На пороге 2025 года: возможности и вызовы крипторынка в глазах VC

С наступлением нового года шифрование индустрия встретила новую точку развития. В 2024 году рынок пережил восстановление, инновации и корректировки, ведущие проекты постоянно укрепляют свои позиции, а новые ниши тихо поднимаются, закладывая основу для будущего. Будучи индикатором развития индустрии, VC не только стал свидетелем изменений на рынке, но и формирует направление индустрии на пересечении капитала, сообщества и технологий.

Стоя на старте 2025 года, мы пригласили нескольких ведущих VC поделиться их наблюдениями и размышлениями о шифровании-индустрии. Они вспомнили яркие моменты прошлого года, проанализировали текущие возможности и вызовы на рынке и сделали прогнозы о тенденциях будущего. В этой быстроменяющейся области, какие проекты и направления становятся центром внимания VC? Давайте вместе исследовать "вчера, сегодня и завтра" шифрования-индустрии.

Самые запомнившиеся проекты 2024 года

В прошлом году криптоиндустрия встретила новую волну роста благодаря восстановлению рынка и технологическим инновациям. От обновления инфраструктуры до прорывов в новых направлениях, бесчисленные проекты продемонстрировали сильную жизнеспособность и инновационный потенциал. Некоторые из этих проектов благодаря уникальным технологическим путям или бизнес-моделям не только привлекли большое внимание, но и оставили глубокий след как внутри отрасли, так и за её пределами.

Основатель и CEO DFG James Wo отметил, что Hyperliquid изначально стартовала как децентрализованная биржа бессрочных контрактов с выдающимися характеристиками, привлекая множество пользователей, одновременно поддерживая скорость выполнения сделок и ликвидность. Кроме того, токен, выпущенный Hyperliquid, стал одним из самых успешных аирдропов в истории шифрования. Платформа расширяет свои продукты, запуская собственную экосистему HyperEVM, которая включает множество нативных децентрализованных приложений для повышения полезности своей спотовой экосистемы. Платформа зарабатывает значительные комиссии через ликвидацию и маркетмейкинг на блокчейне, постепенно вытесняя долю рынка ведущих DEX и CEX.

Сооснователь Web3Port Крис также высоко оценил Hyperliquid, впечатленный его долей рынка, механизмами раздачи и распределения сообщества, а также эффектом богатства. Кроме того, он упомянул Pump.fun — самую успешную платформу запуска Meme-токенов в этом году. В отличие от существующих на рынке платформ, Pump.fun успешно вывела концепцию "платформы запуска Meme" на уровень топового нарратива и разожгла бум на рынке Meme. Крис отметил, что урок, который можно извлечь из Pump.fun, заключается в том, что проекты Web3 могут добиться успеха, создавая по-настоящему полезные продукты с высоким пользовательским опытом и соответствием рынку.

Генеральный директор и соучредитель Wallfacer Labs Райан Роденбаух заявил, что возрождение зрелых кредитных протоколов в области DeFi, таких как AAVE и Compound, а также появление высококачественных новых участников, таких как Morpho, Euler и Ajna, вызывает волнение. Несмотря на то, что DeFi не получило столь же большого внимания в текущем цикле, успешный тихий рост этих протоколов по-прежнему заслуживает внимания и отслеживания.

В ответах многих VC Pudgy Penguin является одним из наиболее часто упоминаемых проектов. Основатель и CEO Jsquare Joanna высоко оценивает Pudgy Penguin, считая, что он своими силами способствует возрождению всей области NFT. Будучи инвестором первого раунда и держателем Pudgy NFT, она в полной мере ощутила мощную энергию, исходящую от Luca как представителя нового поколения предпринимателей, и это укрепило её убеждение в принципе "Инвестируйте в следующее поколение".

Партнёр Jsquare Динхан заявил, что Ethena демонстрирует выдающиеся результаты в сфере DeFi благодаря своему стейблкоину USDE, получая прибыль от высоких процентных ставок через создание длинных и коротких позиций с кредитным плечом 1x на централизованных биржах. Сотрудничество Ethena с фондом BlackRock BUIDL гарантирует, что даже при отрицательных процентных ставках USDE сможет поддерживать стабильную доходность, что дополнительно укрепляет его долгосрочную жизнеспособность.

Как будет развиваться рыночная ситуация с биткойном?

Биткойн продемонстрировал удивительный рост в 2024 году. По состоянию на 31 декабря 2024 года, цена биткойна выросла на 119,1%. Этот рост в значительной степени обусловлен институциональным принятием спотовых ETF, событием халвинга в апреле и оптимизмом на рынке после выборов в США. Глядя в 2025 год, соучредитель Web3Port Крис считает, что бычий рынок биткойна, вероятно, продолжится, и в следующем году преодоление отметки в 200 000 долларов - это событие с высокой вероятностью. Он отметил, что по мере того, как рынок постепенно созревает, соотношение спроса и предложения биткойна будет продолжать укрепляться, и биткойны ниже 50 000 долларов могут стать историей в будущих циклах бычьего и медвежьего рынков.

Аналитик Ryze Labs Аллен в основном использует технические индикаторы Pi Cycle и 2Y MA Multiplier для определения вершин. Он отметил, что исторически время резонанса этих двух индикаторов приходилось на: 5 декабря 2013 года, 16 декабря 2017 года и последнее появление сигнала о вершине Pi Cycle ------ 12 апреля 2021 года. Согласно историческим данным, эти индикаторы имеют высокую справочную ценность. Аллен указал, что по оценкам 2Y MA Multiplier вершина биткойна может находиться около 200000 долларов.

Инвестиционный менеджер Waterdrip Capital Эван Лу прогнозирует, что следующий этап пика биткойна может достичь 120000-150000 долларов США, после чего будет колебаться в пределах 100000-150000 долларов США. Основываясь на заявлениях Трампа о создании стратегического резерва биткойна, предполагая, что рыночная капитализация золота останется неизменной, пока рыночная капитализация биткойна не превысит рыночную капитализацию золота, биткойн можно рассматривать как актив роста, и его цена может достичь 600000 долларов за монету, хотя этот процесс может занять от 5 до 10 лет.

Эван заявил, что в отличие от предыдущих периодов, текущая динамика рынка будет глубоко зависеть от множества факторов, среди которых наиболее важными являются внешняя ликвидность, обеспеченная спотовым ETF на биткойн, и постоянные притоки капитала, вызванные будущей политикой резервирования биткойнов. Это означает, что в период с текущего момента до пиковых значений следующего года рынок биткойнов, возможно, не испытает значительных коррекций, а скорее будет поддерживать восходящий тренд, постепенно достигая более высоких уровней цен.

Директор по инвестициям Web3.com Ventures Немо процитировал слова соучредителя MicroStrategy Майкла Сэйлора: "Потратив 1000 часов на изучение, вы станете биткойн-экстремистом. Вы осознаете, что это не только технология, но и моральная справедливость. Биткойн приносит свободу, экономику и права собственности 8 миллиардам людей, а также предоставляет 4 миллионам компаний по всему миру возможность инвестировать средства в не токсичные активы."

Будет ли продолжаться спор между Meme и "VC币", и какое хорошее решение для выхода из затруднений?

Партнёр Generative Ventures Уилл Ван предложил новую точку зрения, заявив, что как только размер VC фондов на первичном рынке превышает 30-50 миллионов долларов, становится трудно обеспечить LP сверхприбыли. Уилл Ван считает, что только достаточно компактный размер может заставить VC углубиться на ранние стадии, действительно поддерживая тех предпринимателей, которые нуждаются в помощи, тем самым вырастая в настоящие "мифы". Напротив, крупные VC фонды, как правило, попадают в ловушку управления масштабом, участвуя в последующих раундах, выпуская критикуемый на рынке "VC токен". Это на самом деле старая проблема Web2 VC, и за последние несколько лет Web3 VC тоже не смогли избежать этого.

Ван добавил: "Я верю, что эта ситуация постепенно исправится. Независимо от того, идет ли речь о технологиях или финансовых инновациях, всегда будет этап несогласия, и именно тогда VC должны действовать. В конечном итоге рынок вознаградит тех, кто осмелится действовать в период несогласия."

Сооснователь Web3Port Крис отметил, что суть спора между Meme и VC заключается в конкуренции между фиксированными средствами на рынке и ликвидностью. В условиях ограниченного притока новых средств, VC-валюта из-за своей низкой ликвидности и высокой FDV, а также постоянного появления новых проектов VC, затрудняет устойчивую поддержку рыночных средств, значительно снижая готовность розничных инвесторов покупать. Преимущества Meme-валюты заключаются в ее полной ликвидности и справедливом механизме распределения, что соответствует психологии рыночных инвесторов, становясь "новым оружием" для розничных инвесторов в ответ на преимущества учреждений.

Крис отметил, что с точки зрения общей картины крипторынка, помимо BTC и ETH, а также крайне немногих DeFi инфраструктурных проектов с устойчивыми источниками дохода, большинство других токенов являются PVP, участники рынка конкурируют друг с другом, выигрыши и проигрыши имеют общий источник. Что касается существующих проблем с VC, он считает, что в краткосрочной перспективе нет хорошего решения. На фоне нехватки ликвидности на рынке и усиливающегося преимущества институциональных инвесторов, решение проблемы VC требует прохождения полного цикла бычьего и медвежьего рынка, чтобы рынок мог естественным образом очиститься и восстановить доверие и справедливость.

Менеджер по инвестициям Waterdrip Capital Эван Лу считает, что выпуск токенов не является конечной целью, а является настоящей отправной точкой для работы проекта. Команде проекта необходимо серьезно подумать, действительно ли у них есть возможность реализации сценариев применения, смогут ли они обеспечить более стабильный денежный поток и сохранить активных пользователей и настоящую сообщество после выпуска токенов.

Главный инвестиционный директор IOSG Ventures Цзявей признал, что "проекты VC-валют" нуждаются в более тщательном анализе соответствия токенов рынку (Token Market Fit), необходимо ли выпускать токены, какова их цель, за какие токены будет платить сообщество, чтобы привлечь более широкое сообщество и распределить токены для укрепления интересов.

Какие экосистемы, ниши, проекты или выдающиеся достижения станут звёздами завтрашнего дня в отрасли?

Партнер Generative Ventures Уилл Ванг считает, что многие люди не совсем понимают суть RWA (Real World Asset). Он заявил, что RWA по сути это одно: позволить блокчейну вести учет глобальных основных финансовых активов. В настоящее время уровень проникновения такого "учета на цепочке" составляет менее 0,1%. Даже если уровень проникновения увеличится всего на один порядок, это может привести к созданию множества вторичных активов, подобных ONDO и USUAL.

Главный инвестиционный директор IOSG Ventures Цзя Вэй заявил, что повторное залогование будет главной темой 2024 года, и это еще не отразилось на ценах на монеты. С запуском AVS в ближайшие месяцы, возможно, нас ждет пик в 2025 году; кроме того, проекты на основе ZK (такие как RiscZero, аппаратное ускорение Ingonyama и др.) также постепенно продемонстрируют свой рыночный потенциал.

Аналитик Ryze Labs Аллен отметил, что AI Agent имеет все шансы стать звездой завтрашнего дня в криптоиндустрии. AI Agent обладает способностью обрабатывать огромные объемы рыночных данных и в будущем сможет принимать точные торговые решения в реальном времени, его реакция значительно быстрее, чем у традиционных человеческих трейдеров; в области DeFi AI Agent может оптимизировать процентные ставки по займам и механизмы ценообразования ликвидных пулов, что значительно повысит эффективность использования капитала; кроме того, он открывает новые возможности для интеллектуального управления криптоактивами, переопределяя границы управления активами.

Сегмент PayFi неоднократно упоминался многими учреждениями и, безусловно, является центром внимания рынка. С ростом популярности криптовалют экосистема, способная обеспечить бесшовные и недорогие платежи, находится на этапе быстрого развития. Партнёр Jsquare Динхан прогнозирует, что проекты, которые соединят традиционные финансы и криптовалюту (например, решения Layer 2 и эмитенты стабильных монет), в будущем будут пользоваться широким вниманием. Платежные протоколы, которые смогут глубоко интегрироваться с основными сервисами и удобно осуществлять обмен криптовалюты на фиатные деньги, станут ключевой силой, способствующей интеграции криптовалюты в повседневную жизнь.

Слияние ИИ и блокчейна также рассматривается как важное направление развития будущего. Диньхан отметил, что с быстрым ростом децентрализованной ИИ-инфраструктуры и ИИ-агентов (Agent) эта область вступает в новый цикл роста. Проекты по созданию децентрализованных ИИ-сетей или ИИ-управляемых приложений находятся на пороге запуска и, как ожидается, станут новыми яркими моментами в отрасли. Блокчейн предоставляет надежный базовый уровень для взаимодействия и транзакций ИИ, что не только повышает прозрачность и безопасность данных, но и открывает новые перспективы для широкого внедрения автономных ИИ-приложений, что, в свою очередь, ускоряет темпы инноваций в этой области.

Обсуждение о "массовом принятии" может наконец-то достичь прорыва? Кто поднимет святую чашу?

Основатель и CEO DFG Джеймс Во заявил, что такие вертикальные области, как DePIN, привлекают пользователей Web2, предоставляя дополнительные ресурсы для своей экосистемы. Например, Helium соединяет существующих гигантов телекоммуникаций Web2 через 5G-сеть, а Render предлагает GPU по низкой цене, поддерживая области игр, рендеринга и AI. Джеймс считает, что следующей областью, которая будет способствовать более широкому принятию, может стать сфера платежей. Инфраструктура, способная предоставить эффективные решения для шифрования платежей и обмена фиатной валюты для физических магазинов, приведет к новой волне пользователей, и с ростом интереса розничных инвесторов к инвестициям и хранению шифрованных активов этот тренд будет только ускоряться.

Менеджер по инвестиционным исследованиям YBB Capital Зике считает, что, судя по недавним тенденциям в обсуждениях отрасли, рынок платежей