Таможенная политика имеет далеко идущие последствия, глобальный рынок испытывает сильные колебания

1. Обзор рынка на этой неделе

На этой неделе глобальные рискованные активы подверглись значительной распродаже, главным образом под воздействием новой тарифной политики.

Американский фондовый рынок переживает значительное падение. Индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало самым большим падением за почти четыре года. Индекс Доу-Джонса на прошлой неделе снизился на 7,6%, а индекс Nasdaq перешел в зону технического медвежьего рынка. Сектор полупроводников особенно слаб, связанные ETF за неделю рухнули на 16%, что стало худшим показателем за более чем 20 лет. Индекс страха VIX на какое-то время взлетел выше 40, что отражает крайний пессимизм на рынке.

Диверсификация доходности активов-убежищ. Доходность 10-летних государственных облигаций значительно снизилась на 32 базисных пункта до 3,93%, что является минимумом за последние полгода. Цены на золото сначала выросли, а затем откатились, упав на 1,7% за неделю. Индекс доллара ослабел, снизившись на 1,1% за неделю.

Рынок сырьевых товаров также подвергся значительному удару. Цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 долларов за баррель из-за увеличения добычи со стороны OPEC+ и опасений по поводу спроса. Цена на медь обрушилась на 13,9%, что стало крупнейшим недельным падением за почти два года. Цена на железную руду также упала на 3,1%.

Рынок криптовалют показал дифференцированную динамику. Биткойн кратковременно вырос после объявления новостей о тарифах, но затем снова упал вместе с рисковыми активами. В целом он показал лучшие результаты, чем американские акции, что отражает его двойные свойства как активов-убежищ и рисковых активов.

Два, анализ тарифной политики

Новая налоговая политика превысила рыночные ожидания. Установлен минимальный тариф в 10% для традиционных стран-союзников, в то время как для стран Азии введены высокие тарифы в размере от 25% до 54%, а для Европейского Союза установлен тариф в 20%.

За этой политикой стоят очевидные политические соображения:

1. Построение легитимности политики, получение поддержки от штатов производственной отрасли в Центральном и Западном Китае
2. Увеличение налоговых поступлений для подготовки к таким политикам, как снижение налогов.
3. Укрепление переговорных позиций на внешних рынках, ускорение возвращения производства.

Несмотря на то, что политика кажется грубой, она все же оставляет пространство для переговоров. Некоторые страны уже начали общаться с американской стороной, стремясь снизить налоговые ставки.

Ответные меры Китая и Европейского Союза заслуживают внимания, так как могут вызвать более длительные торговые трения. В настоящее время рисковые рынки уже начали учитывать риски рецессии, ожидая четыре снижения процентных ставок в этом году.

Три, интерпретация данных о занятости

Данные по безработице в марте выглядят стабильными, но проявляются структурные проблемы:

• Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но уровень безработицы U6 достигает 7,9%
• Число занятых в январе-феврале было пересмотрено на 48 тысяч.
• Уровень безработицы растет уже два месяца подряд
• Темпы роста заработной платы продолжают замедляться
• Уровень участия в трудовой деятельности по-прежнему низкий

Существуют искажения в статистических данных, качество занятости снижается. Несмотря на то, что фундаментальные показатели все еще относительно стабильны, признаки ухудшения накапливаются.

Четыре, Анализ ликвидности и процентных ставок

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, что указывает на ожидания рынка, что Федеральная резервная система может раньше времени снизить процентные ставки. Доходности 2-летних и 10-летних государственных облигаций США синхронно упали, что отражает полный переход рынка к режиму "ценового падения".

Председатель Федеральной резервной системы Пауэл заявил осторожно, признав риск стагфляции, но не сделав четкого заявления о смягчении, политика оказалась в состоянии ожидания.

Пять, прогноз на следующую неделю

Основные рисковые факторы:

1. Высокая неопределенность в связи с эскалацией противодействия тарифам
2. Экономические данные запаздывают с реакцией, усиливая политику и рыночные игры
3. Рынок страдает от недостатка "ценовых политик", что создает высокую структурную уязвимость.

Логика ценообразования на рынке изменилась с "инфляционного давления" на "высокая инфляция + высокие тарифы → подавление спроса → предвременная рецессия". Рекомендуется сохранять нейтральную позицию, контролировать плечо и ожидать сигналов о смягчении политики и подтверждении рыночного дна.

Биткойн обладает долгосрочным потенциалом "агента ликвидности в долларах", и если Федеральная резервная система перейдет к смягчению, он может снова получить выгоду. Но в краткосрочной перспективе необходимо осторожно относиться к колебаниям рынка.