые держались firm, увидели значительные прибыли в последующие месяцы.
"Как и в 2023 году, убытки достаточно велики, чтобы заставить слабые руки уменьшить свои позиции, что усугубляет убытки на этой неделе," говорится в записке. Но на этот раз "сильные руки" позволят своим моделям продолжать, потому что "ARKK, вероятно, не будет продолжать опережать рынок на 10% в месяц," сказал Клайн, имея в виду ETF, ориентированный на инновации, управляемый Ark Investment Management.
"Мы считаем, что сильные руки должны наращивать позиции в этих неблагоприятных условиях," - заключил отчет.
Другой руководитель небольшого количественного фонда сказал, что они планируют переждать "пены в сексуальных секторах."
"Мы не собираемся внезапно менять наши модели из-за этого," сказал он. "Это был отличный год до лета. Эти условия могут вернуться."
Исполнительный директор многопрофильного управления считает, что худшее позади. Восстановление рынков после падения акций-«мусора» может занять время, но "теперь, когда все об этом пишут, мы, вероятно, закончили."
Читать оригинальную статью на Business Insider
Просмотреть комментарии