DEX: Пятилетняя эволюция от крайних инструментов до экологического узла

В экосистеме криптофинансов децентрализованные биржи (DEX) всегда играли интригующую роль. Они, похоже, всегда в сети - без сбоев, без цензуры, без побегов, но долгое время находились на периферии: сложный интерфейс, нехватка ликвидности, отсутствие актуальности, не являясь ни объектом внимания мнений лидеров, ни приоритетной платформой для популярных проектов. Во время бума DeFi их рассматривали как альтернативу централизованным биржам; с наступлением медвежьего рынка им присвоили ярлык "безопасность, самоуправление", став наследием эпохи DeFi. Когда в индустрии больше внимания уделяется новым нарративам, таким как общественные цепочки, искусственный интеллект, токенизация физических активов, гравюры и т. д., DEX, похоже, потеряли свое присутствие.

Однако, когда мы растягиваем временной аспект и раскрываем общую структуру, мы обнаруживаем, что DEX тихо развивался и начал подрывать основную логику цепочного финансирования. Когда-то популярный Uniswap является лишь узлом в его процессе развития, а такие проекты, как Curve, Balancer, Raydium и Velodrome, возникшие из исторического процесса, также являются лишь его производными формами. Когда мы наблюдаем за эволюцией всех AMM, агрегаторов и вторичных DEX, за этим стоит общий процесс самоэволюции основ децентрализованного финансирования.

Таким образом, данная статья пытается выйти за рамки "сравнения продуктов" и "тенденций в сегменте", вернуться к исторической перспективе и изложить логику эволюции структуры DEX:

• Как DEX трансформировался из инструмента в структурную логику на блокчейне;
• Как он впитал финансовые механизмы и экологические цели разных эпох;
• Почему, когда мы обсуждаем запуск проекта, холодный старт и самоорганизацию сообщества, мы все равно не можем обойтись без DEX.

Это эволюция DEX, а также структурное наблюдение за «функциональным перекрытием» децентрализации, и это раскрытие полноценного исторического пути. Эта статья также пытается ответить на вопрос, который становится все труднее игнорировать в наши дни:

Почему в эпоху Web3 каждый проект, кажется, не может избежать DEX?

I. Пятилетняя краткая история DEX: от маргинальной роли к центральномуNarrative

1. Первая поколение DEX: выражение антицентрализации ( эпоха EtherDelta )

В начале 2017 года, когда централизованные обмены были на пике популярности, группа крипто-гиков тихо запустила необычный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.

По сравнению с централизованными биржами, такими как Binance и OKEx, торговый опыт на EtherDelta можно назвать катастрофическим: для совершения сделок необходимо вручную вводить сложные данные из блокчейна, задержка в взаимодействии крайне высокая, а пользовательский интерфейс так примитивен, что напоминает веб-страницы прошлого века, что почти отталкивает обычных трейдеров.

Но рождение EtherDelta с самого начала было не только ради удобства, но и для полного избавления от "централизованного доверия": торговые активы полностью контролируются пользователями, а совмещение заказов полностью осуществляется на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении и без доверия третьим лицам. Основатель Ethereum Виталик Бутерин даже публично выражал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.

Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчез из поля зрения из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, он оставил заметный след в истории блокчейна: DEX больше не является просто инструментом для торговли, а стал практическим выражением противостояния централизации.

Он, возможно, не был любимцем рынка в то время, но заложил генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer, Raydium: пользователи удерживают свои активы, сделки проходят на блокчейне, нет необходимости в доверительном управлении - именно эти характеристики стали основой для постоянной эволюции, деривации и расширения DEX в будущем.

2. Второе поколение DEX: смена технологической парадигмы ( Появление AMM )

Если EtherDelta представляет собой "первый принцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap стало первым масштабируемым путем для реализации этой идеи.

В 2018 году Uniswap выпустил версию v1 и впервые внедрил механизм автоматического маркетмейкера (AMM) в блокчейн, который полностью разрушил ограничения традиционной модели исполнения ордеров. Основная логика торговли проста, но революционна - x * y = k: эта формула является основной инновацией Uniswap, позволяя пулам ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или выставления ордеров. Просто поместив один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив в соответствии с кривой постоянного произведения. Не требуется контрагент, не требуется выставление ордеров, не требуется исполнение - само торговое действие эквивалентно ценовому действию.

Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "нельзя торговать из-за отсутствия ордеров" на ранних DEX, но и полностью меняет источник ликвидности на блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), внося активы на рынок и зарабатывая на комиссиях.

Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизмов AMM:

Balancer внедрил многосетевые + пользовательские весовые пулы, позволяя проектам настраивать вес и распределение активов.

Curve разработала оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, что позволяет осуществлять обмен активами с меньшими затратами;

SushiSwap добавил токенизированные стимулы и механизмы управления на основе Uniswap, начав нарратив "ликвидная добыча + суверенитет сообщества";

Эти варианты совместно способствовали тому, что AMM DEX вступил в стадию "продуктового протокола". В отличие от DEX первого поколения, которые в основном были движимы идеями и имели грубую форму, DEX второго поколения уже начинает демонстрировать четкую продуктовую логику и замкнутые циклы поведения пользователей: они не только могут осуществлять сделки, но и являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проектов.

Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может развиваться и накапливать пользователей и капитал - это уже не просто вспомогательное средство для реализации концепции, а начало становиться самим строителем структуры.

3. Третье поколение DEX: от инструмента до узла, расширение функционала и интеграция экосистемы

С начала 2021 года эволюция DEX начала выходить за рамки единственной торговой сцены и вошла в "смешанную стадию", где параллельно происходят расширение функционала и интеграция экосистемы. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена валют", а постепенно превращается в核心流动性金融体系 на цепочке, вход для холодного запуска проектов и даже в диспетчер экосистемы.

Одним из самых значительных парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.

Raydium родился на блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается глубоко интегрировать механизм AMM с онлайновой книгой заказов. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но и может синхронизировать сделки с онлайновой книгой заказов Serum, формируя структуру ликвидности, в которой сосуществуют "автоматическое маркетмейкинг + пассивные ордера". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые ценовые уровни книги заказов, значительно повышая эффективность использования капитала и ликвидности, сохраняя при этом автономность в блокчейне.

Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первая попытка DEX на блокчейне внедрить "опыт CEX" через дистрибуцию. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не просто торговой площадкой, но и местом запуска - от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины заказов и曝光 проекта, это связующее звено между первичным размещением и вторичными торговыми операциями.

На этом этапе функциональность взрывается не только у Raydium:

• SushiSwap добавил торговое майнинг, токены управления, управление сообществом и инкубационный пул "Onsen" на модели Uniswap, создав экосистему управляемого DEX;

• PancakeSwap сочетает в себе функции игровых приложений на блокчейне, рынка NFT и лотерей на блокчейне, осуществляя операционную деятельность DEX на BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) внедрил "межпротокольную ликвидность" на основе модели veToken, что позволяет DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;

• Jupiter в экосистеме Solana выполняет роль агрегатора путей, связывая несколько DEX и активных путей, становясь поистине "цепочным кросс-протокольным агрегатором".

Общей характеристикой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой промежуточную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.

Он должен не только нести "конечное взаимодействие" пользователей при сделках, но и встраивать "начальный поток" выпуска проекта, а также интегрироваться с целой системой поведения на цепочке, включая управление, стимулы, ценообразование и агрегацию.

DEX, освободившись от идентичности "孤岛协议", стал узловым центром мира DeFi (hub primitive) - компонентом цепочечного консенсуса с высокой адаптивностью и высокой композируемостью.

4. Четвертое поколение DEX: трансформация и рост в многоцепочечной среде, это агрегация, второй уровень и межсетевые эксперименты

Если первые два поколения DEX эволюционировали как резкий скачок в технологической парадигме, то третья стадия Raydium — это попытка соединения функциональных модулей, начиная с 2021 года, DEX вошел в более трудный для классификации этап: это больше не команда, ведущая "обновление версии", а вся структура на цепочке заставляет его адаптироваться и трансформироваться.

Первые, кто ощутил это изменение, - это DEX, развернутые на втором уровне сети.

После запуска Arbitrum и Optimism основной сети высокие комиссии за транзакции в Ethereum больше не являются единственным вариантом, структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования на основе оракулов + бессрочные контракты, отвечая на проблему "AMM недостаточно для решения глубины" с помощью минимального пути и структуры без LP-пулов. На Optimism Velodrome же с помощью модели veToken пытается установить механизм координации управления с ликвидностными стимулами между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в конкретной цепочке в качестве "экологических инфраструктур".

Тем временем формируется еще один вид структурных патчей: агрегаторы.

Когда количество DEX увеличивается, проблема фрагментации ликвидности быстро обостряется, и пользователи на блокчейне "где торговать" постепенно становятся новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году и позже Matcha, Jupiter, агрегаторы берут на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, быстрый рост которого на цепи Solana обусловлен тем, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переходах активов и торговом опыте.

Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года проекты, такие как ThorChain и Router Protocol, начали появляться, выдвигая более радикальные идеи: возможно ли, чтобы обе стороны сделки даже не находились на одной цепи и все же завершили обмен? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблему циркуляции активов между цепями с помощью собственных уровней проверки, промежуточной передачи сообщений или виртуальных ликвидных пулов. Хотя структура протокола значительно сложнее, чем у однопоточных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за рамки какой-либо публичной цепи и вступил в эпоху сотрудничества межцепочных протоколов.

На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность (1inch), также это может быть координатор протокола (Velodrome), а может быть механизм межсетевого обмена (ThorChain). Они больше не "разрабатываются" как в предыдущем поколении, а скорее "выдавливаются структурой".

На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на окружающую среду - адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений в сетевой структуре, кросс-цепных переходов активов и стимулов между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а проявление "эволюции структуры".

II. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch

Огляд первых четырех поколений DEX показывает одну вещь: их постоянная эволюция никогда не была результатом более изящного проектирования какой-либо функции, а скорее ответом на реальные потребности на блокчейне - от свопов, маркетмейкинга до агрегации и кросс-цепей, DE