Глубина анализа! Насколько хороша экономика Китая?

Сначала давайте просветим братьев: как возникают деньги. Ранее уже говорилось, что это происходит в основном тремя способами:
Первое - это "печать" денег, то есть физически "печать" валюты на печатных фабриках центральных банков разных стран;
Второе - "заимствовать" деньги, производная валюта, созданная за счет кредитования в банках с использованием кредитного плеча;
Третье – это "создание" денег, которые производятся через политику количественного смягчения и "вливания" средств.

Выпуск валюты центральным банком осуществляется через рефинансирование, кредиты, покупку ценных бумаг, приобретение золота, иностранной валюты и другие операции, которые вводятся в рынок, чтобы сформировать основную денежную массу в обращении.

Статистическое бюро, возможно, стало самым трудолюбивым подразделением за последние полгода. Полугодовые данные опубликованы, макроэкономика и данные о социальном финансировании выглядят довольно неплохо, рынок в основном приходит к согласию, что в третьем квартале не будет стимулирующих мер.

Действительно так хорошо?

Теперь давайте посмотрим на текущее состояние экономики:

01、Сначала посмотрите макроэкономические данные:

ВВП: За первое полугодие валовой внутренний продукт вырос на 5,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В частности, в первом квартале прирост составил 5,4%, а во втором квартале - 5,2%, что является снижением.

Добавленная стоимость промышленности выше масштаба: за первое полугодие добавленная стоимость промышленности выше масштаба в стране увеличилась на 6,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В июне она увеличилась на 6,8% по сравнению с прошлым годом, в мае - на 5,8%, рост.

Основные средства: За первое полугодие объем инвестиций в основные средства в стране (без учета фермерских хозяйств) увеличился на 2,8% по сравнению с прошлым годом. В частности, в июне рост составил -0,1% по сравнению с прошлым годом, в мае - 2,7%, снижение.

Общий объем розничной торговли потребительскими товарами: за первое полугодие общий объем розничной торговли потребительскими товарами вырос на 5% по сравнению с прошлым годом. Из них в июне рост составил 4,8% по сравнению с прошлым годом, в мае - 6,4%, снижение.

Инвестиции в инфраструктуру (без учета электроэнергии): за первое полугодие инвестиции в инфраструктуру (без учета электроэнергии, теплоснабжения, газа и водоснабжения) увеличились на 4,6% по сравнению с прошлым годом. В частности, в июне увеличение составило 2,0% по сравнению с прошлым годом, в мае - 5,1%, что является снижением.

Инвестиции в развитие недвижимости: на данный момент нет общедоступных данных о динамике за первое полугодие, но исходя из данных по месяцам с января по июнь, инвестиции в развитие недвижимости продолжают снижаться в годовом исчислении, в июне -12.9%, в мае -12.0%, снижение.

Площадь продаж недвижимости: на данный момент нет общедоступных данных по сравнению с прошлым годом за первое полугодие, в июне -5,5% по сравнению с прошлым годом, в мае -3,3%, снижение.

Объем продаж недвижимости: на данный момент нет публичных данных по общему годовому сравнению за первое полугодие, в июне снижение составило 10.8% по сравнению с прошлым годом, в мае - 6.0%, снижение.

Инвестиции в制造业: за первое полугодие инвестиции в制造业 увеличились на 7,5% по сравнению с прошлым годом. В июне темп роста составил 5,1% по сравнению с прошлым годом, в мае - 7,8%, снизился.

Экспорт и импорт (в долларовом эквиваленте): в первой половине года объем внешней торговли вырос на 2,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом экспорт увеличился на 7,2%, а импорт снизился на 2,7%. В июне экспорт увеличился на 5,8% по сравнению с прошлым годом, в мае - на 4,8%; в июне импорт увеличился на 1,1% по сравнению с прошлым годом, в мае - снизился на 3,4%, что является ростом.

Три двигателя ВВП по-прежнему зависят от инвестиционного сектора, то есть от предложения, источники финансирования полностью зависят от государственных долгов; экспорт временно стабильный, главная причина - приостановка тарифов, эффект быстрого экспорта заполняет пробелы; внутренний спрос недостаточен, даже небольшая приостановка программы утилизации приводит к резкому падению потребления.

Сначала о проблемах со стороны предложения:

После пандемии добавленная стоимость промышленности крупного масштаба продолжает расти на высоком уровне, однако индекс цен производителей (PPI) продолжает падать; фактически, PPI падает уже 33 месяца подряд.

В июне добавленная стоимость промышленности выше уровня крупных предприятий увеличилась на 6,8% в годовом исчислении, темп роста увеличился на 1 процентный пункт; индекс цен производителей (PPI) снизился на 3,6% в годовом исчислении, снижение увеличилось на 0,3 процентного пункта; расхождение между ними значительно увеличилось до более чем 10 процентных пунктов.

Постоянное снижение PPI означает избыток мощностей в среднем и верхнем звене.

Во-вторых, проблема со стороны спроса:

Здесь стоит отдельно упомянуть о подробных данных по потреблению, которые крайне противоречат здравому смыслу. В июне объем розничной торговли и доходы ресторанов по сравнению с прошлым годом составили 5,3% и 0,9% соответственно, что на 1,2 и 5,0 процентных пункта ниже, чем в прошлом месяце;

В сегменте розничной торговли выше лимита, оборудование для связи, бытовая электроника, мебель и офисные культуры составили соответственно 13,9%, 32,4%, 28,7% и 24,4%, что на 19,1, 20,6, 3,1 и 6,1 процентных пункта ниже по сравнению с прошлым месяцем.

В розничной торговле выше лимита, продажи табачных изделий и алкогольных напитков снизились соответственно на 0,7% и 4,4% по сравнению с прошлым годом, что на 11,9 и 4,5 процентных пункта ниже, чем в прошлом месяце.

Более странно то, что в июне розничные продажи выросли на 4,8% в годовом исчислении, но темп роста ИПЦ составил всего 0,1%. Обычно сильное потребление означает сильный спрос, что приводит к росту инфляции.

Однако, судя по расхождению объемов и цен в первой половине года, текущий рыночный спрос по-прежнему слаб, мощности по-прежнему избыточны, и мы по-прежнему находимся в трудном цикле очистки, основанном на снижении цен в обмен на объем.

Я не понимаю и не могу осознать.

Подводя итог: замедление роста совокупного объема экономики, избыток производственных мощностей на стороне предложения, недостаток внутреннего спроса, деньги печатаются в больших объемах, но цены остаются низкими, что говорит о том, что деньги не попадают в реальный сектор экономики.

02、Снова смотрим финансовые данные:

M2: Нет публичных данных по сравнению с прошлым годом за первое полугодие, в июне рост составил 8.3% по сравнению с прошлым годом, в мае - 7.9%, увеличение.

Социальное финансирование: нет открытых данных о годовом темпе роста за первое полугодие, в июне годовой темп составил 8,9%, в мае - 8,7%, наблюдается рост.

ИПЦ: В первой половине года индекс потребительских цен (ИПЦ) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизился на 0,1%. В частности, в июне он составил 0,1% по сравнению с июнем прошлого года, а в мае -0,1%, рост.

PPI: В июне национальный PPI по сравнению с прошлым годом -3.6%, в мае -3.3%, снижение.

В этом году в течение полугода вся социальная финансовая поддержка держится только на государственных облигациях.

Кредиты для предприятий и населения как субъектов рынка не показывают значительного роста, новые кредиты для домохозяйств в период с января по июнь продолжают снижаться год за годом, что указывает на утрату уверенности у населения.

Единственным亮ким моментом являются краткосрочные кредиты для предприятий, причины неясны.

Самое важное, что выделенные деньги не дошли до жителей, баланс кредитов жителей продолжает снижаться по отношению к совокупному финансированию и уже составляет 19,52%, снижаясь в течение 21 месяца подряд и оставаясь ниже 20% в течение последних 5 месяцев.

Куда ушли деньги? На самом деле более 60% финансирования в обществе поступает от правительства и госкомпаний, затем идут крупные производственные предприятия, получающие кредиты. Иными словами, каждый год высокие темпы роста денежной массы в большей степени идут на финансирование правительства и инвестиционные сферы, а в меньшей степени — на потребление и нужды домохозяйств.

Меньше капитала поступает в сектор домохозяйств, что не может стимулировать потребление, больше капитала поступает в государственный сектор и государственные предприятия. В условиях отсутствия регуляторного влияния рыночного механизма государственные ведомства сосредоточивают инвестиции, в результате чего наблюдается общее перепроизводство в контролируемых центральными государственными предприятиями отраслях, таких как уголь, сталь, цемент, что приводит к постоянному падению цен и долговременной дефляции.

Что касается депозитов, в июне этого года новые депозиты жителей и предприятий составили соответственно 2,47 трлн и 1,78 трлн, что на 0,33 трлн и 0,78 трлн больше по сравнению с прошлым годом.

Новые депозиты домохозяйств составили 2,47 миллиарда юаней, что очень впечатляет, за первые шесть месяцев накопленные новые депозиты достигли 10,77 триллиона юаней; в то время как новые кредиты составили лишь 597,6 миллиарда юаней. Учитывая данные прошлых лет, соотношение депозитов и кредитов домохозяйств за первые шесть месяцев составило 9,21.

Это означает, что жители, с одной стороны, не могут получить кредит, а с другой стороны, упорно сберегают деньги. Это типичное проявление сокращения, хотя, конечно, это может быть связано с проблемой распределения средств, о чем здесь не удобно говорить.

В целом структура социальных финансов имеет структурные особенности: "сильное правительство, слабые домохозяйства", "сильные депозиты, слабое кредитование", "сильные краткосрочные кредиты, слабые долгосрочные кредиты".

03, наконец, посмотрите на финансовые данные:

В отличие от экономических и финансовых данных, фискальные доходы с прошлого года находятся в состоянии отрицательного роста. Как правило, ВВП и доходы движутся в одном направлении, и на протяжении долгого времени темпы роста ВВП Китая и темпы роста налоговых доходов совпадали. С 2010 года по третий квартал 2018 года среднее отклонение между ними составило всего около 2 процентных пунктов.

Но начиная с четвертого квартала 2018 года, среднее отклонение между ними начало увеличиваться до около 9 процентных пунктов.

В первой половине этого года фактический рост ВВП составил 5,3% в годовом исчислении, в то время как налоговые поступления за период с января по май снизились на 1,6%, что привело к экстраординарному расхождению в 6,9 процентных пункта.

Снижение финансовых поступлений указывает на одну проблему: при неизменном объеме экономики прибыль от экономической деятельности уменьшилась, другими словами, эффективность экономики ухудшилась.

Мы проанализировали текущее состояние экономики с трех сторон: макроэкономики, финансовых данных и бюджета. Вывод таков: общий объем экономики приемлем, но структурные проблемы значительны. Слишком много денег на стороне предложения приводит к избытку мощностей, а недостаток внутреннего спроса со стороны населения приводит к снижению экономической эффективности.