Aave V4: Перепроектирование будущего Децентрализованных финансов в кредитовании

Как один из важных столпов экосистемы Децентрализованные финансы, любое движение самого крупного и зрелого протокола кредитования Aave вызывает большой интерес в индустрии. Недавно на конференции ETHCC основатель Aave Стани официально объявил, что команда вскоре выпустит свою следующую важную итерацию — Aave V4.

Aave V4 не является простой обычной модернизацией, а представляет собой ключевую веху в долгосрочной стратегической дорожной карте Aave 2030. Это обновление было впервые официально предложено в мае 2024 года, и его основной целью является системное решение ограничений, выявленных в процессе работы версии V3, особенно в таких ключевых областях, как масштабируемость и управление рисками. С помощью этого значимого обновления Aave стремится кардинально изменить базовую архитектуру и основные функции Децентрализованных финансов заимствования, чтобы подготовить протокол к будущему развитию.

В этой статье мы подробно рассмотрим, что включает в себя Aave V4. Мы проанализируем его эволюцию, разберем его новую архитектуру и интерпретируем эти изменения в контексте более широких тенденций развития Децентрализованных финансов.

Эволюция Aave

Путешествие Aave началось с ETHLend, платформы P2P, где заемщики и кредиторы должны были находить друг друга, но процесс поиска соответствующих контрагентов был медленным и полным неопределенности. После того, как команда глубоко осознала эти фундаментальные недостатки, в сентябре 2018 года бренд был обновлен с ETHLend на Aave (то есть Aave V1), и команда решительно перешла от модели P2P к модели контрактов на основе ликвидных пулов (P2C, Point-to-Contract), где средства были собраны вместе, что позволило реализовать мгновенные займы. Затем Aave V2, оптимизировав смарт-контракты, еще больше снизил стоимость транзакций в перегруженной сети Ethereum, что позволило большему количеству людей получить доступ к Децентрализованным финансам.

Текущая версия Aave V3, по сравнению с версией V2, сделала важный шаг в области капитальной эффективности и управления рисками. Она вводит несколько ключевых особенностей, таких как:

• Эффективный режим (E-Mode): Когда цена активов, которые пользователь вносит и заимствует, имеет высокую корреляцию (например, между стабильными монетами или между ETH и stETH), E-Mode позволяет пользователю разблокировать более высокую способность заимствования (например, более высокий LTV). Это непосредственно решает проблему недостаточной капитализации коррелированных активов в V2.

• Изолированный режим (Isolation Mode): Позволяет новым, более рискованным активам выходить на рынок в "изолированном" режиме. Обеспечение, предоставленное в изолированном режиме, может использоваться только для заимствования группы стабильных монет, одобренных управлением, с четким лимитом задолженности и не может смешиваться с другим обеспечением. Это эффективно "изолирует" риски новых активов, предотвращая заражение рисками.

Однако Aave V3 также выявила более глубокую стратегическую ограниченность: архитектура с единственным субъектом не может гибко реагировать на потребности новых рынков и разнообразных сценариев. Представьте себе, что традиционный банк изначально принимает только недвижимость в качестве залога. Все его формы, процессы и модели оценки рисков разработаны вокруг недвижимости. Теперь один клиент хочет получить кредит, используя акции своей компании, патенты или даже будущие дебиторские задолженности. Банк обнаружит, что его прежняя "универсальная" процедура совершенно не может справиться с этими новыми активами, обладающими различными характеристиками риска. Банку придется либо провести серьезную внутреннюю реформу, либо отказаться от этих новых бизнесов.

Aave V3 сталкивается с аналогичной проблемой. Его основной смарт-контракт разработан для крипто-родных активов (таких как ETH, WBTC, стейблкоины). Когда отрасль начала вводить RWA — например, токенизированные государственные облигации или частный кредит — в качестве залога, единая архитектура Aave V3 оказалась недостаточной. RWA включает в себя юридическую соблюдение, риск контрагента и различные логики ликвидации, которые не могут быть просто встроены в существующую структуру смарт-контрактов.

Это основная проблема, которую Aave V4 намерен решить на фундаментальном уровне: как эволюционировать из единого жесткого продукта в гибкую платформу, способную поддерживать бесчисленные финансовые сценарии.

Aave V4: Модульная новая архитектура

Aave V4 вводит совершенно новый дизайн, называемый моделью "Центр ликвидности + Спицы" (Liquidity Hub + Spoke). Эта архитектура является прямым ответом на ограниченность "единого субъекта", и мы можем понять это с помощью простого аналога из традиционных финансов: центральный банк и его сеть коммерческих банков.

• Центр ликвидности: "Центральный банк" Aave

  • На каждой блокчейн-сети, работающей на Aave, существует единый центр ликвидности (Liquidity Hub), который собирает все активы, предоставленные пользователями. Этот центр служит центральным источником ликвидности для всей сети. Он не предоставляет "розничные" услуги непосредственно конечным пользователям. Вместо этого он сосредоточен на макроуправлении ликвидностью и контроле рисков, обеспечивая стабильную и глубокую ликвидность для всей экосистемы. Эта модель обещает повысить эффективность использования капитала, обеспечивая кредиторам более высокую доходность и заемщикам более низкие процентные ставки.

  • Разные центры ликвидности на различных цепочках также не являются островами, а могут эффективно общаться и перемещать ликвидность друг с другом. Это в основном достигается через механизм, называемый "Единым кросс-цепочным уровнем ликвидности" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), основная технологическая поддержка которого – это Протокол кросс-цепочной совместимости Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Специализированный коммерческий банк" Aave. Центр ликвидности работает в фоновом режиме, пользователи будут взаимодействовать с протоколом через различные Spoke. Spoke - это модульные рынки кредитования, ориентированные на пользователей, каждый из которых разработан для определенной цели и подключен к центральному центру ликвидности. Они похожи на специализированные коммерческие банки. Например, могут быть:

  • Core Spoke：Используется для общего кредитования таких низкорисковых, высоколиквидных голубых фишек криптоактивов, как ETH и WBTC.

  • E-Mode Spoke: Оптимизировано для стабильных монет, LST и других сильно связанных валютных пар, обеспечивая максимальную капитализацию.

  • RWA Spoke：Создан для токенизированных казначейских облигаций, недвижимости и других реальных активов. Этот тип Spoke может интегрировать более строгие правила доступа, хранения или соблюдения, чтобы соответствовать требованиям учреждений и регуляторов.

  • Высокий кредитный рычаг Spoke, разработанный для профессиональных трейдеров, ищущих высокий риск и высокую доходность, с особой моделью процентной ставки и параметрами управления рисками.

Самым важным аспектом этого дизайна является его открытость. Aave V4 позволит разработчикам создавать и предлагать свои собственные Spoke. Если новый дизайн Spoke пройдет одобрение управления Aave, он сможет получить кредитный лимит от центра ликвидности, тем самым используя огромную ликвидную сеть Aave для запуска нового, специализированного рынка. Это полностью преобразует Aave из простого продукта в базовую платформу для финансовых инноваций.

Сравнение: Aave VS. Sky (бывший MakerDAO)

Чтобы полностью понять стратегическое направление Aave, будет полезно сравнить его с его основным конкурентом MakerDAO. MakerDAO недавно также провел ребрендинг, сменив название на Sky, и представил свой собственный план "Конец игры (Endgame)". Можно сказать, что "герои видят одно и то же", Sky также использует модульную архитектуру, что знаменует собой движение всей отрасли в сторону более гибкого и масштабируемого дизайна.

аналогичный

Архитектура Sky может быть описана как "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core играет роль «центрального банка» в экосистеме Sky, унаследовав функции выпуска стейблкоинов от MakerDAO (нынешний USDS, ранее DAI). Он устанавливает самые основные правила (например: одобрение каких SubDAO могут подключаться к системе, какой общий лимит на эмиссию для каждого SubDAO, механизмы экстренной остановки и т.д.), поддерживает стабильность USDS и выступает в качестве окончательной гарантии кредитоспособности и безопасности.

• SubDAO — это полузависимая специализированная организация, действующая в экосистеме Sky, которая выполняет функции "коммерческого банка" в определенных областях. Основная работа SubDAO заключается в управлении активами и оценке рисков. Они уполномочены Sky Protocol принимать определенные виды залога и подавать запрос на выпуск USDS в Sky Core. Например, Spark Protocol — это единственный зрелый SubDAO в экосистеме Sky, который специализируется на кредитовании и является прямым конкурентом Aave. Другие SubDAO могут сосредоточиться на активах RWA или других нишах.

Сходство между "Liquidity Hub + Spoke" от Aave и "Sky Core + SubDAO" от Sky очевидно: обе стороны осознают, что одно единственное учреждение не может удовлетворить все потребности рынка, поэтому обе выбрали модель "центральный банк + специализированные коммерческие банки": центральный банк разрабатывает политику и предоставляет ликвидность, а специализированные коммерческие банки отвечают за развитие конкретных бизнес-сценариев.

Обратимся к конфликту между проектами Aave и Sky (MakerDAO): Sky Spark возник из-за прямого Форка открытого кода Aave V3. Обе стороны также разгорелись в серьезных спорах по поводу соглашения о распределении прибыли, и Aave обвинила Spark в том, что тот далеко не выполнил обещанную долю в 10% от прибыли. Теперь Aave V4 просто "заимствовала" зрелую модульную концепцию Sky, что можно считать "по принципу: каковы условия, таковы и последствия".

разный

Несмотря на такое сходство, Aave и Sky имеют значительные различия в основных бизнес-процессах, экономических моделях и экосистемной суверенности.

Во-первых, это виды ликвидности: Ликвидность Hub Aave предназначен для обеспечения ликвидности для широкого спектра классов активов, включая стейблкоины, волатильные активы (такие как ETH), деривативные активы (LSTs) и т.д. Sky унаследовал гены MakerDAO, его основная стратегия всегда сосредоточена на выпуске, стабилизации и продвижении своего родного стейблкоина USDS (прежнего DAI). Основная задача его SubDAO заключается в создании большего количества сценариев применения и спроса для USDS, углубляя его ликвидностный конкурентное преимущество.

Во-вторых, это экономическая модель и суверенитет: это основное различие между двумя сторонами. Sky SubDAO наделен высоким экономическим суверенитетом, каждому SubDAO разрешено выпускать свои собственные токены управления (например, токен SPK от Spark), что позволяет ему строить независимую экономическую модель, проводить свои собственные программы стимулирования и напрямую захватывать ценность, созданную ростом собственного бизнеса. Эта экономическая независимость позволяет SubDAO развивать сложную и мощную функциональную архитектуру. В качестве примера можно привести единственный зрелый образец в экосистеме Sky — Spark, его модель работы можно сравнить с двухуровневой финансовой системой:

1. Уровень "коммерческих банков" ( розничный сегмент ): Он имеет кредитную платформу Spark Lend, ориентированную на конечных пользователей. Эта часть бизнеса напрямую обслуживает индивидуальных пользователей, функции которой похожи на те, что мы знаем о коммерческих банках.

2. Уровень "Регионального резервного банка" ( оптовая сторона ): Spark также имеет слой ликвидности под названием Spark Liquidity Layer (SLL), который играет роль регионального "центра ликвидности". После получения ликвидности от Sky Core (например, USDC/USDS), SLL не только предоставляет финансовую поддержку своему "коммерческому банку" Spark Lend, но и "оптом" передает эту ликвидность другим Децентрализованным финансам, таким как Morpho и даже конкуренту Aave.

Таким образом, Spark не является простым приложением для кредитования, а представляет собой глубоко интегрированный ликвидный движок, объединяющий розничный и оптовый бизнес, который в полной мере использует свою идентичность SubDAO для создания и распределения ценности как внутри, так и вне экосистемы Sky.

В сравнении, независимость и автономность Spokes в Aave V4 значительно слабее. В настоящее время Spokes не могут выпускать свои собственные токены. Они являются продолжением основного протокола Aave, и создаваемая ими стоимость (например, доход от процентов) будет возвращаться в DAO Aave. Spoke похожи на различные бизнес-подразделения в рамках крупной группы, которые работают под единым брендом и экономической структурой Aave, создаваемая стоимость также возвращается в головной офис группы.

Макроэкономическая перспектива

Архитектурные изменения Aave и Sky не являются изолированными событиями, а представляют собой прямой ответ на основные тенденции, формирующие будущее Децентрализованных финансов.

Интеграция RWA

Рост DeFi следующей границы широко считается токенизацией реальных мировых активов, таких как государственные облигации, недвижимость и частные кредиты. Эти активы имеют уникальные юридические и нормативные требования, которые сложно управлять в рамках единого, масштабного протокола. Модульная архитектура Aave V4 и Sky идеально подходит для этого, поскольку они позволяют протоколу создавать независимые, настраиваемые и даже разрешительные "песочницы" (такие как RWA Spoke или R